來源/港灣商業觀察?作者/王心怡

生活用紙一大龍頭中順潔柔（002511.SZ）近日發布了2022年業績快報，在原材料及市場疲弱兩端“夾擊”下，致使公司凈利潤下滑近四成。

另一方面，不滿足當前“現狀”的中順潔柔宣布項目即將進行投產，產能提升能否改善盈利能力？又或是“治標不治本”？

價格連提，業績連跌?

中順潔柔紙業股份有限公司（以下簡稱“中順潔柔”）成立于1999年，是全國最大的專業生產生活用紙系列產品的企業之一，目前擁有潔柔、太陽、朵蕾蜜三大主力品牌；產品涵蓋卷紙、無芯卷紙、抽紙、紙手帕、濕巾、個人護理產品、嬰兒紙尿褲、棉花柔巾等。

2023年2月27日，中順潔柔發布了2022年業績快報。經內部審計部門審計，初步核算，中順潔柔2022年實現營收85.70億元，同比下降6.34%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤3.52億元，同比下降39.43%；實現扣非歸屬于上市公司股東凈利潤3.22億元，同比下降43.24%。

（中順潔柔2022年業績快報）

有關經營業績說明中，中順潔柔提到：“2022年度受原材料價格上漲、市場競爭日益加劇以及消費疲軟等因素影響，公司面臨巨大壓力和挑戰。面對嚴峻形勢，公司管理層積極應對，通過產品提價、優化品類結構、調整渠道結構以及降本增效等有力措施，一定程度上緩和經營壓力，使公司保持有競爭力的毛利水平。”

漲價是中順潔柔與同行應對成本上漲的主要措施。2021年10月29日，中順潔柔發布調價函：近期因原材料價格持續上漲，導致公司生產成木和運營成本不斷增加，為保證公司持續向客戶提供穩定、高質量產品及服務，經公司研究決定：公司擬將中順潔柔旗下產品自2022年1月1日起進行價格調整，具體調整產品及價格將以公司負責業務近期送達的正式文件為準。

即在2022年一開年就將會全面步入新價格階段，中順潔柔也曾在業績會上表示：“目前公司絕大多數產品已實施提價，2022年一季度的漲價策略在穩步推進中?！?/span>

但一季度的提價并未帶來利潤方面“回血”。2022年一季報顯示，2022年一季度中順潔柔營收為18.84億，同比下滑10.36%；歸母凈利潤1.33億，同比下滑50.82%，扣非凈利潤1.27億，同比下滑52.50%。

細究各個季度來看，就已彰顯了2022年整體下滑趨勢。半年報中，中順潔柔披露：實現營收43.68億，同比增長2.82%；凈利潤為2.28億，同比下滑44.09%。三季報中，中順潔柔披露：三季度實現營收17.46億，同比下滑13.86%，凈利潤0.47億，同比下滑39.34%。

在2022年10月底披露的公司投資者關系活動記錄表中，中順潔柔也曾回復：“由于公司堅定地執行產品提價策略，短期內銷售受到一定影響，是第三季度營收下滑的主要原因之一。”但中順潔柔仍將堅定地執行產品提價策略以提升綜合噸售價。

某快消類專家表示：“事實上生活用紙行業并無太大的不可替代性，各品牌之間競爭十分激烈，而消費者往往都是對價格十分敏感的，在價格差異下，必然會選擇對自己更有‘利’的品牌。”

廣科咨詢首席策略師沈萌向《港灣商業觀察》表示：“消費下滑對于消費品需求會存在抑制作用，而家庭用紙產品已經是收益率不斷降低的成熟行業，需求不振對業績的影響程度很大?！?/span>

二級市場方面，中順潔柔似乎也不被看好，自2022年至今年3月7日，公司股價跌幅為27.47%。

擴產能無法改變的行業性問題

盤古智庫高級研究員江瀚向《港灣商業觀察》表示：“中順潔柔當前的問題是中觀競爭和宏觀環境所共同影響結合的。市場競爭日趨激烈，疫情及消費，原料價格上漲等等因素與其業績關聯密不可分?！?/span>

