來(lái)源/樂(lè)居財(cái)經(jīng)? ?作者/孫肅博

涉稅問(wèn)題及用地情況被查后，兩岸“富士康系”公司的股價(jià)被直接帶崩。A股工業(yè)富聯(lián)(601138.SH)一度跌停，鵬鼎控股開(kāi)盤(pán)一度跌逾7%，富士康母公司鴻海(2317.TW)的股價(jià)也一度跌近3%。

這個(gè)節(jié)骨眼上，富士康的供應(yīng)商們還在接連排隊(duì)IPO，對(duì)資本市場(chǎng)窮追不舍，深圳市控匯智能股份有限公司（以下稱(chēng)“控匯股份”)便是其中一家。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，控匯股份是家典型的夫妻店。遞表前，實(shí)控人吳有才、余林娜夫婦直接持股比例合計(jì)為73.79%。在這種一股獨(dú)大的背景下，控匯股份近四年的時(shí)間分紅了五次，金額合計(jì)達(dá)2342.65萬(wàn)元。

此外，查看控匯股份的現(xiàn)金流量表，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流自2022年以來(lái)持續(xù)呈凈流出狀態(tài)，與凈利潤(rùn)的漲勢(shì)截然相反。比同行可比公司均值相比，其資產(chǎn)負(fù)債率也處于較高水平，令人擔(dān)憂(yōu)。

實(shí)控人夫婦設(shè)持股平臺(tái)，神秘人曲線(xiàn)入股

2008年前，吳有才是聯(lián)想控股旗下公司的研發(fā)工程師。2008年到2010年，他一心籌備自主創(chuàng)業(yè)，終于在2010年9月，與妻子余林娜創(chuàng)辦了深圳市控匯智能股份有限公司的前身“深圳市控匯科技有限公司”（以下稱(chēng)“控匯科技”）。

公司成立之初，注冊(cè)資本為50萬(wàn)元，但吳有才和余林娜合計(jì)僅實(shí)繳了10萬(wàn)元。2012年，二人又將公司注冊(cè)資本增加到了100萬(wàn)元，并完成了全部實(shí)繳。次年，吳、余夫婦再次對(duì)公司增資，將注冊(cè)資本增加到了200萬(wàn)元，并完成了實(shí)繳。

2015年，控匯科技再次獲得增資，對(duì)象除了吳、余夫婦，還有7名自然人股東，分別為劉全利、陳虹、周娟、趙志偉、袁超、戴樂(lè)、朱桂珍。增資后，控匯科技的注冊(cè)資本為600萬(wàn)元，全部股東均于增資的同時(shí)完成了實(shí)繳。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》穿透招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，此次對(duì)控匯科技的增資7名新股東，此次遞表前有3位在前十大股東名單中，且均為公司董監(jiān)高成員，分別為監(jiān)事劉全利、董事袁超、銷(xiāo)售總監(jiān)周娟，分別持股1.9%、1.4%、0.91%。

2016年2月，控匯科技迎來(lái)了一位新股東，吳有才、余林娜分別將控匯科技6%、9%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了深圳市合匯贏投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱(chēng)“合匯贏”），價(jià)格分別為36萬(wàn)元及54萬(wàn)元。轉(zhuǎn)讓完成后，合匯贏持有控匯科技90萬(wàn)元出資額，持股比例為15%。

彼時(shí)，合匯贏由余林娜、吳有才分別持有90%、10%，是實(shí)控人設(shè)置的持股平臺(tái)。

這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓結(jié)束兩個(gè)月后，控匯科技整體變更為了股份公司，公司名稱(chēng)也變更為“深圳市控匯智能股份有限公司”。

半年后，控匯股份于新三板掛牌，在沒(méi)有任何資本加持的情況下，于資本市場(chǎng)初露頭角。

新三板掛牌前，控匯股份由吳有才持股63%，由合匯贏持股15%，由余林娜持股13%，由劉全利、陳虹各持股2%，由周娟、趙志偉、袁超、戴樂(lè)、朱桂珍各持股1%。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》發(fā)現(xiàn)，2021年6月，一位名叫葉青的自然人入股了合匯贏，余林娜、吳有才、葉青的持股比例分別為87.49%、10%、2.51%。

