作者/武麗娟?編輯/高巖?來源/野馬財經

為募集更多資金支持，尋求發展轉型，多家中小券商逐步開啟了上市之旅。

目前在排隊的擬上市券商包括渤海證券、財信證券、開源證券、華寶證券。

近日，在中金公司輔導下，2022年7月披露《招股書》，正沖刺IPO的華寶證券迎來監管最新反饋。證監會從規范性、信息披露與財務會計資料等方面提出41條問題。其中重點問詢到一點：華寶證券作為管理人，有一只理財產品未能在資管新規過渡期內完成整改。

近年來，資管產品陸續完成整改計劃，多家券商也積極申請公募基金牌照，擴充產品種類，增強資產配置服務能力。而隨著全面實行股票發行注冊制改革啟動，券商作為企業發行上市的直接參與主體，也有望全面受益。

在推進IPO的進程中，作為中小型券商，華寶證券要如何修煉好“內功”，順利登陸資本市場？

背靠全球鋼鐵老大

2022年上半年凈利下降31%

華寶證券總部在上海，前身富成證券經紀有限公司成立于2002年3月4日。截至2021年12月31日，華寶證券在全國設有2家分公司和23家營業部。

據證券業協會的統計數據，截至 2021 年 12 月 31 日，我國共有 140 家證券公司。從分類結果看，華寶證券在2019年至2021年證券公司分類評價中分別被評為BBB級、A級和A級。從行業地位看，華寶證券2021年度的總資產、凈資產、凈資本、營收、凈利潤在行業中的排名分別是第67名、第80名、第76名、第71名、第78名。

盡管與同業頭部公司相比，在資產、收入規模等方面存在一定差距，但華寶證券的股東背景不一般。

《招股書》顯示，華寶證券僅有兩名股東，中國寶武鋼鐵集團有限公司（簡稱“中國寶武”）旗下的華寶投資和華寶信托分別持有83.07%和16.93%的股權。中國寶武成立于 1992年1月1日，由原寶鋼集團有限公司和武漢鋼鐵（集團）公司合并而成。2021 年，中國寶武產能規模排名全球第一；在 2021 年公布的《財富》世界 500 強中按營業收入排名位列第 72 位，常年位居全球鋼鐵企業首位。

同時，中國寶武持有華寶投資100%的股權，持有華寶信托98%的股權，通過華寶投資、華寶信托間接持有華寶證券99.66%的股份，為華寶證券的間接控股股東。

2017年，華寶證券凈利潤為0.33億元，降幅曾高達80.92%。《招股書》披露，2019年、2020年和2021年，華寶證券營收和凈利潤穩步增長，分別實現營業收入6.87億元、7.75億元和10.39億元，2020年、2021年同比增長率分別為12.88%、33.99%。凈利潤方面，分別實現0.96億元、1.16億元、1.6億元，2020年、2021年同比增長率分別為20.29%、38.45%。

來源：Wind數據

不過，Wind數據顯示，華寶證券在沖擊IPO的過程中，業績再次大幅下降。2022年上半年，其營業收入4.75億元，同比下降0.22%；凈利潤0.69億元，同比下降31.21%。

“靠天吃飯”行情能維持多久？

華寶證券的主營業務包括財富管理業務、證券自營業務、資產管理業務、投資銀行業務等。其中，財富管理業務是其最主要的收入來源。

財富管理業務主要包括傳統證券經紀業務、信用業務等。從經紀業務的營收占比來看，中小券商普遍對經紀業務依賴度較高。

2019年-2021年，華寶證券財富管理業務收入分別為2.81億元、4.48億元和6.23億元，占同期營業收入比例分別為40.96%、57.76%和59.99%。

證券自營業務為華寶證券的第二大業務。2019年-2021年，業務收入分別為3.14億元、1.84億元和3.16億元，占同期營業收入的比例分別為45.74%、23.72%和30.45%。華寶證券稱，證券自營業務是其傳統業務之一，面臨的主要風險包括證券市場風險、投資產品的內含風險及投資決策不當風險等。

2021年末，證券行業資產管理業務規模為10.88萬億元，同比增加3.53%，尤其以主動管理為代表的集合資管規模大幅增長112.52%達到3.28萬億元。全年實現資管業務凈收入317.86億元，同比增長6.1%。

近年來，券商經紀業務紛紛向財富管理業務轉型，客戶資管需求不斷增加，成立資管子公司并申請獲得公募牌照，正成為券商資管業務轉型的重要布局方向。不過券商資管業務的“馬太效應”持續凸顯，頭部券商具備明顯的資管規模優勢，中小型券商資管業務轉型之路并不順暢。

