作者/劉欽文???編輯/高遠山?來源/野馬財經

影石Insta 360的資本之路可謂一波三折。

近日，據新媒體“獨角獸早知道”報道，影石Insta?360正考慮在香港進行IPO，支持者包括IDG資本，尋求通過股票發行實現至少150億元人民幣(21億美元)的估值。

就在三個多月前，影石Insta 360創始人劉靖康毫無預兆地、突然在朋友圈發“小作文”喊冤，針對影石創新A股IPO一事表示，“2022現場檢查后，無收到監管勸退，我不求批文，僅求公道定性，別讓真正想通過科技讓全世界認識到中國智造和科技崛起的2000個90后傷了心。”

這則朋友圈背后，是影石創新2020年闖關A股科創板，因敏感股東入股等原因至今四年未果。劉靖康“代表”的2000個90后正是影石創新的員工數量。據“新華社”2024年的報道，影石創新的創始團隊成員均為90后，目前公司擁有員工2000余人。

被A股傷了心的劉靖康，不僅在融資上轉而尋求國際資本市場，產品也在國際上賣的十分火熱。據“界面新聞”報道，影石Insta360母公司影石創新科技股份有限公司（下稱“影石創新”）2023年營收暴漲，接近40億元，同比增長近100%，其中海外營收占比提升至約80%。

賣爆海外的影石創新，能否在港股迎來新生？

01

四年未獲A股批文，

“發小作文”吐槽后赴港？

“影石，年輕人的第一臺vlog相機。對比了好久趁著雙十一有活動入了影石AcePro2，它的畫質真的驚艷到我了！”小紅書上有網友分享了影石產品的拆箱視頻。影石Insta360因產品小巧、畫質清晰、功能多樣，正在成為年輕人記錄生活的愛用物。

影石創新成立于2015年，為一家專注于全景相機、運動相機等智能影像設備的研發、生產和銷售。產品包括消費級智能影像設備、專業級智能影像設備、配件及其他產品。

圖源：《招股書》

影石AcePro2只是影石系列產品中的一款，影石創新的產品系列還有ONE R系列、ONE(X)系列、GO系列、EVO系列、Nano系列和Air系列等。不同的系列具有不同的功能，例如EVO系列為折疊式全景裸眼3D相機，可以用來拍攝180° 3D VR視頻；GO系列為穿戴式運動相機，可以解放雙手、以第一視角拍攝，也可進行下水拍攝。

各種新式的拍攝效果，讓影石創新的產品迅速在市場上脫穎而出。A股《招股書》顯示，影石創新的業績保持高速增長趨勢。2018年至2021年上半年，公司營收分別為2.58億元、5.88億元、8.5億元和6億元。

“運動相機的熱銷反映出消費需求端對于專業性能和場景化優勢的需求增加。運動相機能夠適應各種復雜環境，提供高質量的影像，因此，受到越來越多消費者的青睞。同時，運動相機細分市場的‘香餑餑’也表明消費者對于產品的個性化、差異化需求越來越高，這也為運動相機市場提供了更多的機會和挑戰。”浙大城市學院文化創意研究所秘書長林先平表示。

影石創新也乘勢在2020年10月向A股科創板遞交《招股書》，意圖沖刺上市。不到一年時間，2021年9月影石創新順利過會，2022年1月提交注冊。但一切順利戛然而止，因為存在“證監會系統離職人員”入股等問題，影石創新被攔在了最后一道門檻前。

圖源：罐頭圖庫

2022年11月22日，證監會在注冊階段向影石創新發出問詢，明確要求補充說明自然人“陳斌”的持股情況及對外轉讓股份的背景、動機等。

“陳斌”正是證監會系統的離職人員，其1999年8月至2012年3月就職于深圳證券交易所，曾被借調到證監會發行部工作。

影石創新的股東深圳麥高、廈門富凱，彼時分別持股3.7%和1.3%，穿透到背后都有 “陳斌”間接持股。

但影石創新對于“陳斌”的持股情況在此前并未披露。對此，劉靖康在朋友圈中表示，“《規定》是在IPO申報半年后才出的，在《規定》出后一兩個月內已給監管提交了專項核查報告。”

劉靖康所說的規定是指2021年5月28日，證監會發布的《監管規則適用指引—發行類第2號》，其中明確要求中介機構做好證監會系統離職人員入股的核查工作并提交專項說明，自2021年6月1日起實施。

但規定出臺半年，影石創新2021年12月的第三輪問詢中，上交所專門要求影石創新進行股東信息核查。但在回復過程中，影石創新僅針對了深圳麥高、廈門富凱的基本情況、增資價格等內容做了介紹，對于深圳麥高、廈門富凱背后的“陳斌”只字未提。

