作者 | 劉欽文、劉俊群?編輯丨高巖?來源 | 野馬財經

“來來來，好想來～”這家用魔性旋律洗腦你家小區的零食鋪，正準備從街頭走向港交所。

2025年9月23日，零食飲料零售企業——福建萬辰生物科技集團股份有限公司（下稱“萬辰集團”）向港交所遞交《招股書》，擬沖刺IPO。

圖源：罐頭圖庫

萬辰生物（300972.SZ）的零食業務主要通過“好想來”“來優品”品牌運營，按2024年商品交易總額（GMV）計算，旗下品牌“好想來”不僅是中國零食飲料零售排名榜首的品牌，也是全國首個門店數量突破10000家的量販零食品牌。

你可能很難想象，這家如今開著1.54萬家店、靠賣薯片、辣條等產品的公司，最初其實是靠金針菇發家的。而曾經的核心業務金針菇，如今營收貢獻已萎縮至不足2%。

盡管業務結構已徹底重塑，但高增長背后“低利潤、高負債”等隱憂依然顯著。與此同時，集團還面臨實控人變更帶來的治理不確定性——創始人王健坤此前被留置，其子王澤寧與姐姐王麗卿共同接管企業，“二代”接班能否帶領公司順利IPO呢？

01

從菌菇大棚到零食貨架

1.54萬家門店年入323億元

成立于2011年的萬辰集團，最初以金針菇等食用菌業務為主導，2015年推出真姬菇品種，包括蟹味菇、白玉菇、海鮮菇等，2017-2021年間金針菇產品營收占比均超過70%，堪稱名副其實的 “金針菇之王”，2021年，公司以“食用菌第一股”的身份在深交所創業板上市。

然而，食用菌行業的增長瓶頸逐漸顯現。2023年，金針菇業務毛利率驟降至-1.95%，2024年雖收入微增至4.02億元，但盈利能力未見明顯改善。與此同時，中國零食行業市場規模預計在2024年達到7627億元，展現出巨大的增長潛力。在這樣的背景下，萬辰集團毅然決定跨界布局量販零食賽道。

圖源：罐頭圖庫

面對這一趨勢，2022年8月，萬辰集團設立新公司，推出 “陸小饞” 品牌，正式入局量販零食連鎖業務。2023年，公司加速擴張，先后并購了 “好想來”“來優品”“吖嘀吖嘀” 以及華東地區老牌零食連鎖品牌 “老婆大人”，并于同年 10 月將旗下 “陸小饞”“好想來”“來優品” 和 “吖嘀吖嘀” 四大品牌統一合并為 “好想來品牌零食”，完成了品牌整合的關鍵一步。

轉型后，量販零食業務迅速成為萬辰集團的絕對營收支柱。2024年，公司年營收達到323億元，同比增長248%，其中量販零食業務占比高達98%。

公司整體毛利率也從2022年的1.1%提升至2024年的10.7%，零食板塊毛利率則由2023年的9.5%回升至10.9%。

圖源：罐頭圖庫

在產品方面，公司提供超過4000種SKU，覆蓋鹵制品、肉脯、膨化食品、烘焙、堅果、糖果、飲料等全品類。其中，與供應商合作的千島湖水源自有品牌礦泉水，定價僅0.6元/瓶，2025年推出后三個月月均銷量增長超250%，成為暢銷單品。

2025年上半年，公司實現營業收入225.83億元，同比增長106.89%。歸屬于上市公司股東的凈利潤達到4.72億元，同比增長50358.8%。

業績暴增主要得益于量販零食業務的快速發展。報告期內，公司量販零食業務實現營業收入223.45億元，同比增長109.33%。加回因激勵核心員工產生的股份支付費用后，該業務實現凈利潤9.56億元。

