撰文|蜜姐? ?來源|閨蜜財經

2020年9月，農夫山泉成功登陸港交所。2021—2023年，憑借手握農夫山泉和萬泰生物兩家上市公司的鐘睒睒，連續三年穩坐新財富500富人榜首富的寶座。

4月23日，港交所官網披露了華潤飲料（控股）有限公司（下稱“華潤飲料”）的招股書。中銀國際、中信證券、美林（Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited）、瑞銀集團為聯席保薦人。

華潤飲料的主要產品是“怡寶”品牌的飲用純凈水。招股書顯示，2023年怡寶零售額高達395億元，市場份額行業第一，約為32.7%。

如順利上市，華潤飲料能否復制農夫山泉的造富神話？

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首先來看行業前景和華潤飲料的江湖地位。? ?

國內的即飲軟飲產品主要分為包裝飲用水、茶飲料、碳酸飲料、果汁類飲料、功能飲料、咖啡飲料等。華潤飲料的怡寶屬于包裝飲用水中的飲用純凈水產品。

灼識咨詢報告稱，按零售計算，國內即飲軟飲市場中規模最大的就是包裝飲用水，2023年市場規模約為2150億元，預計到2028年將增至3143億元。

包裝飲用水市場中增長最快的細分市場則是飲用純凈水。

2018—2023年，飲用純凈水市場規模的復合年增長率約為7.7%，預計2023—2028年增速將提升至8.3%。

招股書顯示，2023年按零售額計：

華潤飲料在國內即飲軟飲市場中，市場份額占比約為4.7%，排名第5位；

在包裝飲用水市場，市場份額約為18.4%，排名第2位；

再細分到飲用純凈水市場，華潤飲料以395億元的零售額，占有市場32.7%的份額，顯然是細分市場上的龍頭企業。? ?

02

背靠華潤集團，全國布局17年終于沖刺上市。

相比作為民企的農夫山泉，華潤飲料背靠央企華潤集團這棵大樹。

華潤集團是一家老牌央企，旗下有8家在港上市公司，9家在A股上市的公司，比如蜜友們熟知的華潤置地、華潤萬象生活、華潤電力、華潤啤酒等。

華潤飲料的前身是20世紀80年代成立的蛇口龍環，直到2001年，才升級“怡寶”品牌純凈水產品的包裝。

從一個集團的邊緣業務到發展壯大，轉折點發生2007年。彼時，華潤飲料采取了“西進、東擴、北伐”的全國擴張戰略。此后，又不斷拓展風味水等多種產品。

招股書顯示，2021—2023年，華潤飲料的收入分別為113.4億元、126.2億元和135.1億元，年復合增長率約為9.2%；同期凈利潤分別為8.6億元、9.9億元和13.3億元。

包裝飲用水產品的收入占比在9成以上，其中小規格瓶裝水產品占比逐年微降，從2021年的61%降至2023年的57%，但也仍是貢獻收入的絕對主力。

同期，飲料產品的營收占比則從4.6%提升至7.9%，也在不斷探索第二增長曲線。

03

盈利能力方面，華潤飲料比較穩定，2021—2023年，其毛利率分別為43.8%、41.7%和44.%；凈利率分別為7.6%、7.8%和9.9%。

其中，包裝飲用水產品的毛利率在42.4%—45.6%之間，明顯高于飲料產品的28.7%—33.7%。

值得注意的是2022年，華潤飲料的收入和毛利率都出現不同程度的同比下滑。

對比已經上市的農夫山泉，其成長性并不夠突出。

財報披露，農夫山泉2020年營收曾同比下滑4.8%，2021—2023年，營收分別為297.0億元、332.4億元和426.7億元，同比增速29.8%、11.9%和28.4%；同期歸母凈利潤分別為71.6億元、85.0億元和120.8億元，同比增長35.7%、18.6%和42.2%。

盈利能力上，兩者差距也不小。農夫山泉2021—2023年的毛利率在57.5%—59.6%，凈利率在24.1%—28.3%。

不過，華潤飲料也在盡力降本增效。2021—2023年，其經銷及銷售費用為3,756.7百萬元、3,877.6百萬元及4,086.5百萬元，分別占總收入的33.1%、30.7%及30.2%。

此外，華潤飲料也在招股書中坦誠了所面臨的風險。比如在高度競爭的市場中運營，而競爭壓力可能導致其降價或限制漲價的能力。

有意思的是，在港交所披露華潤飲料招股書的同一天，北京商報報道，農夫山泉將推出“綠瓶”純凈水，“向娃哈哈怡寶宣戰”。

還未上市，友商們已經坐不住了。