來源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）??作者 | 安曉

年初，古茗、蜜雪冰城同一天向港交所遞交招股書，打響2024年新茶飲上市爭(zhēng)奪戰(zhàn)第一槍。

年末，兩家均未如愿，古茗則在繼續(xù)沖刺上市。

據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，12月9日，古茗赴港IPO獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案通知書；隨后古茗更新招股書，繼續(xù)推進(jìn)港交所上市進(jìn)程。

現(xiàn)如今，奶茶店的密度早已到“見縫插針”的地步，加上資本的撤退，大批奶茶店的關(guān)門，似乎都預(yù)示著新茶飲行業(yè)“黃金時(shí)代”逝去。

留給古茗時(shí)間已然不多。

高不成、低不就

與高端茶飲品牌喜茶一樣，古茗以鮮果茶起家；不過，古茗選擇了一條“下沉”路線。

最新招股書顯示，2023年，古茗實(shí)現(xiàn)GMV（商品銷售總額）192億元，同比增長(zhǎng)37.2%；今年前三季度GMV達(dá)到166億元，同比增長(zhǎng)20.4%，銷售規(guī)模在這兩年不斷走高。

門店數(shù)方面，截至2024年9月30日，古茗門店數(shù)量達(dá)9778家。門店主要集中在二線及以下城市，截至去年底，古茗在二線及以下城市的門店數(shù)量占比達(dá)到79%。

若按去年GMV、門店數(shù)計(jì)算，古茗已成為全價(jià)格帶下“中國(guó)第二大現(xiàn)制茶飲品牌”。

但在下沉市場(chǎng)基本盤中，古茗卻比不上蜜雪冰城。

最新招股書顯示，2023年，古茗營(yíng)收達(dá)到76.76億元，同比增長(zhǎng)38.1%；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)14.59億元。

蜜雪冰城雖未披露最新招股書，但在年初招股書中，2023年前三季度，蜜雪冰城營(yíng)收達(dá)154億元，凈利潤(rùn)達(dá)24.5億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均超過古茗去年全年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

另窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，目前蜜雪冰城全國(guó)門店總數(shù)為3.24萬家，同樣遠(yuǎn)超不達(dá)萬家門店的古茗。

在自身品牌定位的大眾現(xiàn)制茶飲（10元-20元）賽道，古茗與其他競(jìng)爭(zhēng)者間的差距也并不明顯。

公開資料統(tǒng)計(jì)，截止6月30日,茶百道全國(guó)門店數(shù)已達(dá)8385家；書亦燒仙草曾在2021年達(dá)到7000多家門店，到今年8月，門店數(shù)為6000家。各家門店數(shù)雖有增有減，體量差距并不明顯。

另據(jù)窄門參眼數(shù)據(jù)，古茗飲品均價(jià)在15.38元，比茶百道15.05元、滬上阿姨14.78元、書亦燒仙草12.66元的均價(jià)都貴些。

再拿爆品對(duì)比，古茗有超A芝士葡萄、超A芝士桃桃、楊枝甘露這3款明星級(jí)果茶，茶百道、滬上阿姨、書亦燒仙草等均有類似產(chǎn)品在售。其中“超 A 芝士葡萄”這款，喜茶、奈雪的茶等中高端品牌也推出過同款，且喜茶將該同系產(chǎn)品降價(jià)后，顯得比古茗更具性價(jià)比。

門店不足、產(chǎn)品差距不大且不具備性價(jià)比之下，愈發(fā)襯得古茗這個(gè)第二大現(xiàn)制茶飲品牌沒有“優(yōu)越感”。

不僅如此，古茗食安問題也屢見不鮮。

黑貓投訴平臺(tái)內(nèi)，累計(jì)有2397條古茗投訴，內(nèi)容包括“虛假活動(dòng)宣傳”、“喝到蒼蠅”、“喝到異物”等。

現(xiàn)如今已上市的茶飲品牌中，不論是高端的奈雪的茶，還是中端的茶百道，都面臨股價(jià)腰斬的問題。

奈雪的茶，股價(jià)從上市之初20港元/股一路震蕩下跌，截至12月24日收盤，股價(jià)僅為1.43港元/股，跌幅92%，市值從超320億港元縮水至目前24億港元。

茶百道上市首日即破發(fā)，截止12月24日收盤，股價(jià)為10.42港元/股，市值從上市巔峰期230億港元縮水至153億港元。

可見，資本對(duì)新茶飲業(yè)的熱情正逐步褪去。

另據(jù)《中國(guó)餐飲投融資報(bào)告2023》顯示，2023年1至8月，中國(guó)茶飲行業(yè)的融資金額同比下降64.7%。可預(yù)見的是，新茶飲企業(yè)們?nèi)谫Y難度會(huì)不斷加大。

古茗本身融資規(guī)模也并不大。

企查查數(shù)據(jù)，截止目前古茗僅有兩次融資，2020年上半年，獲得了紅杉資本與美團(tuán)旗下的龍珠資本等投資；當(dāng)年10月底，又新增加了股東Coatue Management(寇圖資本)，兩次融資規(guī)模僅為千萬級(jí)，遠(yuǎn)不及同行的億級(jí)的融資規(guī)模。

