文/樂居財經 作者/孫肅博

口腔專家們近來紛紛認為，“牙疼不是病”的觀念必須要得到糾正了。口腔疾病，有時也會引起全身疾患。比如智齒痛往往最后會感染到口腔周圍的軟組織，使患者臉頰、眼眶紅腫，甚至脖子都腫起來。

另外，如果是因為牙周炎導致的牙痛，牙周的細菌還有一定幾率進入全身血液循環。如果停留在了心臟，甚至會出現心內膜炎，嚴重者恐危及生命。

對于牙疼，有人選擇吃藥忍耐，也有人會選擇到口腔科接受治療。在進行根管治療、種牙手術等治療過程中，牙科醫生會使用“顯微鏡”來作為重要的工具。

在牙科顯微鏡下，患者的口腔局部環境特別是單顆牙的細致組成和健康狀況，都可被放大至常規肉眼觀察下的8-15倍，從而使得主治醫生能清晰地看到每顆牙的微觀狀態，直觀并準確地把握整個治療過程，最大程度地確保診療效果。

早于1999年，武漢大學口腔醫學院就引入了我國第一臺牙科顯微鏡。千禧年后，我國高等院校及口腔醫學院陸續引進購入牙科顯微鏡，中國市場逐步起步。

近日，資本市場收到了一家牙科顯微鏡公司的敲門磚，“蘇州速邁醫學科技股份有限公司”(以下稱“速邁醫學”）于深市創業板遞交了招股書。

這家專注牙科顯微鏡的公司曾歷經兩次改名，成立最初時，名為蘇州捷美醫療器械有限公司（以下稱“捷美醫療”）。2013年4月，又更名為蘇州速邁醫療設備有限公司（以下稱“速邁有限”）。2021年，速邁有限進行股份制改制，公司名稱才變更為“蘇州速邁醫學科技股份有限公司”。

從此次披露的招股書中可以發現，在公司名稱變更的同時，當年共同創業的六人小分隊如今也已剩下四人，其中一人套現減持離場，另一人也因經營理念不合早早退出。

一、喜好跨界投資的創始人退出，遞表前套現1.16億

李向東是早一批趕上恢復高考的大學生。本科畢業后，他在蘇州醫療器械職業中學任教，并當上了校長。

1996年，在教育行業干了14年的李向東進入了蘇州醫療器械總廠，一路從技改辦主任升遷至副廠長。在工廠改制為蘇州六六視覺科技股份有限公司（以下稱“六六視覺”）后，他是公司的副總經理。

許是不滿足于安穩的生活，2003年李向東與老同事王吉龍、何進以及另外三人（王振明、趙唯一、黃曉燕）萌生了創業的念頭，他們的方向是醫用光學器械。彼時，我國的牙科顯微鏡市場才開始逐步起步。為了成立公司，六人還簽署了一份約定公司設立之初實際股權結構比例的備忘錄。

兩年后，速邁醫學的前身捷美醫療正式成立，出資人為速邁光電及王振明（外資），雙方各持股75%及25%。

其中，持股75%的速邁光電由李向東、吳園一、黃曉燕、金玉萍分別持有38.57%、24.29%、18.57%、18.57%的出資額。這樣看來，捷美醫療的出資人為李向東、吳園一、黃曉燕、金玉萍及王振明。

但這不僅讓人疑問，當年參與簽署備忘錄的王吉龍、何進、趙唯一去哪了？吳園一、金玉萍又是何人？

據樂居財經《預審IPO》穿透招股書發現，捷美醫療設立時，基于不愿公開個人投資及工商登記的便利性需求，趙唯一、王吉龍將其各自持有的速邁光電出資份額交由了吳園一、金玉萍分別代為持有，何進也將其持有的速邁光電出資份額交由了李向東代為持有。

也就是說，實際上，捷美醫療初設時的股東仍為當年簽訂備忘錄的六人小分隊。

直到2012年，趙唯一的股權才得以還原，吳園一將其持有的捷美醫療全部18%股權轉讓給了趙唯一。

此外，何進及王吉龍代持的股份均于2007年4月就已還原。其中，李向東代何進持有的速邁光電出資份額被留作用于吸引未來核心技術人員激勵份額；金玉萍將其代王吉龍持有的速邁光電18.57%股權轉讓給了王吉龍。

