來源/斑馬消費

日前，證監部門對恒大集團以及許家印等處罰措施出臺，這家房企的神秘面紗，被揭開了冰山一角。

原來，這家超級房企過往的光鮮與輝煌背后，是瘋狂財務造假、欺詐式發行債券以及虛假記載所來。許家印在其中充當重要角色，其他核心高管則是執行者。

自許家印去年9月被采取強制措施后，失去領頭羊的恒大系四面楚歌，他一手締造的商業神話，從此劃上句號。

如今，除了保交樓，恒大集團的麻煩不斷。中國恒大停牌、債務重組以及可能面臨的清盤，還有汽車、物業等業務都一一待解。

恒大集團發生的一系列問題，是中國房地產行業高速發展過程中的典型案例。這個爛攤子怎么收拾，如何在當下市場背景下著陸，極大地考驗著有關部門的耐心和智慧。

揭開蓋子

該來的，一定會來。

早在去年8月，恒大地產集團（下稱：恒大集團。系港股企業中國恒大境內主體）因涉信披違法違規被證監會立案調查。3月18日，恒大集團公告披露，已收到證監會行政處罰及市場禁入事先告知書。該公司財務造假的規模和程度，顛覆了外界對這種惡劣行為的認知。

經證監會查明，2019年、2020年，恒大集團合計虛增收入5641億元。

上述兩年，分別虛增收入2139.89億元、3501.57億元，分別占各期總收入的50.14%和78.54%；同期，虛增利潤407.22億元和512.89億元，占各期利潤總額的63.31%和86.88%。

這兩年，恰恰是公司第三輪戰投后，兌現業績承諾的關鍵時期，其承諾完成凈利潤分別不少于550億元和600億元。

所以，通過大規模的財務造假，不僅扮靚了財務報表，公司還得以繼續活躍在融資市場。

據公開數據，2020年及2021年4月27日，公司共計發行5支公司債券，規模合計208億元。因在發行過程中引用上述兩年相關數據，涉嫌欺詐發行板上釘釘。

一家上市公司肆無忌憚地財務造假，勇氣和膽量，一定來自于實控人。

證監部門認為，許家印對此負有不可推卸的責任。其時任公司董事長，全面負責公司戰略和精英，決策并授意他人虛增收入等行為，“手段特別惡劣，情節特別嚴重”，向其處于終身禁入證券市場，罰款4700萬元。

作為具體執行人，時任公司總裁夏海鈞同樣終身禁入，罰款1500萬元。另外，潘大榮等5位時任財務、審計及日常管理職務的高管，也被處于不同程度的處罰。

恒大集團被責令改正，被處以41.75億元罰款。針對本次處罰，恒大集團稱，已放棄陳述、申辯和聽證的權利。

巨額罰單怎么交？

恒大集團虛增收入、夸大業績，其實早有先兆。

去年12月，有沽空機構已隱約覺察到恒大方面身披“皇帝的新衣”。在一份研究報告中質疑恒大集團唯一地產上市平臺中國恒大財務數據的真實性。

該機構指出，中國恒大在物業確認收入方式上發生變化。2021年前，公司在一些物業交付甚至完工前，已將收入全額入賬。

在這之后，公司馬上調整會計政策，本應追溯重報以前各年財務數據，但公司實際調整僅從2021年開始，這會對財務報表產生重大影響。據此，沽空機構提出中國恒大可能從來沒有盈利過。

中國恒大當即否認這一說法。此事雖然不了了之，正值證監會調查期間，外界隱隱感到某種不安。

沒想到這么快就被坐實。面對天價罰單，恒大集團還有余錢支付嗎？

3月6日，恒大集團披露所涉及重大訴訟及未能清償到期等重大事項的臨時受托管理事務公告顯示，截至2024年1月底，公司未能清償到期債務累計約3179.87億元，逾期商票累計約2044.23億元。

據企查查，截至目前，恒大集團被執行人563次，被執行總金額463.94億元。另外，公司及法定代表人趙長龍被限制高消費1087次。

那么，許家印還能拿出4700萬元罰金嗎？

如今看來也不太可能。據中國執行信息公開網，咸寧中院3月18日對中國恒大及許家印執行限制高消費措施，執行標的1.03億元。

何去何從？

打開恒大集團官網，首先映入眼簾的是“新恒大”三個大字，背后則是藍天白云之下的高樓、游樂園以及汽車等。

畫面更新，意味著恒大集團必須脫胎換骨，成為另一個恒大。

1996年，許家印和七八個員工擠在不到100平方米的廣州民房里創業，從首個住宅項目金碧花園開始，從來沒想到日后會發展成世界500強企業，更沒想到如今之劫。

恒大集團的發展史，可以分作3段，一段是1996年到2006年。這一時期，許家印已打好基礎，成為廣州地區小有名氣的地產商。

第二段是2007年到2017年。在這十年里，許家印既經歷2008年亞洲經濟風暴的影響，意外得到港資援手，之后嘗到內地棚改市場化和城鎮化的紅利，企業獲得高速發展的動力。從銷售規模可以看出，2006年為17億元，到2017年已突破5000億元。

親身見證奇跡之后，野心開始膨脹。

2018年，恒大集團在地產業務上激進擴張跑馬圈地，還涉足造車領域。那時的許家印，完全沒能從王健林甩賣資產降低債務中，覺察到風雨欲來。

在此之前，恒大集團涉足飲料、糧油和體育，通過轉讓后，虧損面較小，一腳踏進造車領域投資巨大。據其簽署的投資協議，恒大汽車前期投資規模超過3000億元。

不過，在造車這件事上，許家印沒像賈躍亭那樣跳票。

2022年4月，他親自帶著管理團隊在廣州恒大中心全方位體驗恒馳汽車5。在暴風驟雨到來之前，提前圓了他的造車夢。

恒大集團多元化早已引起行業人士的關注。2021年12月，針對恒大集團暴露出來的風險，證監會有關人士就指出，其盲目多元化擴張，是最終導致風險爆發的原因之一。