除了“陳斌”外，2019年10月和11月，領譽基石分別通過增資及受讓股權的方式入股影石創新，持有公司960.1358萬股，持股比例為2.667%。領譽基石的自然人股東之一為孔翔，也是原深交所綜合研究所所長助理、副所長，證監會第三屆和第四屆創業板發審委專職委員。

IPO停滯兩年，2024年8月，影石創新創始人劉靖康突然在朋友圈發“小作文”吐槽，“會里擔心錯放問題公司，非常能理解、無抱怨。但是我也澄清一下我們的情況，如有不符合事實的，自愿辭職。”

圖為劉靖康朋友圈

對于前證監會人員入股的情況，劉靖康表示，敏感股東非審核崗，入股時出價最高，無利益輸送；非隱瞞入股；一年半前已清理。

還對影石創新的最新經營情況作了說明，“去年業績在科創板和創業板約前5%，主板忘了，反正前50%；專精特新重點小巨人和單項冠軍雙料；一年出口創匯4億美金；當地一年納稅九位數；IPO期間不能做股權激勵，公司在年終獎外額外獎勵300萬美金給核心人才，相比利潤，科技公司沒有人才就沒有一切。”

最后總結，“我不求批文，僅求公道定性。”

這一朋友圈立即引起關注，8月15日，劉靖康再次發文回應，“還是那句可能被忽略的話: 不求批文，只是想客觀澄清。企業申報A股時的一個募投項目靠企業過去幾年經營所得也快落成，我們會跟監管積極溝通變更或撤回IPO計劃。”最后還對未來做了預告，表示“公司也想更專注在經營上，今年還有五個新產品上市。”

圖為劉靖康朋友圈

三個月后，“變更計劃”有了苗頭，據“財聯社”報道，影石創新正在考慮赴港IPO。對于這一消息，影石創新目前尚未回應。

02

被行業老大起訴，

337調查影響幾何？

一邊“喊冤”一邊被傳赴港背后，是劉靖康對影石創新的實力十分有信心。

朋友圈中，劉靖康提到經營情況表示，“（影石創新）IPO申報4年期間成長4倍，從2017年只有行業龍頭GoPro的1/40，到今年上半年（2024年）反超，在不算今年增長的情況下，公司去年業績在科創板和創業板可排前5%……”

即使A股計劃被暫停四年，但影石創新依然保持著強勁的勢頭。2020年影石創新的營收為8.5億元，到2023年已經漲到40億元，同比增長近100%，連續兩年翻倍增長。

圖源：罐頭圖庫

這樣的速度已經反超行業龍頭GoPro，GoPro為一家美國運動相機廠商，由Nick Woodman于2002年創立，于2014年在納斯達克上市。

影石創新等后來者對GoPro的沖擊十分顯著。財報顯示，GoPro2023年全年營收為10億美元（約72.85億元人民幣），同比下降8%；凈虧損5300萬美元（約3.86 億元人民幣）。

GoPro還在2024年8月公布了一項重組計劃，其中包括裁員計劃，預計將在2024年底前基本完成，裁員將影響公司15%的員工。“此舉是GoPro為在2025財年實現更精簡的運營結構而做出的努力。旨在降低運營成本。”GoPro表示。

諸多后來者中，影石創新的海外營收迅速增長，2023年占比達到80%，主要在歐美、日韓市場。

中國貿易救濟信息網消息顯示，2024年3月29日，美國GoPro, Inc.根據《美國1930年關稅法》第337節規定向美國際貿易委員會提出申請，主張對美出口、在美進口及銷售的特定相機、相機系統及其配套使用的附件侵犯其專利權，請求發起337調查，并發布有限排除令和禁止令。

影石創新科技股份有限公司、美國Arashi Vision (U.S.) LLC d/b/a Insta360 of Irvine, CA列為被告。

337調查也被稱為“不公平進口”調查，是指美國國際貿易委員會使用337條款，對不公平的進口行為進行調查，并采取制裁措施的做法。如果進口產品侵犯了美國有效的知識產權，該知識產權權利人（無論其是美國企業還是外國企業）可以向ITC提起337調查申請，并要求ITC采取相關救濟措施。

“首先不要把‘337調查’當作一種必要的、無法抗拒的市場懲戒措施。合規的角度看，任何市場主體都應該遵守各國家有關于知識產權保護的各層次的法律法規。我國也是國際知識產權保護組織成員國，保護任何一個合法合規的專利權。另一個側面也可以看到，凡是涉及‘337調查’的各國企業，都是涉及全球價值鏈的重塑或者是進入美國主流市場，你進入的不是主流市場的話，別人不會動用這個方式。”中國聯合國采購促進會副秘書長宋嘉表示。

