來源?| 財經九號??作者?| 跳跳

日前，家居行業的龍頭之一居然之家新零售集團股份有限公司（以下簡稱“居然之家”）發布2022年度業績及2023年一季度業績。

居然之家自2019年借殼武漢中商A股上市后，從業績表現來看實難言好，比如大股東與上市公司的三年業績對賭最終沒有完成，盈利能力呈現逐年下滑趨勢；現金短債比情況也逐步惡化、企業現金流面臨壓力，定增資金使用效率底下、承諾使用項目進展緩慢等等。

這些經性難題，都一一擺上了居然之家的案頭，如何化解？

更吊詭的是，居然之家上市以來雖然業績下滑，但每年都大手筆分紅，按照2022年的分紅預案，歸母凈利潤的79%都將用于分紅派息。

按此統計，2019年至2022年，持有上市公司61.94%股權的汪林朋及其一致行動人累計從上市公司分走約19.6億元利潤（含稅），占四年累計歸母凈利潤的約24%。

盈利能力下滑，業績走低三年對賭未完成

據2022年年報，居然之家去年實現營收129.8億元，同比下降0.69%，歸母凈利潤16.48億元，同比大跌28.44%；

2023年一季度業績同樣沒能扭轉下滑趨勢。數據顯示今年1-3月實現營收32.46億元，同比微增4.53%，但歸母凈利潤卻同比大幅下滑了10.25%，僅4.53億元。

事實上，居然之家借殼上市4年來，基本呈現增收不增利的態勢。

2019年至2022年，營業收入分別為92.29億元、90.22億元、130.7億元、129.8億元，整體規模從90億元攀升到130億元左右；歸母凈利潤分別為31.55億元、13.57億元、23.03億元、16.48億元，整體走低。

也就是說，四年時間里，營收規模增長了4成，歸母凈利潤卻大幅下滑了近5成！

盈利能力的大幅下滑，也導致大股東與上市公司的業績對賭沒有完成。

據居然之家發布的公告顯示，2019年上市公司與業績承諾人汪林朋、居然控股、慧鑫達建材簽署的《盈利預測補償協議》及其補充協議，汪林朋、居然控股、慧鑫達建材承諾重大資產重組實施完畢后，居然之家家居連鎖在2019年度、2020年度和2021年度實現的扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于206027萬元、241602萬元、271940萬元。

后因2020年的疫情原因，將業績對賭時間推遲一年，對賭業績不變，也就是2021年度、2022年度居然之家家居連鎖公司要完成扣非歸母凈利潤241602萬元、271940萬元。

根據上市公司公告顯示，2019、2021年的業績對賭超額完成，但2022年居然之家家居連鎖的扣費歸母凈利潤僅為22.7億元，與承諾業績數27.2億元少了近4.5億元。

根據協議規定，不足部分將由上市公司實控人汪林朋及其一致行動人補足。

掏空上市公司？大股東四年分紅近20億

大可不必擔心業績對賭失敗，上市公司大股東會有什么影響。

俗話說“羊毛出在羊身上”，這些年上市公司大股東汪林朋及其一致行動人從上市公司分走了約19.6億元分紅。

據上市公司財報顯示，2019年至2022年（2022年按分紅預案計算，含稅），居然之家分別現金分紅4.7億元、3.38億元、10.48億元、13.02億元，四年時間大手筆累計分紅31.58億元，分紅比例分別占到了當年度歸母凈利潤的15%、25%、46%、79%。

好家伙，盈利能力逐年走低，分紅派息卻逐年走高，到了今年甚至接近80%歸母凈利潤。

或許有投資者會認為這是一家“良心企業”，但別忘了上市公司實控人汪林朋及其一致行動人占到了上市公司61.94%的股權，要分紅也是大股東吃肉、小股東喝湯。

四年時間里，大股東累計獨享分紅19.6億元（含稅）

企業經營不怎么樣，分紅吃肉倒是一馬當先。

當然，也有投資者認為這種超高比例分紅，難以避免大股東掏空上市公司的嫌疑。

現金流狀況惡化，定增資金使用效率低下

年報數據還顯示，截至2022年底，居然之家在手現金46.18億元，同比下降了18.07%，而一年內到期的短期債務達到了34.06億元，現金短債比1.35，比上年同期的1.74下滑了不少；

從居然之家的負債結構來看，也不盡合理。年報數據顯示居然之家短期債務34.06億元，長期負債24.64億元，短期債務占比近60%，顯然作為上市公司而言，面臨短期債務壓力增大的趨勢。

更令投資者擔憂的是其現金流狀況的惡化。除了在手貨幣資金減少之外，經營性現金流凈額也在大幅下滑。截至2022年底，該數據是37.95億元，同比大幅減少33.43%，今年一季度同比仍在減少。

同期，融資性現金流凈額持續為負數，主要由于分配股利支付的現金大幅增加（同比增130%）和取得借款收到的現金大幅度減少（同比減少35%）。

雖然上市公司的現金流在惡化，但定增資金的使用效率卻相當低下。

2020年，居然之家定增募資凈額35..68億元，并于當年11月份到位。而截至2022年底，多個承諾投資項目卻進展緩慢。

比如中商超市智慧零售建設項目，截至去年底僅累計使用5709.73萬元，項目投資進度僅為14.27%；大數據平臺建設項目累計使用 3998.57 萬元，項目投資進度僅14.81%；門店改造升級項目累計使用4.5億元，項目進度也只有30.6% 等等。

連居然之家自己在年報中也承認“部分項目存在實施進度不及預期的情況”。

至于閑置的約15億募集資金，居然之家主要存在銀行吃利息，利率也僅有2.02%至2.1%左右。

END.

（免責聲明：本文數據及信息均來自上市公司財報、媒體報道等公開信息，數據如有遺漏，歡迎更正，并以上市公司最終披露為準。）