作者 | 方璐?編輯丨于婞?來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

青島啤酒（600600.SH）豪擲6.65億元、耗時(shí)172天的收購山東即墨黃酒廠（簡稱“即墨黃酒”）100%股權(quán)計(jì)劃，黃了。

10月27日，青島啤酒發(fā)布最新公告顯示，鑒于截至公告披露日，《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定的交割先決條件未能滿足，本次股權(quán)收購交易終止，本公司無須就《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》終止承擔(dān)任何違約責(zé)任。

中國酒文化品牌研究院智庫專家蔡學(xué)飛認(rèn)為，此次收購終止對青島啤酒的直接影響有限，更像是一次戰(zhàn)略探索中的“及時(shí)止損”。雖然失去了一個(gè)能與其啤酒業(yè)務(wù)形成淡旺季互補(bǔ)、豐富產(chǎn)品線的機(jī)會(huì)，但鑒于即墨黃酒股權(quán)因原股東資金問題被多次凍結(jié)，青島啤酒選擇在交割條件未滿足時(shí)終止交易，避免了潛在的財(cái)務(wù)與法律風(fēng)險(xiǎn)，且無需承擔(dān)違約責(zé)任。這并不會(huì)動(dòng)搖其穩(wěn)健的啤酒主業(yè)根基，公司未來仍可憑借強(qiáng)大的渠道和資金實(shí)力，尋找其他更潔凈的多元化標(biāo)的。

截至10月27日，青島啤酒報(bào)收于65.96元/股，跌幅0.2%，總市值899.82億元。

圖源：青島啤酒公告

01

交易終止早有端倪

天眼查顯示，即墨黃酒自今年9月以來多次遭凍結(jié)。10月10日，該公司再遭凍結(jié)。凍結(jié)消息傳出后，青島啤酒并未發(fā)布公告表態(tài)，僅對外表示“現(xiàn)在不方便說，等著看我們公告吧”。如今最新公告發(fā)出，宣布此次收購計(jì)劃告吹，算是另一只靴子已經(jīng)落地。

即墨黃酒在山東當(dāng)?shù)仡H負(fù)盛名，其股東分別是持股54.55%的山東魯錦進(jìn)出口集團(tuán)有限公司（簡稱“山東魯錦”）、持股45.46%的新華錦集團(tuán)有限公司（簡稱“新華錦集團(tuán)”），且新華錦集團(tuán)是山東魯錦最大股東。即墨黃酒屢遭凍結(jié)，主要受其母公司的違規(guī)行為拖累。

2025年8月26日，證監(jiān)會(huì)青島監(jiān)管局官網(wǎng)刊文顯示，山東新華錦國際股份有限公司（簡稱“新華錦國際”，即ST新華錦）實(shí)控人張建華控制的新華錦集團(tuán)非經(jīng)常性占用公司資金，根據(jù)公司披露的《2025年半年度報(bào)告》，截至2025年半年度報(bào)告披露日，新華錦及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)常性占用公司資金余額4.06億元。9月29日，新華錦被停牌，其A股簡稱變成“ST新華錦”。

即墨黃酒再次被凍結(jié)消息一出，中國酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青認(rèn)為，股權(quán)突遭凍結(jié)成為此次交易“最大障礙”。并稱，青島啤酒至今未支付交易款，收購協(xié)議已超過原定的120天有效期。若股權(quán)凍結(jié)未能在新華錦“保殼”大限前解除，交易可能自然流產(chǎn)。

如今，棘手問題持續(xù)設(shè)障，交易無法順利完成，青島啤酒宣告交易終止，已驗(yàn)證了此前的預(yù)判。收購告吹對青島啤酒究竟有哪些影響？

肖竹青認(rèn)為，交易終止對青島啤酒短期影響有限，但青島啤酒亦錯(cuò)失了一次多元化布局和淡季業(yè)績對沖的機(jī)會(huì)。青島啤酒原本希望通過收購即墨黃酒，實(shí)現(xiàn)啤酒與黃酒在銷售淡旺季互補(bǔ)，即墨黃酒的冬季銷售旺季恰好可對沖啤酒的淡季壓力。但從財(cái)務(wù)體量看，即墨黃酒2024年?duì)I收僅1.66億元，凈利潤3047萬元，相較于青島啤酒超300億元的年?duì)I收，貢獻(xiàn)比例較小，因此終止收購不會(huì)動(dòng)搖其基本面。此外，青島啤酒在此次交易中未支付任何款項(xiàng)，也無需承擔(dān)違約責(zé)任，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

告吹對青島啤酒影響有限，但對于即墨黃酒而言，卻是虧大了。肖竹青認(rèn)為，無論是從資金、供應(yīng)鏈，還是營銷、已有的消費(fèi)品市場經(jīng)驗(yàn)等方面，青島啤酒都是即墨黃酒可遇不可求的最佳戰(zhàn)略合作伙伴。錯(cuò)過此次機(jī)會(huì)，即墨老酒很難再找到這樣契合的合作伙伴。