另外值得注意的是，除了初設時股東間存在代持股份情況，速邁醫學當時的工商登記股東持股比例與當初六人創業小分隊于備忘錄里約定的持股比例也有所不同。

招股書顯示，這是因為股東之一王振明的外資身份，導致速邁醫學初設時被認定為中外合資企業。

據樂居財經《預審IPO》了解，備忘錄里約定的持股比例為王振明持股20%，吳園一（代趙唯一）持股18%，李向東持股17%，何進、王吉龍、黃曉燕各持股15%。

這位擁有外資身份的股東是何來歷呢？據樂居財經《預審IPO》了解發現，就連公司最初的名稱“捷美醫療”都或與此人有關。

據悉，王振明本科曾就讀于蘇州大學前身江蘇師范學院的物理系，隨后又攻讀了該校的光學專業研究生，獲碩士學位后留校任教，并于1987年赴美留學。先后在美國愛德華州立大學、華盛頓州立大學獲得了碩士和博士學位。

1993年起，王振明受聘于著名的西南醫學中心休氏研究院從事生物工程方面的研究工作，先后擔任中心試驗室主管、醫學中心技術顧問等職。1997年，王振明開始經商，在蘇州高新區創辦了蘇州捷美電子有限公司(以下稱“蘇州捷美”）。值得注意的是，“蘇州捷美”與速邁醫學初設時的公司名稱“捷美醫療”有所重合。

目前，王振明全資控股的江蘇捷美投資發展集團有限公司是一家在生物醫學工程、房地產開發及經營、教育投資、餐飲及酒水商貿、智能設備等行業多元化發展的企業集團。

從物理系博士到涉獵多個行業的企業家，王振明曾在蘇州大學的一次講座中談到，“跨界無處不在，關鍵在于自己的決心和意志力”。

然而，據樂居財經《預審IPO》穿透招股書發現，這位跨界大咖近三年來多次減持速邁醫學，共計套現了約1.16億元。遞表前，他已不在速邁醫學股東的序列中。

2020年7月，王振明將其持有的捷美醫療5.26%股權、4.74%的股權分別以2,000萬元、1,800萬元的價格轉讓給毅達成果及中小企業基金。

2022年3月，王振明將其持有的速邁醫學（于2021年1月18日變更為股份公司，公司名稱也變為“蘇州速邁醫學科技股份有限公司”）107.36萬股股份以2,000.12萬元的價格轉讓給了馬川良；將其持有的速邁醫學254.07萬股股份以5,774.27萬元的價格轉讓給了惠每康騰。

值得注意的是，曾經的六人創業小分隊，除了王振明套現減持離場外，黃曉燕于遞表前也未在股東序列中。

據了解，早于2007年，黃曉燕便因經營理念差異，決定退出公司經營，并將其所持的速邁光電18.57%股權轉讓給了何進。

二、蘇州高投短暫持股留謎團，國資戰投浮虧3.5%～4.5%

速邁醫學從“中外合資”變更為 “內資企業”的契機發生于2009年1月。彼時，王振明將其持有的捷美醫療全部股權轉讓至速邁光電，捷美醫療成為了速邁光電的全資子公司，公司類型由“中外合資”變更為了“內資企業”。

不過，令人疑惑的是，幾個月后，速邁光電又將其股權全部還原給了自然人股東，即李向東、王振明、吳園一、何進、王吉龍，五人分別持股32%、20%、18%、15%、15%，而公司此時是“中外合資”還是“內資企業”，招股書未對此進行說明。

另外值得注意的是，王振明于2009年1月進行股權轉讓之際，蘇州高新區創業科技投資管理有限公司（以下稱“蘇州高投”）也將其所持的全部股權轉讓給了速邁光電。

據樂居財經《預審IPO》查閱獲悉，蘇州高投成立于2003年3月3日，是蘇高新集團旗下的公司，實際控制人為蘇州國家高新技術產業開發區管理委員會（蘇州市虎丘區人民政府）。

