作者 | 方璐?編輯丨于婞?來源 | 野馬財經

經歷了前兩年營收與凈利潤“雙降”頹勢，力量鉆石(301071.SZ)今年仍未踩中剎車板。

近日，力量鉆石發布2025年三季報顯示，前三季度營收約4.02億元，同比減少25.36%；歸母凈利潤約4627.26萬元，同比減少73.84%。從扣非凈利潤看，前三季度力量鉆石同比減少超九成。

力量鉆石自成立以來專注人造金剛石產品的研發與生產，目前已形成金剛石單晶、金剛石微粉、培育鉆石三大核心產品體系。2021-2022年力量鉆石業績增幅顯著，2021年營收及凈利潤分別同比猛增103.5%、228.17%，2022年繼續保持高增長，營收達到約9.06億元，歸母凈利潤約4.6億元，同比分別增長81.85%、92.12%。

如此增幅此后兩年再沒能復刻， 2022年力量鉆石全力推進新產能建設，募投項目陸續投產，產量快速增長，業績亦實現較快增長，成為近幾年業績表現的高光時刻。

從2023年開始，力量鉆石業績結束“雙增”。為何力量鉆石在2025年顯得力量不足？力量鉆石2025年半年報中針對營收減少給出的答案是，主要系銷售單價的下降。香頌資本董事沈萌則認為，主要是因其產品以工業用途為主，工業需求下降，衰退影響到相應供應商導致。

截至11月4日收盤，報收于38.19元/股，跌幅2.75%，總市值99.4億元。

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前三季度利潤減少9成

力量鉆石2025年第三季度報告顯示，報告期內，營收約1.6億元，同比僅增1.31%；歸母凈利潤約2035.84萬元，同比減少28.97%；扣非凈利潤約556.54萬元，同比減少66.15%。年初至報告期末，扣非凈利潤約1026.49萬元，同比減少92.07%；經營活動產生的現金流凈額約2.88億元，同比減少26.24%。

圖源：力量鉆石2025年三季報

業績雖不盡如人意，力量鉆石在研發方面不遺余力。2025年三季報顯示，研發費用期末余額約4855.4萬元，同比增長80.79%。

力量鉆石在2025半年報中曾指出，公司擁有一支“創新意識突出”的研發團隊，并掌握了人造金剛石合成關鍵技術，包括原材料和新型觸媒體系技術、新型密封傳壓介質制造技術、大腔體合成技術、高品級大尺寸培育鉆石合成技術等。此外，公司在超細顆粒金剛石單晶合成技術、IC芯片超精加工用特種異型金剛石研發技術等細分專業方向上具備技術優勢。

力量鉆石強調，會持續探索人造金剛石在聲、光、電、熱等領域的技術研究和作為功能性材料產業化應用的多種可能性。比如逐步優化產品工藝，不斷提升金剛石轉化率和高品級率。這些均需要研發技術的持續投入。

截至2025年9月30日，力量鉆石資產負債表顯示，資產總計約67.18億元，負債合計約14.25億元。力量鉆石資產負債比約為21.21%，遠低于黃河旋風（600172.SH）的86.74%，中兵紅箭（000519.SZ）的40.76%。

雖然業績下滑，力量鉆石仍在擴大產能。上半年，公司全力推進新產能建設，募投項目陸續投產，產量快速增長。

針對不斷加碼產能，沈萌認為，中國企業迷信產能的魔力，但如果導致供大于求或無法形成成本領先優勢，可能會造成更大壓力。

不妙的是，從近幾年業績情況看，力量鉆石上升空間自2023年進入轉折點。2023年年報顯示，該公司營收約7.52億元，同比減少17.03%；歸母凈利潤約3.64億元，同比減少20.97%。在2023年，除金剛石單晶產品營收同比增長17.68%，金剛石微粉、培育鉆石及其他產品營收分別同比減少6.53%、41.46%、12.39%。分地區看，境內、境外營收分別同比減少4.04%、45.28%。