曲線(xiàn)入股的葉青是何身份，控匯股份始終未予說(shuō)明。遞表前，合匯贏對(duì)控匯股份的持股比例為12.27%。

遞表前一年向A股新貴定增，公司估值被拉升4倍

2021年，控匯股份向在冊(cè)股東吳有才、余林娜、袁超、周娟、劉全利、趙志偉及4位董監(jiān)高成員、12名公司核心員工合計(jì)22名認(rèn)購(gòu)者進(jìn)行了一次定增，價(jià)格為1.28元/股，合計(jì)發(fā)行800萬(wàn)股，募資1024萬(wàn)元。此次定增后，控匯股份的估值為5926.91萬(wàn)元。

一年后，控匯股份再次進(jìn)行了一次定增，認(rèn)購(gòu)對(duì)象為惠州市利元亨投資有限公司（以下稱(chēng)“利元亨投資”），認(rèn)購(gòu)價(jià)格為4.84元/股，合計(jì)發(fā)行318.33萬(wàn)股，募資1540.7萬(wàn)元。此次定增后，控匯股份的估值為3.18億元。僅一年時(shí)間，控匯股份的估值增長(zhǎng)了約4.4倍。

據(jù)樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》查閱，利元亨投資是2021年于上交所科創(chuàng)板上市的公司利元亨（688499.SH）的控股股東，由周俊雄持股51.09%，由周俊杰持股48.91%。

利元亨遞表前，周俊雄及其妻子盧家紅合計(jì)控股70.08%，是公司的實(shí)際控制人。此外，周俊雄擔(dān)任著利元亨的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

今年52歲的周俊雄，曾于2022年上榜《胡潤(rùn)全球富豪榜》及《胡潤(rùn)百富榜》。其中，以75億的財(cái)富與妻子盧家紅位列《2022胡潤(rùn)全球富豪榜》2843名；以65億財(cái)富位列《2022胡潤(rùn)百富榜》第977位。

利元亨投資另一位股東周俊杰，與周俊雄為堂兄弟關(guān)系，其目前為利元亨的董事、副總經(jīng)理，利元亨遞表前通過(guò)利元亨投資間接持有利元亨29.72%的股權(quán)。曾有自媒體總結(jié)了一份惠州前十大富豪榜單，周俊雄、周俊杰兄弟均榜上有名。

在成為富豪之前，周俊杰曾借錢(qián)入股利元亨。據(jù)悉，2015年1月，利元亨進(jìn)行股權(quán)調(diào)整，周俊杰分別受讓了周俊雄和盧家紅46萬(wàn)元和147.20萬(wàn)元出資額。然而，彼時(shí)周俊杰兜里的錢(qián)卻不夠支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，因此向另一位兄弟周俊豪借了65萬(wàn)元，連同自有資金支付給了周俊雄和盧家紅。

在收到這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后，周俊雄和盧家紅又資助了周俊杰一筆與股權(quán)轉(zhuǎn)讓款等額的借款，目的是為了資助周俊杰用于其個(gè)人及家庭用途。直到2020年2月，周俊杰才以其自有資金分別向周俊雄、盧家紅歸還了這筆借款。

雖然與周俊雄、盧家紅的賬清了，但周俊杰還欠著另一位兄弟周俊豪的錢(qián)。不過(guò)根據(jù)利元亨的披露，直到2020年7月，周俊杰、周俊豪之間的債權(quán)債務(wù)已徹底結(jié)清。

據(jù)悉，周俊豪是周俊雄的堂弟、周俊杰的哥哥。2009年，周俊豪、周俊杰、周俊雄及盧家紅曾共同出資成立“惠州市利元亨精密自動(dòng)化有限公司”（以下稱(chēng)“利元亨精密”），四人分別持股51%、20%、20%、9%，周俊豪為法定代表人。

據(jù)樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》在中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，周俊豪曾因犯虛開(kāi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票罪，被判處有期徒刑三年，緩刑三年；利元亨精密也因犯虛開(kāi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票罪，被判處罰金人民幣二十五萬(wàn)元。

判決書(shū)顯示，2013年6月至12月，周俊豪在經(jīng)營(yíng)利元亨精密期間，在沒(méi)有真實(shí)貨物交易的情況下，安排財(cái)務(wù)人員向余某控制的4家公司購(gòu)買(mǎi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票116份，稅額187.38萬(wàn)元，價(jià)稅合計(jì)1289.64萬(wàn)元。利元亨精密為此支付價(jià)稅合計(jì)數(shù)額的6.5%的開(kāi)票費(fèi)用。