2019年-2021年，華寶證券資產管理業務收入分別為9221.88萬元、12774.77萬元和7438.08萬元，2021年明顯下滑。華寶證券表示主要是受資管新規影響，部分高收入貢獻度的資管產品終止。

華寶證券的投資銀行業務收入主要來源于財務顧問業務以及證券承銷業務。2019年-2021年，該項收入分別為199.06萬元、464.25萬元和2791.16萬元。至于2021年增長的原因，華寶證券表示主要是由于年度債券承銷及財務顧問業務收入增加。

債券承銷業務雖項目執行周期較短，但承銷費率受市場行情影響較大，收入實現均存在不確定性。華寶證券坦言，其投資銀行業務起步較晚，客戶儲備相對有限，若在執行項目未能如期完成，或者項目收入不及預期，可能會導致投資銀行業務收入產生較大波動。

不過，2019年、2020年和2021年，華寶證券在上交所ETF期權經紀交易市占率中，分別位列證券公司第8名、第4名和第2名。

整體來看，華寶證券2021年度經紀業務、投行業務、投資業務（自營業務）收入在行業中的排名分別是第64名、92名、70名。

行業人士認為，除大型券商外，多數中小型券商的收入主要由經紀業務和自營業務構成，且業務同質化，盈利水平沒有彈性。

不過，華寶證券也在尋求差異化發展。前高級副總裁鄭亮曾表態，作為一個成長級的證券公司，華寶證券的愿景是成為聚焦鋼鐵生態圈的特色券商。同時，華寶證券發布過“鋼鐵生態圈行業研究年度報告”系列藍皮書。

獨立經濟學家、財經評論員王赤坤曾對《華夏時報》表示，根據市場細分和多樣化市場需求，券商正進入到不同的細分市場中，有的如富途、老虎、東方財富等券商，在技術上進行創新，推動互聯網化，有的則在功能上升級，有的則細分出更多的市場，有的則玩起了噱頭概念。華寶證券則成為聚焦鋼鐵生態圈的特色券商。

20億資管計劃未完成整改

被重點關注

過去幾年，中國資產管理行業發生劇烈變化，資管新規正式發布四年有余，正式實施也滿一年。

截至2021年12月31日，華寶證券完成規范整改資管產品數 30 只，整改規模 117.43 億元，單一資產管理計劃共有19只。其中，“華寶證券浦銀1號”定向資產管理計劃為第二大單一資產管理計劃，是唯一一只待整改產品。該資管計劃成立于2017年12月5日，產品到期日為2032年12月7日，管理規模為20.05億元，管理費率0.05%，是其前五大單一資產管理計劃中管理費率最低的一只。

華寶證券在《招股書》中透露，“浦銀1號”產品由于其委托資金系商業銀行理財資金，底層資產投資于非上市公司股權，處置變現難度較大，因此未能在資管新規過渡期內進行完全整改。

2021年6月，作為浦銀1號產品的管理人，華寶證券向當地監管部門申請該產品與委托人的整改進度一致，申請個案處理至2025年12月31日前完成。華寶證券表示，浦銀1號產品未發生糾紛以及被監管機構處罰的風險，未對公司經營業績及財務狀況產生重大不利影響。

不過，此次反饋意見還是重點問詢了這只資管產品。證監會要求華寶證券說明該產品推遲整改是否得到有權機關批準；是否會影響發行人相關資質和業績等。

IPG首席經濟學家柏文喜認為，上述資管產品與投資者發生糾紛的風險無法排除，同樣也存在被監管機構處罰的風險。這一問題對公司經營業績及財務狀況必然也會有不利影響，不過由于管理費率較低，在這方面的直接影響相對較小。但如果遭遇監管部門處罰和與投資者發生糾紛，對公司的聲譽和市場形象的負面影響會比較大。

此外，2019年華寶證券因在開展股票質押式回購交易中部分項目融資用途管理不嚴格，收到證監會的警示函，深交所、上交所均對華寶證券作出了紀律處分，暫停股票質押回購交易權限3個月。

在本次反饋意見中，監管也關注到了該處罰事項的后續影響，要求華寶證券說明此前被暫停股票質押回購交易權限對其生產經營的影響，目前相關影響是否消除，是否構成本次發行上市的障礙。

你平時投資理財選擇哪家券商？依靠“看天吃飯”的華寶證券能否順利登陸資本市場？留言聊聊吧！