來源/環球老虎財經

7月12日，Keep正式登陸港交所。

此次發行價最終定于28.92港元，按發行價計算Keep上市市值為152.02億港元（約合19.4億美元），IPO募資總額約為3億港元，扣除傭金、包銷費用等后集資凈額近約1.92億港元。

盤面上，Keep當日高開4.77%，盤中震蕩破發后，最高漲幅達到10.65%。截至收盤，Keep漲0.28%，每股報29.00港元，市值達到152.4億港元。而在11日的盤后暗盤交易中，Keep一度漲超11%，最終收漲1.49%。

據悉，這場上市頗為低調，現場沒有舉辦大規模敲鐘儀式，沒有現場直播，位于北京總部的Keep辦公室也沒有相關慶祝儀式。

“不破發就是成功。“某一級市場投資人表示。承載了無數期待，在虧損爭議中完成上市的Keep，終于得償所愿。90后CEO王寧也在今日的演講中表示，Keep在今天成為了一家公眾公司，站在一個更廣闊的舞臺，也將迎接更多新的挑戰。

“丐版”IPO，為資本打開退出通道？

2014年9月，從北京信息科技大學畢業的王寧創立了Keep，公司的名字來源于他自己在180到128斤的減肥過程中，總結的最重要成功因素——堅持。

2015年，Keep App正式上線，作為一個聚合健身課程的內容平臺，擊中了大量年輕人的運動與社交需求，3年內快速積累了1億用戶。此后圍繞商業化，Keep又發展出自有品牌運動產品銷售、會員訂閱和線上內容消費、廣告等商業模式。

在那個互聯網還火熱的2017年3月，Keep是最受矚目的獨角獸之一。蘋果CEO庫克訪華，還曾到訪Keep位于北京的辦公室。剛突破8000萬注冊用戶的Keep?CEO王寧，將80000001的紀念瑜伽墊贈予庫克，引起一波輿論熱潮。

成立9年以來，Keep也經歷了融資冷熱，行業起伏，如今依舊是中國最大的健身平臺（按2022年的月活躍用戶及用戶完成的鍛煉次數計算）。

上市前，Keep共完成8輪融資，融資規模共計6.5億美元，上市前估值超過20億美金，投資方包括BAI資本、GGV紀源資本、騰訊、五源資本、軟銀、高瓴等。

2020年，是Keep發展和融資的“分水嶺”。

正因“廣撒網，重運營”的商業化投入不及預期，處于戰略收縮階段的Keep，突然因為疫情刺激的線上健身需求，獲得了大幅度的用戶增長。使其平均月活從上一年的2180萬增長到2970萬，漲幅近40%，并在接下來的兩年里增長至3640萬。

在2020年底和2021年底，在互聯網融資趨冷的背景下，Keep“逆勢”拿到了高瓴、軟銀等機構投資的4.25億美元，估值較2019年底時也近乎翻倍。

其中，2021年1月份第8輪（F輪）融資額高達3.55億美元，是金額最大的一筆融資。據招股書，2021年Keep F輪和F1輪時每股交易價格分別為4.1美元和5.2美元。

雖然，Keep最終上市發行價降至約3.7美元，但其也成為同期明星項目中第一個上市成功的案例，收獲市場更多關注。

不過，其2億融資額被投資者稱為“丐版”IPO。而融資成功的另一層意義則是為那些想要退出的資本打通退出通道。

港科技股“破冰”

從大環境來看，keep上市之路的坎坷也有客觀因素。

2021年7月，網信辦發布《網絡安全審查辦法(修訂草案征求意見稿)》中規定，掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查。

此后，包括平均月活躍用戶數達到3440萬的Keep，以及樂刻、超級猩猩，甚至Soul、小紅書、抖音等一眾明星項目，IPO都按下暫停鍵。

2022年，Keep沖刺港交所。此時恰逢中概股回歸潮后期，疊加國際局勢動蕩摩擦，包括騰訊、阿里巴巴在內的港股科技公司紛紛暴跌，全年市值腰斬，甚至“腳腕斬”。

此時，中國互聯網公司估值正處于近五年來的較低點，將影響Keep上市時的募資和估值。另一方面，資本市場的關注點轉向盈利確定性，對于仍處于虧損的科技股容忍度較低。

“投資人普遍覺得傳統科技股泡沫太高，在共享單車、每日優鮮等故事破滅后，那些僅靠模式創新或依賴燒錢換增長的創業公司越來越不被看好。”第三方分析師指出，Keep恰好符合這兩種情形，“Keep此前估值已經超過20億美元，這種情況下上市會比較尷尬，估值無法和投資人達成一致。”

德勤報告顯示，以2023年上半年的新股融資總額計算，港交所上半年跌出全球前三位，排名第六。Choice數據顯示，2023年以來，港股IPO數量約為28只，募資總額為162.62億港元，同比減少14.63%。

然而，作為2021年后第一個成功掛牌的互聯網公司，Keep在港股的“破冰”依舊是個積極的信號。

市場觀點認為，這將會影響國內一級市場的GP、LP們的信心，進而對整個國內創投市場的環境帶來更長遠的影響，對于還未上市的互聯網公司都是個好消息。

尚未扭虧

從業務角度，回望過去幾年，線上健身行業受到疫情催化成長，keep的運營數據也迎來一波顯著提升。

2019至2022年，Keep的平均月活用戶逐年遞增，分別為2180萬、2970萬、3440萬和3640萬。

不過商業化依舊艱難，公司仍處虧損狀態。2019至2022年，Keep的營收分別為6.63億元、11.07億元、16.2億元、22.12億元。其經調整的虧損凈額分別為3.66億元、1.06億元、8.27億元、6.67億元，累計虧損近20億元。

招股書顯示，Keep在銷售及營銷開支方面投入較多，占據了運營開支的最大部分。2019至2022年，該項費用分別占營業收入的44.6%、27.3%、59%和29.2%。

最新2023年第一季度的財報顯示，Keep實現營收4.47億元，同比增長7.2%。非國際財務報告準則下，經調整后凈虧損金額從去年同期的1.55億元降至1.18億元，主要是由于虛擬體育賽事的收入增加，以及品牌及營銷推廣開支及其他相關開支減少等。

對此，Keep合伙人、副總裁劉冬于今年3月作出的回應是：當下行業早已過了花錢買用戶的階段，Keep現在成本投入主要聚焦在算法與內容端，而非硬件本身。“我們投入的是在‘水下能力’方面，逐漸通過上層釋放，因此虧損趨勢肯定是收窄的。”

同時，Keep招股書中也表示，未來公司仍將優先考慮戰略路徑，投注用戶增長，而非收支平衡。意味著當前仍難看到盈利預期。

值得一提的是，Keep在去年“重啟”了線下布局，在摒棄了親自開店的重資產思路后，轉而與線下傳統健身房合作。去年僅用八個月，完成了在北京的“百店計劃”，還開拓了新城市廣州。但就目前的財務數據來看，線下健身帶來的收入比例極低。

此前，線下布局曾成為公司的“沉重負擔”，并因此受到質疑。如今公司完成上市，財務投入必然更加透明與謹慎，低成本推進線下戰略，是否能成為未來增長點，有待后續觀察。

責任編輯 | ?陳斌