周俊豪安排其公司人員持上述116份虛假增值稅專(zhuān)用發(fā)票等手續(xù)到國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)證抵扣，造成國(guó)家稅款流失187.38萬(wàn)元。

為了掩蓋雙方?jīng)]有真實(shí)貨物交易的事實(shí)，余某將票面資金通過(guò)介紹人區(qū)某、陳某匯到周俊豪的個(gè)人賬戶(hù)，周俊豪再將全額票面資金通過(guò)單位賬戶(hù)匯給余某控制的4家公司賬戶(hù)上。

截至2016年6月17日，利元亨精密已繳納上述罰金并退回贓款，并于2016年12月注銷(xiāo)。

對(duì)于這一歷史，利元亨的保薦機(jī)構(gòu)民生證券曾作出核查，利元亨實(shí)際控制人周俊雄、盧家紅并未參與實(shí)施利元亨精密及周俊豪虛開(kāi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票的違法行為，亦未因此受到處罰。

另外值得注意的是，其實(shí)早于2019年，利元亨就曾向科創(chuàng)板遞交過(guò)上市申請(qǐng)，并且成為了科創(chuàng)板首批被受理的9家企業(yè)之一。不過(guò)盡管其順利通過(guò)了上市委會(huì)議，卻在2019年9月24日突然撤回申請(qǐng)。

時(shí)隔一年后遞表，利元亨的戰(zhàn)投者中多了一位大人物——經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧之子、松禾資本創(chuàng)始合伙人，創(chuàng)賽基金董事&總經(jīng)理厲偉。

2020年1月，利元亨新增注冊(cè)資本150萬(wàn)元。其中，深圳市松禾成長(zhǎng)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱(chēng)“松禾成長(zhǎng)”）以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)了利元亨新新增注冊(cè)資本128.57萬(wàn)元，深圳松禾創(chuàng)智創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱(chēng)“松禾創(chuàng)智”）以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)了利元亨新新增注冊(cè)資本21.43萬(wàn)元。

一個(gè)月后，松禾成長(zhǎng)又將其持有的128.57萬(wàn)股股份無(wú)償轉(zhuǎn)讓給了深圳市松禾創(chuàng)新五號(hào)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱(chēng)“松禾創(chuàng)新”）。

據(jù)悉，松禾創(chuàng)新的有限合伙人深圳市松禾創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下稱(chēng)“松禾創(chuàng)投”）系深圳松禾創(chuàng)智股權(quán)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱(chēng)“松禾創(chuàng)智管理”）的有限合伙人，松禾創(chuàng)智管理系松禾創(chuàng)智的普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人。而厲偉則是松禾創(chuàng)投的董事長(zhǎng)及法定代表人。

利元亨上市后第二年便投資了控匯股份，兩者有不少交集。

據(jù)悉，利元亨主要從事智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，為鋰電池、汽車(chē)零部件、精密電子、安防、軌道交通等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動(dòng)化解決方案。

控匯股份主要從事工業(yè)自動(dòng)化控制產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于3C產(chǎn)品制造、智能裝備、物聯(lián)網(wǎng)、新能源、機(jī)器視覺(jué)、人工智能、工業(yè)自動(dòng)化等眾多領(lǐng)域。

在客戶(hù)方面，利元亨與控匯股份有所重合。在利元亨2022年年報(bào)中其表示，比亞迪是公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶(hù)。而根據(jù)控匯股份的招股書(shū)，2022年比亞迪為其第二大客戶(hù)，銷(xiāo)售額為2,300.25萬(wàn)元。2023年上半年，比亞迪已躍居控匯股份第一大客戶(hù)，銷(xiāo)售金額達(dá)6,801.29萬(wàn)元，占比超40%。

截至控匯股份遞表前，利元亨投資的持股比例為4.88%。值得注意的是，在控匯股份前十大名單中，僅有利元亨投資為外部投資者，其余均為公司董監(jiān)高、核心成員及持股平臺(tái)。

具體情況為，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理吳有才持股58.57%，行政總監(jiān)余林娜持股15.22%，持股平臺(tái)合匯贏持股12.27%，監(jiān)事劉全利持股1.9%，董事袁超持股1.4%，銷(xiāo)售總監(jiān)周娟持股0.91%，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人劉小珍及銷(xiāo)售總監(jiān)徐莎莎各持股0.41%，監(jiān)事楊雅持股0.31%。