圖源：罐頭圖庫

萬辰集團的快速轉型離不開其低門檻的加盟政策——相較于同行普遍要求的數十萬元加盟費、固定面積門店及復雜資質審核，萬辰對加盟商的初始資金要求較低，部分區域甚至允許靈活選擇門店面積，且簡化了申請流程。

這一策略成為其門店數量爆發的關鍵推手：從2022年入局時的不足百家門店，到2024年7月突破7000家，截至2025年6月末，公司在全國29個省市自治區共擁有1.54萬家零食飲料門店，其中加盟店占比達99%以上（1.53萬家），直營店僅90家。

同時，公司在《招股書》中表示，加盟店閉店率在2022年、2023年和2024年分別僅為1.8%、1.6%和1.5%，低于行業平均，體現出門店經營的穩定性。

圖源：罐頭圖庫

在品牌營銷方面，萬辰持續加大投入。2024年銷售費用14.31億元，同比增長229.8%；2025年上半年增至6.97億元，同比增長41.86%。

2025年4月，公司簽約演員檀健次為首位代言人，活動首周獲得超10億次曝光、超2000萬次互動，主題門店日均銷售額提升逾100%。此外，公司還與《王者榮耀》、三麗鷗、奧特曼等IP聯名，精準觸達年輕群體。

這一系列舉措為公司積累了龐大的會員基礎。截至2025年8月，萬辰累計注冊會員已超過1.5億人，其中活躍會員（近8個月內有交易）超1.1億人，貢獻了約78%的GMV。

02

轉型的代價

產品被投訴、負債51億

盡管轉型后的業績表現亮眼，但低門檻加盟政策帶來的高風險也逐漸顯現。

黑貓投訴顯示，以“好想來”為關鍵詞，共有1128條投訴，投訴內容包括服務、食品安全、缺斤少兩等問題。

一位于2025年7月22日，在淄博市沂源縣好想來品牌零食店（沂源縣健康路店）購買了幾包阿一波海帶絲的顧客，在8月14日下午，吃了幾口海帶絲后發現，包裝里有白色的顆粒狀大小的生物，“倒在盤子里后，出現了二三十條蛆，隨后聯系好想來品牌店負責人，對方一拖再拖，至今未給出任何處理方案。”顧客表示。

8月20日，顧客表示商家打電話溝通，表示賠償的前提是商家明知有問題還繼續售賣。“我就問你，封閉包裝的海帶絲，你讓商家開透視眼是嗎？或者你的意思是你們旗下的封閉包裝的，外面看不清里面的都有蛆并且不賠償是嗎？找理由都找不明白？你來把這盤蛆吃下去，我給你把海帶絲的錢退回去。”顧客表示。

圖源：黑貓投訴

萬辰集團旗下另一品牌“來優品”，在黑貓投訴上就有6109條投訴，投訴內容同樣涉及食品安全、服務態度等。

一條投訴內容顯示，2025年7月6日下午，有消費者因需趕高鐵，在合肥來優品海洲店購買零食（含芋頭條）以備乘車時食用。消費者食用芋頭條幾口后，在包裝袋內發現類似橡膠材質的異物。隨后，該消費者分別聯系來優品官方及涉事芋頭條廠家，溝通初期，消費者計劃先向對方明確相關法律法規規定，再根據對方態度進一步協商賠償事宜。

圖源：黑貓投訴

但在溝通過程中，涉事廠家未認可自身產品存在問題，反而對消費者提出質疑，且全程未作出道歉；來優品方面表示將與廠家協商處理，但因廠家堅持不認可責任、拒絕賠付，并質疑異物為消費者自行放入，最終該維權事件未達成解決方案，不了了之。

另一方面，雖然門店數量、營收規模龐大，但萬辰集團面臨著“高營收、低盈利”的行業共性難題。

2022年轉型以來，萬辰集團2023年營收近93億元卻虧損8293萬元，歸母凈利率為-0.89%，2024年雖扭虧為盈，歸母凈利潤僅8.67億元，歸母凈利率僅0.91%，2025年上半年，歸母凈利率為2.09%。