蘇州高投入股是在2005年6月。彼時，捷美醫療召開董事會，審議通過速邁光電將其持有的14.1%公司股權（未實際出資）以0對價轉讓給蘇州高投，由蘇州高投完成上述應履行的共計35萬元人民幣（約合4.23萬美元）的出資。

此次轉讓完成后，捷美醫療的注冊資本為30萬美元，由速邁光電、蘇州高投分別持股60.9%、14.1%的股權。

然而，僅持股了三年，蘇州高投便將其持有的14.1%捷美醫療股權以35萬元人民幣轉讓給了速邁光電。至此，蘇州高投不再持有捷美醫療股份。

對于蘇州高投進退的原因，是IPO留下的一個謎。不過招股書中提及，蘇州高投未實際使用自有資金對速邁有限進行投資，其入股及退出均未履行相應的評估、備案程序與當時有效的《國有資產評估管理辦法》《企業國有資產評估管理暫行辦法》等法律、法規以及規范性文件的要求存在形式上的不一致。

此次蘇州高投的短暫持股，成為速邁醫學引入國資戰投的引子。2022年7月，蘇高新旗下的蘇州金谷匯楓創業投資合伙企業（有限合伙）（以下稱“金谷匯楓”）、蘇州聚新二號中小科技創業投資企業（有限合伙）（以下稱“聚新二號”）分別以1,999.94萬元認購了速邁醫學58.67萬股，以999.98 萬元認購了速邁醫學29.33萬股。

截至遞表前，金谷匯楓、聚新二號分別持有速邁醫學1.26%、0.63%的股權。若速邁醫學此次成功上市，金谷匯楓、聚新二號的持股比例將為0.95%、0.47%，總價值分別為1930.4萬元、955.04萬元，分別浮虧約3.5%、4.5%。

三、后來者躋身實控人之位，遞表前戰投平價退股

截至遞表前，速邁醫學的實際控制人為李向東、王吉龍、何進、周偉忠，四人合計直接持有公司55.16%的股權，并通過速邁鑫創、速邁琛韜、惠嘉壹號以及惠嘉貳號四個員工持股平臺間接控制9.02%的股權。2019年9月，李向東等四人還簽署了《一致行動協議》。

這不禁令人感到意外，曾與李向東、王吉龍、何進一起創建公司的趙唯一并沒有同李、王、何三人一起成為公司的實際控制人，而周偉忠卻后來者居上站到了公司實控人的位置上。不過，這或許也與趙唯一年事已高有關。據悉，趙唯一今年已69歲，早已過了退休年齡。

據樂居財經《預審IPO》了解，周偉忠是李向東、王吉龍、何進三人曾在蘇州醫療器械總廠工作時的同事，在蘇州醫療器械總廠一直從事技師工作。

2008年，周偉忠才從六六視覺（蘇州醫療器械總廠改制后的名稱）離職，加入三位老同事創立的速邁醫學。如今的周偉忠已不再從事技術工作，僅有高中學歷的他，一躍邁進管理層，是速邁醫學的董事兼副總經理。

事實上，周偉忠的持股比例并沒有趙唯一高。遞表前，周偉忠直接持有公司8.03%的股份，間接通過員工持股平臺速邁鑫創、速邁琛韜、惠嘉壹號、惠嘉貳號持有公司0.82%的股份。而趙唯一于遞表前，直接持有速邁醫學11.16%的股份。

與李向東一樣，趙唯一人生的第一份工作也是中學老師，隨后才開始從商。他曾任江蘇吳中（600200.SH）董事長，于2020年4月辭任。

值得注意的是，趙唯一曾于2022年底進行了一波減持套現的操作。

2022年12月，趙唯一將其持有的速邁醫學29.33萬股股份，以1000萬元的價格轉讓給了惠每康騰；將143.17萬股速邁醫學股份以4880.53萬元的價格轉讓給了紫曜創景。兩次轉讓，讓其共計套現了5880.53萬元。