02

尋求增長另謀他路

在今年9月份青島啤酒舉辦的2025年半年度業(yè)績說明會(huì)上，董事長姜宗祥表示，青島啤酒在國內(nèi)擁有57家全資和控股啤酒生產(chǎn)企業(yè)，及2家聯(lián)營及合營啤酒生產(chǎn)企業(yè)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)1400萬千升，實(shí)際產(chǎn)能近950萬千升，分布于全國20個(gè)省、直轄市、自治區(qū)，規(guī)模和市場份額居國內(nèi)啤酒行業(yè)領(lǐng)先地位。

青島啤酒在國內(nèi)啤酒行業(yè)的領(lǐng)軍地位當(dāng)然不容小覷，但近幾年陷入增長乏力的漩渦，大手筆收購即墨黃酒正是出于要打造新增長點(diǎn)的需求。從數(shù)據(jù)上看，青島啤酒2021年、2022年、2023年連續(xù)三年保持了營收與凈利潤雙增，2024年打破了這一多年雙增紀(jì)錄，營收同比減少5.3%，歸母凈利潤僅同比微增1.81%。其中，2024年第四季度，即10月12月份，歸母凈利潤虧損約6.45億元。對比4-6月份第二季度歸母凈利潤超20億元的規(guī)模，虧損6億多元的冬季淡季，是倒逼青島啤酒尋求新增長點(diǎn)的強(qiáng)勢動(dòng)力。

2025年上半年，青島啤酒再次實(shí)現(xiàn)雙增，但增幅有限。上半年，營收約204.91億元，同比增長2.11%；歸母凈利潤約52.63億元，同比增長7.21%。

青島啤酒在2024年年報(bào)中曾提到，國內(nèi)啤酒市場消費(fèi)復(fù)蘇乏力，全年行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)啤酒產(chǎn)品3521.3萬千升，同比下降0.6%。2025年半年報(bào)則稱，面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，國內(nèi)啤酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1904萬千升，同比下滑0.3%。青島啤酒方面認(rèn)為，中國內(nèi)地啤酒基本已經(jīng)摸到天花板，進(jìn)入“存量競爭”，現(xiàn)在消費(fèi)者選擇很多，如，啤酒、黃酒、白酒、葡萄酒等，還有飲料。

收購即墨黃酒失敗，青島啤酒如何尋求新的增長點(diǎn)，如何破解冬季銷售的“淡季困局”？肖竹青認(rèn)為，首先是產(chǎn)品創(chuàng)新，青島啤酒可推出適合冬季飲用的熱飲型啤酒、低酒精飲品、功能性或健康型啤酒，拓展消費(fèi)場景；其次是節(jié)日營銷，比如，在圣誕、元旦、春節(jié)等節(jié)點(diǎn)，強(qiáng)化禮盒裝、限時(shí)促銷等營銷手段，刺激節(jié)日消費(fèi)；再者是渠道深耕，要繼續(xù)發(fā)力即時(shí)零售、電商直送，覆蓋更多年輕消費(fèi)群體，提升淡季渠道效率；最后，要重視供應(yīng)鏈優(yōu)化，通過“新鮮直送”等業(yè)務(wù)模式，提升用戶體驗(yàn)，增強(qiáng)復(fù)購率。

據(jù)蔡學(xué)飛分析，青島啤酒要有效填補(bǔ)秋冬銷售淡季，最為核心的是“打破單一啤酒品類的季節(jié)限制”，首先是產(chǎn)品多元化與品類互補(bǔ)，曾計(jì)劃收購即墨黃酒正是出于此戰(zhàn)略考慮；其次是渠道創(chuàng)新與場景拓展，比如，可與美團(tuán)等合作大力發(fā)展“即時(shí)零售”，滿足“隨時(shí)隨地”的消費(fèi)需求。開設(shè)“新鮮直送”門店，主打保質(zhì)期極短的高端生鮮啤酒，通過差異化產(chǎn)品提升價(jià)值。并積極拓展線上積極拓展線上電商渠道，利用雙11、年貨節(jié)等大型促銷活動(dòng)沖量。

蔡學(xué)飛進(jìn)一步分析稱，其次是營銷創(chuàng)新與品牌活化，強(qiáng)化節(jié)日、體育營銷等，在圣誕、元旦、春節(jié)等節(jié)點(diǎn)推出禮盒裝和限時(shí)優(yōu)惠，刺激禮品和聚會(huì)消費(fèi)。贊助冬季體育賽事，將品牌與冬季熱門活動(dòng)綁定，創(chuàng)造消費(fèi)場景，主動(dòng)創(chuàng)造冬季消費(fèi)理由，扭轉(zhuǎn)“啤酒是夏季飲品”的固有認(rèn)知。最后是供應(yīng)鏈優(yōu)化與內(nèi)部提升，利用淡季進(jìn)行渠道深耕和團(tuán)隊(duì)培訓(xùn)，為旺季做準(zhǔn)備，通過精益管理和成本控制，降低淡季固定成本對利潤的侵蝕。