地位處于“高不成、低不就”的尷尬期，競(jìng)爭(zhēng)力又不足，融資規(guī)模也不夠的情況下，古茗上市似乎變得愈發(fā)刻不容緩。

靠什么打動(dòng)資本？

本質(zhì)上講，新式茶飲企業(yè)們都在講一個(gè)吸引加盟商的故事。

古茗的收入也主要來自向加盟商銷售貨品、設(shè)備，提供服務(wù)。

招股書顯示，2021年-2023年，古茗來自加盟商的收入分別占其總收入的97.9%、97.9%、97.1%。2024年前三季度，古茗80%收入來自向加盟商銷售商品和設(shè)備，19.8%收入來自加盟費(fèi)及后續(xù)服務(wù)費(fèi)，直營(yíng)店收入僅占比0.2%。

那么，怎樣才能吸引加盟商？

古茗給的“答卷”是：

采用日本便利店“7-Eleven”的模式打法，密集開店以此形成網(wǎng)絡(luò)式擴(kuò)張。

不同于其它全國(guó)擴(kuò)張模式的新茶飲品牌，古茗這類打法能迅速集中門店倉(cāng)儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)，控制成本，形成“關(guān)鍵規(guī)模”。

據(jù)古茗招股書披露，若單一省份門店數(shù)量超過500家，便具備了“關(guān)鍵規(guī)模”效益，隨后憑借形成關(guān)鍵規(guī)模的省份所累計(jì)的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，向臨近省份復(fù)制擴(kuò)張。

招股書顯示，目前古茗已有八個(gè)省份形成了“關(guān)鍵規(guī)模”，這些門店網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)了公司2023年87%的GMV。其中作為古茗大本營(yíng)的浙江，門店數(shù)更是超過2000家。

這些密集的門店網(wǎng)絡(luò)也方便了古茗節(jié)約運(yùn)輸成本。

據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，古茗倉(cāng)到店平均配送成本僅占GMV的約0.9%，遠(yuǎn)低于行業(yè)2%的平均水平。

為此，這也形成了古茗以倉(cāng)儲(chǔ)鏈為中心網(wǎng)格式擴(kuò)張的模式。

但痛點(diǎn)也在此，古茗難以走出“舒適圈”，像蜜雪冰城一樣全國(guó)“遍地開花”。

如今在新茶飲市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的下半場(chǎng)，供應(yīng)鏈、出海已然成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵的當(dāng)下，古茗這個(gè)打法弊端也愈發(fā)凸顯。

畢竟，要想守住地位，就得擴(kuò)大市場(chǎng)份額，單靠八個(gè)“關(guān)鍵規(guī)模”省份肯定不夠。若要放開加盟向全國(guó)擴(kuò)張，這不僅會(huì)大大增加古茗建設(shè)倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸鏈的成本，還會(huì)使其失去唯一“驕傲”的“關(guān)鍵規(guī)模”優(yōu)勢(shì)。

如今古茗門店越密集，門店之間的競(jìng)爭(zhēng)可預(yù)見的會(huì)加劇，加盟商越難賺錢的基礎(chǔ)下會(huì)選擇逃離。

最新招股書顯示，2024年前三季度，古茗同店GMV出現(xiàn)0.7%的輕微下滑，側(cè)面透露出其他競(jìng)爭(zhēng)者或是“自家”蠶食到古茗自身生存空間。

古茗的加盟商流失率也在逐年走高，已從2021年的6.2%上升至2024年前三季度的11.7%。

要想遏制住這種趨勢(shì)，古茗未來或許要面臨放開加盟、還是繼續(xù)維持密集開店的“二選一”難題。

古茗也嘗試過放松加盟條件。

3月29日，古茗宣布了首年“0加盟費(fèi)”政策，及加盟費(fèi)延期首付，支持分?jǐn)側(cè)甑囊?guī)則，緩解了加盟商初期開店的壓力。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，“這有利于古茗增加門店數(shù)量，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看將壓縮該公司的利潤(rùn)空間。”

不過收效甚微。

據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，截至11月7日，古茗今年以來新開門店數(shù)量?jī)H為1106家，門店增速放緩至近五年最低；要知道在去年，古茗新開了超2700家門店。

顯然，放松加盟條件無法吸引到加盟商。畢竟，真正吸引加盟商的，唯有“賺錢”二字。

有意思的是，截止2024年9月30日，在開設(shè)古茗門店超過兩年的加盟商中，平均每個(gè)加盟商經(jīng)營(yíng)2.9家門店，71%的加盟商經(jīng)營(yíng)兩家或以上加盟店。

按道理講，一個(gè)加盟商至少開設(shè)兩家以上的門店，肯定是賺錢才吸引加盟商開設(shè)多家門店的，但為何古茗的加盟商流失率只高不低？

或許，是古茗的“密集開店”的任務(wù)給到了加盟商們。

結(jié)語

總的來說，新茶飲行業(yè)漸入“寒冬”，但競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)愈發(fā)激烈。

不論是上市了奈雪的茶、茶百道，還是未上市的古茗、蜜雪冰城們，日子都將變得愈發(fā)艱難。

上市，可能成為古茗的一根“救命稻草”，但不是一個(gè)生存出口。

畢竟融資能助其加盟擴(kuò)張，內(nèi)憂卻難解。