在2022、2021年業績變動說明中，中順潔柔均提及了原材料價格上漲帶來的影響。中順潔柔生產用主要原材料為紙漿，生產耗用的紙漿成本占公司生產成本的比重為40%-60%。因此其面臨著紙漿價格大幅度波動的風險。

東方證券等多家券商機構均在研報中提及，2021年度以來國內紙漿價格持續上漲至歷史高位。據野天鵝網平臺統計數據顯示，2020年12月后紙漿價格開始高升，從4148.9元/噸，上升至2022年12月的7278.5元/噸，近乎翻倍增長。

2022年12月9日，有投資者向中順潔柔提問：“公司主要依賴進口紙漿，以致紙漿價格高漲時嚴重影響凈利潤。請問公司除竹漿外有沒有展開研究不影響品質下用國產紙漿替代，或使用國產進口漿混合比例替代？有沒有展開全面研究梳理國內植物樹木適合生活用紙的研究？”

中順潔柔表示：“目前公司生活用紙產品主要原材料為進口木漿，會持續關注原材料替代領域的相關研究?！?/span>

值得關注的是，2023年2月15日，中順潔柔在投資者互動平臺對外披露了首期10萬噸生活用紙項目將在2024年初投產的消息。現建項目為四川達州30萬噸竹漿紙項目的首期項目，主要以生活用紙產品為主。待該首期10萬噸的項目建成后，中順潔柔產能將達到90多萬噸。

此前中順潔柔曾表示：“公司產能有80多萬噸，隨著銷售渠道的不斷拓展，產能已經無法滿足日益增長的銷售需求。產能擴建是建立在公司銷售快速增長的基礎上，公司產能利用率非常高，但是仍然存在產能缺口?！?/span>

在業績會上，中順潔柔亦曾提到：“公司生活用紙業務仍然處于銷大于產的狀態，將有節奏的進行產能投放和布局，達到產銷動態平衡，中國紙品人均消費量預期呈現逐年遞升態勢?！?/span>

紙漿采購占比生產成本較大板塊，若未來持續專注紙業務生產，或將面臨較大原材料風險。沈萌表示：“造紙是成熟行業，收益率低，如果無法通過研發創新擴大收益空間，業績只會不斷放緩。繼續擴大產能并不能改變行業性的問題。”

兩年內多名高管離職

2022年3月25日，中順潔柔發布了《公司董事、副總裁及證券事務代表辭職的公告》。于2021年1月受聘的劉金鋒，表示因個人原因申請辭去公司董事、提名委員會委員、副總裁職務，辭職后仍在公司擔任其他職務。

梁瑤女士因個人原因辭去公司證券事務代表職務，辭職后梁瑤女士將不在公司擔任任何職務。

2022年6月14日，中順潔柔發布公告稱：于近日收到公司副總裁鄧雯曦女士的書面辭職報告。于2021年4月任職鄧雯曦女士因個人原因，申請辭去公司副總裁職務，辭職后不在公司擔任任何職務。

2022年11月3日，同樣于2021年4月任職，擔任副總裁的李肇錦提出辭職。公司披露：李肇錦先生因個人原因，申請辭去公司副總裁職務，辭職后不在公司擔任任何職務。

往前追溯一年，據《港灣商業觀察》不完全統計，中順潔柔自2021年3月開始，多位高管等關鍵崗位負責人先后離開，所發公告近十條。

沈萌表示：“高管離職說明企業經營環境出現明顯波動，組織架構變動也會加劇經營的穩定?！?/span>

有關2023年目標，中順潔柔在公告中披露：2023年營業收入不低于100億元。一方面，連續兩年的高管震動，另一方面，擴產必然會使紙漿原材料波動風險愈發增大，中順潔柔如何落實2023年目標？《港灣商業觀察》聯系了中順潔柔，并未收到相關回復。（港灣財經出品）