來源/環球老虎財經

一手出售，一手引資，TCL再現長袖善舞。

9月29日，TCL中環發布了《TCL 中環新能源科技股份有限公司關于轉讓參股公司股權的公告》，擬以不到7億的對價，“清倉”新疆戈恩斯股權。后者是 TCL中環與協鑫宣布聯姻后的主要合資公司，去年凈利潤超80億元。

與此同時，此前頻傳“單飛”的中環領先，則在吸納協鑫系的鑫芯半導體后，啟動增資擴股，股權結構調整加速。

作為老牌單晶硅片巨頭，中環被TCL混改三年以來，正逐漸剝離硅料、以及半導體等“邊緣業務”，不斷聚焦主業。

圍繞這一核心資產，李東生也得以拓展光伏版圖，合資、融資、IPO，TCL集團正加速打造A股新能源帝國。

7億甩賣“現金牛”?

公告顯示，TCL中環與武漢金控下屬成員國通信托擬簽署《股權轉讓協議》，將公司所持有的參股公司新疆戈恩斯27%的股權轉讓給國通信托，經雙方協商確定交易金額為6.97億元。

新疆戈恩斯成立于2016年，曾用名是新疆協鑫新能源材料科技有限公司，由TCL中環與協鑫合資成立，主要業務是硅料的生產和銷售。

交易完成后，協鑫仍是大股東。

股權變動前，協鑫旗下江蘇中能硅業科技發展有限公司、徐州中平協鑫產業升級股權投資基金（有限合伙）和TCL中環分別持有38.5%、34.5%和27%的股份。

而受讓方國通信托隸屬武漢國資，于2010年重組成立，目前由武漢金控持股67.51%，東亞銀行有限公司持股19.99%，北大方正集團有限公司持股12.5%。

在硅料暴漲的去年至今，新疆戈恩斯成為TCL中環的現金奶牛，貢獻百億凈利。

2022年，戈恩斯收入136億，凈利潤82億。2023年上半年，戈恩斯營收41億，凈利潤20億。雖然硅料價格今年大跌，凈利規模依舊相當可觀。

按TCL中環2023年中報，新疆戈恩斯的總資產為184.56億元，占股份27%，則中環的權益資產為49.83億元；新疆戈恩斯的凈資產為157億元，占股份27%，則中環的權益凈資產為42.4億元。

但上述不到7億的出售對價，不僅對戈恩斯的資產、營收體量，對于TCL中環的貨幣資金加交易性金融資產128億，也是杯水車薪，故引發市場“白菜價賣核心資產”的質疑。

對此，TCL中環表示，交易價格以標的公司注冊資本及盈余公積為作價依據。依據新疆戈恩斯2022年審計及2023年6月30日財務報告，新疆戈恩斯注冊資本為17.2億元，盈余公積為8.6億元。

不過，中環最終落袋的或不止7億。

據公告，在本次交易完成工商變更登記日前，標的公司產生的股東權益（包括但不限于未分配利潤、資本公積、轉增注冊資本等）均由中環按相應持股比例享有。而僅以上半年利潤20億估算，27%股權已對應5.4億元。

資本運作加速

TCL中環剝離與協鑫合作的子公司，或并非分手信號，雙方的協同合作正愈加緊密。

去年初，中環股份曾與協鑫科技簽訂多晶硅采購長單。今年4月，TCL中環方宣布，與協鑫方在內蒙古簽署了一份120億元的合作框架協議，包含顆粒硅、硅基材料綜合利用的生產及下游應用研發、電子級多晶硅等項目，協鑫集團董事長朱共山也出現在了簽約現場。

一年過去，上述百億內蒙顆粒硅項目已然投產。

根據9月21日協鑫方公告，繼徐州、樂山、包頭之后，旗下內蒙古鑫環硅能科技有限公司（呼和浩特基地）10萬噸顆粒硅產能正式投產，符合N型產品生產需求。達產后，產能將達12萬噸，超出此前10萬噸預期。TCL科技在該項目中持股40%。

據悉，協鑫顆粒硅產線毗鄰TCL中環拉晶產線，從生產到出貨再到應用，能在一個園區內完成閉環，將極大節省雙方生產、物流、人力等成本。“雙方的戰略合作或將為光伏產業鏈協同發展樹立新的典范。”協鑫技術人員表示。

除了上游原料的采購與共同開發，雙方還在半導體上有所交集。

同樣在9月29日，TCL中環公告稱，擬通過增資擴股方式對控股子公司中環領先引入戰略投資，以降低資產負債率，優化資本結構，加速公司產能建設，為經營提供資金和產業資源支持。