令人匪夷所思的是，前有趙唯一于速邁醫學遞表前半年進行減持套現，上海松佰牙科器械有限公司（以下稱“松佰牙科”）也在速邁醫學遞表前兩個月時以入股價格臨陣退出，而受讓股權的人竟是公司實際控制人李向東、王吉龍、何進和周偉忠。

據樂居財經《預審IPO》了解，松佰牙科是被譽為中國“隱形正畸第一股”時代天使（06699.HK）的兄弟公司。

2015年6月，松佰牙科的母公司松柏投資收購了隱形正畸品牌時代天使。6年后，時代天使在港交所掛牌上市，成為中國“隱形正畸第一股”。

2022年12月時，松佰牙科因看好速邁醫學的發展及其所處行業的前景，以總價300萬元入股速邁醫學，持有公司0.22%股份。

對于轉讓股權，松佰牙科給出的解釋是，“公司上層境外股東無法依照股東穿透核查相關要求按時提供核查資料。”

遞表前，速邁醫學由董事長李向東持股17.27%，由董事兼總經理王吉龍，以及董事、副總經理兼董事會秘書何進分別持股14.93%，由董事趙唯一持股11.16%，由董事兼副總經理周偉忠持股8.03%，由惠每資本旗下的惠每康騰持股7.89%，由員工持股平臺速邁鑫創、速邁琛韜、惠嘉壹號、惠嘉貳號分別持股4.62%、4.01%、0.38%、0.01%，由毅達資本旗下的毅達成果持股3.54%，由復樸投資旗下的紫曜創景及中小企業基金分別持股3.09%，由馬川良持股2.31%，由嘉樂資本旗下的嘉鑫瑞康、嘉盛瑞康分別持股1.51%、0.39%，由蘇高新旗下的金谷匯楓、聚新二號分別持股1.26%、0.63%，由約印醫療基金旗下的約印鼎泰持股0.95%。

四、經銷收入占比九成，研發費率遠低同行均值

招股書顯示，速邁醫學的主營業務收入主要源于牙科手術顯微鏡、外科手術顯微鏡及光學類診察器械，其中手術顯微鏡銷售為其核心收入來源。

報告期內，速邁醫學八成以上的收入都來自于手術顯微鏡，這其中又有八成以上來自于牙科手術顯微鏡。

就公司業績來看，2020年-2022年，速邁醫學的營收與凈利潤實現同步增長，營業收入分別為1.76億元、2.23億元及2.74億元，復合增長率為24.78%；扣非歸母凈利分別為3,727.39萬元、4,221.58萬元及5,693萬元。

據樂居財經《預審IPO》穿透招股書發現，報告期內，速邁醫學主要通過經銷模式進行銷售，經銷收入占主營業務收入的比例分別為86.01%、89.58%和89.87%，直銷收入占比僅10%左右。

然而，速邁醫學未來若不能保持與重要經銷商之間的穩定合作關系，或無法對經銷商進行有效管理，或者經銷商出現自身管理混亂、違法違規等情況，可能出現公司產品市場推廣受阻、在相應區域銷售下滑的情形，進而影響公司經營業績。

另外值得注意的是，速邁醫學近三年現金分紅的金額高達7,048.14萬元，占到三年凈利總額的一半以上。2020年，在公司凈利僅3,727.39萬元的情況下，速邁醫學仍進行分紅4050萬元。而此次IPO，速邁醫學還要募集1億元資金進行補充流動資金。

另外可以看到，速邁醫學還將募集約1.1億元用于研發中心升級項目。但事實上，報告期內，速邁醫學的研發投入強度并不高。

2020年-2022年，速邁醫學研發費用分別為1,186.51萬元、1,470.3萬元及1,776.24 萬元；研發費用率分別6.73%、6.59%和6.47%，遠低于同行業上市公司的平均水平。

附：速邁醫學上市發行中介機構清單

保薦人：海通證券股份有限公司

主承銷商：海通證券股份有限公司

發行人律師：北京植德律師事務所

審計機構：大華會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：江蘇中企華中天資產評估有限公司