其中，吳有才、余林娜夫婦為公司實(shí)控人，二人直接持股比例合計(jì)為73.79%。此外，還各自通過(guò)合匯贏間接持股1.23%、10.74%。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流兩連負(fù)，與凈利相悖

2020年-2022年及2023年上半年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），控匯股份的營(yíng)收分別為1.55億元、2.09億元、2.59億元及1.66億元；扣非歸母凈利分別為1476.67萬(wàn)元、2479.14萬(wàn)元、2522.4萬(wàn)元及1582.19萬(wàn)元。

可以看到，控匯股份于報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)始終保持著增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。其中，2023年上半年，控匯股份營(yíng)收及凈利的漲幅最大，分別達(dá)45.84%及111.43%。

值得注意的是，與凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)相悖的是，2023年上半年控匯股份的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額告負(fù)，為-4679.88萬(wàn)元。而這一數(shù)值，在2022年末時(shí)，為-671.29萬(wàn)元，可以說(shuō)是繼續(xù)惡化。

而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)告負(fù)也并不影響控匯股份分紅的熱情。2023年上半年，控匯股份向全體股東每10股派人民幣現(xiàn)金0.75元，共派發(fā)現(xiàn)金紅利489.22萬(wàn)元。這已經(jīng)是2020年以來(lái)，控匯股份第五次現(xiàn)金分紅了。2020年至2023年上半年，控匯股份共計(jì)分紅2342.66萬(wàn)元。?

對(duì)于2022年度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)，控匯股份解釋稱(chēng)，主要系原材料采購(gòu)和備料規(guī)模擴(kuò)大、職工薪酬支出增多、公司收款周期和付款周期不匹配等原因。

同時(shí)，2023年上半年，因?yàn)楣緫?yīng)收款項(xiàng)與同期相比大幅增加，其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的收入大幅減少，且受業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大及公司人員規(guī)模擴(kuò)大的影響，公司勞務(wù)支付及支付稅費(fèi)與往年同期相比增加，所以導(dǎo)致當(dāng)期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)流也為負(fù)數(shù)。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》穿透招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，2020-2022年，為應(yīng)對(duì)因疫情而導(dǎo)致的全球市場(chǎng)芯片、元器件等原材料供應(yīng)較為緊張的情況，控匯股份對(duì)原材料芯片、元器件等緊缺或價(jià)格波動(dòng)比較大的通用電子料進(jìn)行了提前備貨，導(dǎo)致其年末存貨中原材料金額較高。

2020年末、2021年末、2022年末及2023年6月末，控匯股份的原材料分別為1,231.41萬(wàn)元、2,425.23萬(wàn)元和2,998.93萬(wàn)元及2,925.91萬(wàn)元，占存貨比重分別為57.73%、57.06%、55.08%和55.30%，從而使得應(yīng)付賬款也相應(yīng)增加。

2020年末、2021年末、2022年末和2023年6月末，控匯股份應(yīng)收賬款凈額分別為5,509.82萬(wàn)元、6,308.99萬(wàn)元、1.13億元和1.11億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為60.77%、42.99%、52.36%和42.02%，占總資產(chǎn)的比例分別為48.67%、34.73%、46.66%和38.31%。

值得注意的是，2022年比亞迪突然出現(xiàn)在控匯股份的前五大客戶(hù)中，位列第二位，銷(xiāo)售金額為2,300.25萬(wàn)元。也是這一年，比亞迪成為控匯股份按欠款方歸集的應(yīng)收賬款第一名，數(shù)額為2,597.84萬(wàn)元，控匯股份對(duì)此的壞賬準(zhǔn)備為129.89萬(wàn)元。

2023年上半年，比亞迪趕超富士康，一躍成為控匯股份的第一大客戶(hù)，銷(xiāo)售額達(dá)6,801.29萬(wàn)元。同時(shí)，比亞迪依然是控匯股份應(yīng)收賬款金額最高的單位，數(shù)額為2,448.35萬(wàn)元，控匯股份對(duì)此的壞賬準(zhǔn)備為122.42萬(wàn)元。

另外值得注意的是，2023年上半年，控匯股份應(yīng)收賬款單位前五名中，還出現(xiàn)了利元亨的身影，控匯股份向其應(yīng)收賬款金額為483.88萬(wàn)元。

附：控匯股份上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)清單

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