本次增資共計近9億元，其中先進制造基金增資近5億元、轉型升級基金增資近4億元。公司及中環領先其他股東均放棄本次增資的優先認繳出資權。增資完成后，TCL中環持股比例由36%變為35.21%，中環領先仍為公司控股子公司。

資料顯示，中環領先成立于2017年底，2022年和2023年前5月，中環領先營業收入分別為33.94億元和14.45億元，凈利潤分別為4.25億元和-2718.84萬元。

今年初，中環領先宣布以新增注冊資本方式收購鑫芯半導體100%股權，交易對價為77.56億元，完成后鑫芯半導體股東合計持有中環領先32.5%股權。公告顯示，該標的此前控股股東是睿芯基金，其控股人是協鑫系企業。

在這次增資擴股中，中環領先交易定價為2.672元/注冊資本，以2023年5月31日為基準日，評估股東權益價值400.56億元，較賬面值167.19億元增值233.37億元，評估增值率139.58%。

增資擴股的同時，睿芯基金將其持有的中環領先7.12億元注冊資本轉讓給蕪湖信石信晟股權投資合伙企業（有限合伙）、轉型升級基金、金石成長股權投資（杭州）合伙企業(有限合伙)等七名受讓方，股權轉讓價款合計為19.02億元；昊芯基金將其持有的中環領先1.12億元注冊資本轉讓給寧波民銀新動能私募基金合伙企業（有限合伙），股權轉讓價款為2.999億元。

先是從協鑫手中77億元收購半導體硅片標的，又啟動一輪增資與股權調整，中環領先頻繁的資本運作下，市場猜測TCL中環欲分拆改子公司單獨上市。

“逆行”的李東生

作為TCL創始人，生于1957年的李東生在資本市場創造了無數神話。

1993年，在李東生的帶領下，TCL通訊（已退市）成為中國“電話大王”，正式登陸A股。1996年，在地方政府的支持下，TCL完成國企到股份制的改造。五年后，公司銷售收入增長五倍并實現整體上市。

2009年，李東生將目光轉向上游的液晶面板，與深圳國資合作成立深圳市華星光電公司。這是當時深圳建市以來單筆投資額最大的工業項目，總投資達245億。在經過一輪TCL增資后，2013年，深圳國資退出華星光電，韓國三星15億入股15%，TCL的股份變成85%。

2017年，TCL集團對華星光電的持股保持在86%，后者也隨之成為集團的核心資產和主要利潤來源。在華星光電投產后，營收從2011年的1.31億，快速增至2017年的305億，成為當時中國第2、世界第6的面板廠商。

2018年底，TCL集團宣布重磅重組，以47.6億元向TCL控股，出售家電、通訊、消費電子等智能終端以及相關配套業務，核心業務變為半導體。

而上述以“剝離不良資產”的名義拆分的業務，已化名通力股份，于今年7月IPO過會，意味著繼奧馬電器、TCL科技、TCL電子、華顯光電和TCL中環后，李東生或將收獲第六個IPO。

在諸多上市公司中，以百億拿下的中環，或是李東生的近年最核心的運作標的。

混改完成后，上市公司即開啟一輪再融資“囤糧”。2020年8月，TCL中環增發2.48億股融資約50億元；2021年11月，公司增發1.99億股融資約90億元；今年4月，TCL中環發布公告擬發行不超138億元可轉債，三次融資合計約278億元。

2022年6月，“天津中環半導體股份有限公司”，正式更名為“TCL 中環新能源科技股份有限公司”。其證券簡稱也由“中環股份”變更為“TCL中環”，意味著這家有著60多年發展歷史的企業未來或將聚焦光伏業務。

值得注意的是，在隆基、晶科、晶澳、天合等瞄向“一體化”，瘋狂外部收購時，TCL中環卻主動剝離硅料“邊緣業務”，成為唯一一家未向上布局的頭部光伏企業。

另一方面，TCL中環在下游分布式光伏的布局也在收縮。半年報顯示，光伏電站業務同比下降了18.47%。與此同時，TCL電子上半年，光伏電站業務收入突破16.86億港元，同比增長高達878.5%。

憑借與光伏界另一位資本大佬——協鑫朱共山的緊密配合，TCL中環成為光伏巨頭中的“異類”，不走“一體化”大而全之路，而是逐漸成為產業鏈中心，加速業務分割與調整，未來是否有半導體拆分預期，有待后續觀察。

責任編輯 | 陳斌