與此同時，公司資產負債率從2021年的24.36%升至75.65%，截至2025年6月30日，萬辰集團的流動負債合計達44.19億元，非流動負債合計7.25億元，負債合計51.44億元。而同期的期末現金及現金等價物余額僅為33.59億元。

圖源：罐頭圖庫

這種情況下，2025年8月11日，公司宣布擬斥資13.79億元購買南京萬優商業管理有限公司49%的股權。使其對南京萬優的持股比例提升至 75.01%。

根據公司發布的《備考審閱報告》，本次交易完成后，公司資產負債率將上升至90.97%。

在此背景下，萬辰集團籌劃發行H股股票并在香港聯交所上市。

《招股書》顯示，此次港股IPO募資，萬辰集團預計用于門店網絡拓展與升級、產品開發與品牌建設、倉儲物流體系升級、數字化能力提升以及補充流動資金等。

03

危機中的權力交接

一代被調查、二代接班

在萬辰集團完成商業轉型的背后，管理層也在今年完成了“被迫”的二代接班。

創始人王健坤1968年出生于福建漳州，曾任福建農開發總經理、執行董事，福建東方食品執行董事、 總經理。他在2011年創立了萬辰集團的前身——福建含羞草生物科技有限公司，主營金針菇、真姬菇等鮮品食用菌的研發、種植與銷售。

王健坤在2021年4月成功帶領萬辰生物以“食用菌第一股”的身份登陸深交所創業板。然而，上市后公司即遭遇業績變臉，2021年凈利潤暴跌74.74%。

圖源：罐頭圖庫

危局之下，王健坤憑借其敏銳的商業嗅覺和已有的資源（其妻子林該春2007年便創立了“零食工坊”品牌，家族旗下的含羞草食品公司也長期為大型商超供貨），果斷在2022年帶領公司向量販零食賽道轉型。

轉型大獲成功，但2025年3月，萬辰集團突發公告，稱公司董事長王健坤被國家某監察委員會留置、立案調查。盡管公司公告稱所涉事項與公司無關，但作為創始人和“靈魂人物”，消息公布后，公司股價單日暴跌7.74%，市值蒸發超10億元。

危急時刻，王健坤的姐姐王麗卿（原公司總經理）代行董事長職責與此同時，王健坤之子，1993年出生的王澤寧也走向臺前。

圖源：罐頭圖庫

王澤寧早已深入家族企業，2015年就通過《一致行動協議》成為公司共同實際控制人，擔任董事、副總經理。

據2021年的A股《招股書》中，萬辰集團就表示，“王健坤繼續擔任公司董事長并參與公司重大事項決策，主要是考慮其子王澤寧年紀尚輕，對企業經營和公司的經營管理尚在學習熟悉過程中。為了協助家族下一代經營管理者更好地完成接班，保障家族產業在代際傳承過程中平穩過渡，由其繼續擔任公司的董事長。王健坤也在有意識地讓其子王澤寧更多地參與到公司的經營管理事務中，并逐步淡出公司的經營管理事務。”

圖源：罐頭圖庫

在王建坤三個月的留置期里，王澤寧完成了權力交接的關鍵步驟：4月18日成為公司唯一實際控制人。7月25日，王健坤正式辭職，其姐姐王麗卿接任董事長，王澤寧出任總經理。

萬辰集團的故事，是一部傳統企業敏銳跨界轉型的教科書，也是一個家族企業應對危機、完成代際傳承的案例。

然而，從“金針菇之王”到“零食之王”的道路并非一帆風順。萬辰集團目前正面臨行業激烈競爭、盈利能力挑戰和高杠桿擴張等多重考驗。這位“90后”掌門人能否帶領這艘巨輪持續穩健航行，仍需市場和時間來檢驗。

你吃過“好想來”的零食嗎？歡迎下方留言討論。