GoPro目前提到的具體侵權產品包括Insta360的“ONE X”“ONE R”“ONE R1-inch”“ONR X2”“ONE RS”“ONE RS 1-inch 360”“X3”“GO3”“Ace”和“ACE Pro”。

這幾乎是影石創新的營收主力，2020年時，ONE R系列、ONE X系列的營收占比就達到73.11%。

圖源：《招股書》

對此，影石創新回應稱，“經過和中美專業律師團隊的仔細對比分析，我們對于勝訴有充分的信心。為了不影響后續的訴訟進程，我們暫時無法對外披露太多證據細節。但我們會為企業自主科技創新的權益，堅決維護到底。”

事實上，國內的不少公司都遭遇過337調查。2019年至2021年，中國企業涉美國337調查案件量分別為26件、19件和26件。

“企業要增加一個意識是，知識產權戰略布局的意識，不僅要遵守對方國家的法律法規，還要認真分析研究競爭對手的專利布局與自身技術優勢以及相應專利布局。”宋嘉表示。

03

IDG與“90后”共享資本盛宴

短短幾年時間，影石創新就站穩腳跟，甚至引起行業龍頭警惕的背后，創始人劉靖康是絕對的“靈魂人物”與核心。

劉靖康為一個“90后”，1991年出生于廣東中山，從小就愛研究電腦，高中時在全國中小學生電腦制作大賽中獲獎，高考加分20分，進入南京大學軟件學院學習，大學期間因多次嘗試技術創新被稱為“技術帝”。

大學期間，劉靖康最知名的事跡之一，是通過網上一則給時任奇虎360公司董事長周鴻祎打電話的電話按鍵音，成功破解出周鴻祎的手機號。事后，周鴻祎不僅沒有生氣，還連發兩條微博贊其“確實能干”。同時，創新工場董事長李開復也在微博向劉靖康伸出“橄欖枝”，邀請劉靖康加入創新工場。

但劉靖康拒絕了兩位董事長的好意，最終選擇自行創業。2014年時，劉靖康體驗了谷歌Cardboard眼鏡，又在網上看到國外一個團隊在澳洲上空拍攝的360度全景視頻后，決定了創業方向：做VR全景相機。2014年5月，還沒有產品的情況下，其就獲得了IDG資本的100萬美元天使輪投資。

圖源：罐頭圖庫

IDG資本對影石創新的支持不止于此。據“財聯社”報道，影石Insta360此次考慮在香港進行IPO的工作中，支持者包括IDG資本。

“股權融資方面，公司創立初期，劉靖康因其在大學期間表現出的技術專業能力和創業經歷為公司引進了第一批投資機構，為公司的后續經營與發展奠定了關鍵基礎。”影石創新在《招股書》中表示。

2015年7月，影石創新正式成立。企查查顯示，影石創新獲得7輪融資，投資方包括IDG資本、啟明創投、蘇寧、中信證券、利得資本等。

“劉靖康作為公司實際控制人在公司日常經營管理中均體現出核心地位，并在戰略決策、產品研發、股權融資、團隊構建及人才引進等方面均起到關鍵性作用。”影石創新表示。

不過，并非所有的投資者都像IDG一樣。在影石創新遞交A股《招股書》前夕，2019年4月、2019年10月，蘇寧潤東對外轉讓影石創新股份，分別作價468萬元、5365.82萬元。轉讓完成后，蘇寧潤東不再持有影石創新股權。

此外，劉靖康還在“求公道”的朋友圈中表示，“公司成立九年，累計利潤10位數，無分紅。”但在《招股書》中，2019年11月，劉靖康通過嵐烽管理，向領譽基石、知盛投資轉讓股權，價格為16.46元/注冊資本，轉讓對價分別為2667.27萬元、282.83萬元，合計2950.1萬元，稅后收益為2360.08萬元。

圖源：《招股書》

“劉靖康通過分紅形式取得嵐烽管理本次股權轉讓收益。該收益除用于劉靖康對北京嵐鋒實繳出資外，其余部分由其個人支配。”影石創新在《招股書》中表示。

雖然影石創新在自身業務運營上展現出了積極向上的發展態勢，但是在資本市場的道路上卻遭遇了諸多波折。先是在A股四年未拿批文，轉向香港尋求上市機遇，又遇到了“337”調查所帶來的新挑戰。你認為影石創新“冤”嗎？歡迎下方留言討論。