對于青島啤酒的創(chuàng)新方向，此前姜宗祥對投資者介紹稱，公司2025年上半年研發(fā)上市了“櫻花味白啤、渾濁IPA及全麥國潮、全麥逸品”等多款特色產(chǎn)品，未來將繼續(xù)在“輕干”產(chǎn)品的基礎(chǔ)上推出具有零糖、低卡特點(diǎn)的“超干”系列產(chǎn)品，并會(huì)繼續(xù)研發(fā)更多特色產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者的需求。

姜宗祥還強(qiáng)調(diào)，青島啤酒積極開拓海內(nèi)外市場，堅(jiān)持全渠道發(fā)力，在繼續(xù)深耕傳統(tǒng)線下市場的基礎(chǔ)上積極推進(jìn)以即時(shí)零售為代表的線上渠道銷售，進(jìn)一步拓展精品原漿和水晶純生在更多的城市實(shí)現(xiàn)新鮮直送，滿足消費(fèi)者個(gè)性化、多元化和場景化的需求。

03

跨界挑戰(zhàn)不小

目前，青島啤酒實(shí)施的是“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒全國性第二品牌”的品牌戰(zhàn)略。此外，加速培育大單品及創(chuàng)新品類產(chǎn)品，加快青島主品牌“1+1+1+2N”產(chǎn)品組合發(fā)展，其中經(jīng)典系、青島白啤、高端生鮮1L鋁瓶及超高端產(chǎn)品銷量均保持穩(wěn)健增長。從數(shù)據(jù)上看，上半年青島啤酒主品牌產(chǎn)品銷量271.3萬千升，同比增長3.9%；其中，中高端以上產(chǎn)品銷量199.2萬千升，同比增長5.1%。

值得注意的是，2025年上半年，青島啤酒研發(fā)費(fèi)約4371.2萬元，同比增長48.65%。主要是新產(chǎn)品研發(fā)投入。2025上半年本公司資本性新建、搬遷及改擴(kuò)建項(xiàng)目共投入約9.49億元。青島啤酒強(qiáng)調(diào)，公司有充足的自有資金及持續(xù)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流入滿足公司資本項(xiàng)目的資金需求。不過，2025年上半年，其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約48億元，同比減少16%。

市場競爭從未止息，“一招鮮，吃遍天”顯然已不再適合如今的存量競爭市場，聯(lián)合、跨界成為如今時(shí)髦操作。據(jù)《南方都市報(bào)》報(bào)道，10月15日，古越龍山（600059.SH）與啤酒巨頭華潤啤酒（00291.HK）在北京簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，宣布將共同研發(fā)“黃酒+啤酒”跨界聯(lián)名產(chǎn)品。報(bào)道指出，此舉“是古越龍山在面臨業(yè)績增長壓力、市場競爭加劇的背景下，推動(dòng)‘年輕化、高端化’戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子。”

值得注意的是，今年上半年，華潤啤酒營收增長同樣有限。華潤啤酒2025年中期報(bào)告顯示，上半年未經(jīng)審計(jì)的綜合營業(yè)額為人民幣約239.42億元，同比增長0.8%。不過，受益于啤酒業(yè)務(wù)高端化戰(zhàn)略的持續(xù)發(fā)展和原材料采購成本的節(jié)約，2025年上半年集團(tuán)毛利率同比上升2%至創(chuàng)新高的48.9%。上半年，未經(jīng)審計(jì)的未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利及股東應(yīng)占溢利亦分別創(chuàng)新高至人民幣約76.91億元及人民幣57.89億元，分別同比增長20.8%和23%，其中，啤酒業(yè)務(wù)未經(jīng)審計(jì)的未計(jì)利息及稅項(xiàng)前盈利及股東應(yīng)占溢利分別同比增長13.8%和17.3%。

啤酒行業(yè)進(jìn)入存量競爭，尋求新的增長點(diǎn)將成為企業(yè)持續(xù)發(fā)力的戰(zhàn)略任務(wù)。“黃酒”為何成為啤酒巨頭眼中的香餑餑？據(jù)蔡學(xué)飛分析，雖然當(dāng)前黃酒產(chǎn)業(yè)正展現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇與創(chuàng)新活力，龍頭企業(yè)通過高端化和年輕化雙輪驅(qū)動(dòng)，積極打破地域和消費(fèi)群體的局限，并獲得了政策的有力支持。

不過理性看，黃酒行業(yè)仍面臨地域性壁壘（江浙滬占70%消費(fèi)量）、場景單一（社交屬性弱，自飲需求為主）、高端化乏力（主流價(jià)格帶20-50元，高價(jià)產(chǎn)品動(dòng)銷難）等問題，未來與啤酒企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)能否釋放，還取決于雙方在渠道賦能、文化價(jià)值重構(gòu)及產(chǎn)品創(chuàng)新上的執(zhí)行力，以及黃酒大品類的發(fā)展情況。

你覺得冬天青島啤酒適合賣點(diǎn)兒什么酒？歡迎來評(píng)論區(qū)聊一聊。