圖源：罐頭圖庫

值得注意的是，力量鉆石2023年境內營收占比79.24%，境外占兩成左右，境外境內基本“二八分”。2024年，境內營收占比54.47%，境外則占比45.53%，境外境內基本“對半分”。其中，境內營收同比減少37.27%，境外則同比增長100.1%。同時境內、境外毛利率分別同比減少51.58%、38.8%。

與此同時，2024年延續了2023年“雙降”態勢，全年營收與凈利潤分別同比減少8.74%、44.79%。

據盤古智庫高級研究員江瀚分析，2021-2022年整個培育鉆石滲透率快速提升，終端市場需求爆發，帶動了整個市場高企，當年是一個不錯的周期景氣的態勢。目前力量鉆石業績不佳與當前相關技術逐漸成熟后，產能持續釋放，導致全球整體供應增加并疊加工業金剛石需求疲軟有關。

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泡沫破不再金貴，培育鉆石降溫

培育鉆石又稱人造鉆石，它2012年才正式出現在大眾視線中，到現在不過十余年的時間。培育鉆石和天然鉆石化學成分、顏色、凈度等物理性質和光學特性完全相同，可以用“冰箱里的冰”與“河流里的冰”來類比二者之間的區別。不過由于鉆石在婚戀關系中的特殊寓意，培育鉆石尚未在珠寶市場上流行開來，工業領域用的居多。

根據力量鉆石2025年半年報數據，培育鉆石營收占總營收的半壁江山，占比大概在50.82%。培育鉆石營收約1.23億元，毛利率12.6%，營收、毛利率分別同比減少25.87%、78.23%；金剛石單晶營收約8507.64萬元，毛利率8.09%，兩項指標分別同比減少40.9%、66.72%；金剛石微粉營收約2752.84萬元，毛利率29.38%，兩項指標分別同比減少46.91%、43.87%。

圖源：力量鉆石2025年半年報

力量鉆石幾項主營產品業務營收及毛利率均不理想，折射出行業普遍縮影。據《證券時報》報道，與天然鉆石成分相同、肉眼難辨的培育鉆石，曾一度備受資本追捧，然而在熱度過后，隨著市場供需關系轉換，如今培育鉆石價格已跌至天然鉆石的約1/20。價格弱勢下，如今培育鉆石從原料生產到終端布局的熱情均已降溫。

力量鉆石亦指出，隨著培育鉆石市場增長放緩等因素的影響，公司產品存在價格下降的風險。針對風險，公司將不斷深化與下游客戶的合作，建立穩定的供銷關系；加強技術創新，降低產品成本，以市場為導向，加快新產品的開發。

從上述措辭可看出，力量鉆石對市場仍抱有信心。據江瀚分析，從目前來看，培育鉆石整體市場的接受程度還比較低，需要長期的教育投入，再加上渠道成本相對較高，所以目前來看，培育鉆石在國內零售市場尚未形成主流。

前述提及力量鉆石在2023年、2024年境外、境內營收的不同變化，2025年半年報中，針對培育鉆石業務，力量鉆石指出，其產品主要終端市場在歐美。江瀚進一步分析稱，對于海外市場，即便短期承壓，但需求韌性仍在，像婚慶剛需的基本盤對經濟波動的利好影響還是比較不錯的。

不過，力量鉆石提出一項風險，其向海外客戶的銷售收入主要以外幣結算，隨著匯率制度改革不斷深入，人民幣匯率波動日趨市場化，同時國內外政治、經濟環境也影響著人民幣匯率的走勢。因此，匯率波動將會影響公司外幣計價的銷售收入，同時，也影響著公司的匯兌損益，可能會對公司造成不利影響。

中原證券研報認為，短期來看，受培育鉆石銷售價格下降，以及建筑石材、光伏等工業金剛石下游市場需求疲軟影響，公司業績承壓。長期來看，公司在培育鉆石和金剛石微粉等細分領域具備領先優勢，隨著公司在培育鉆石下游終端深入布局以及未來下游金剛線等領域需求出現拐點，公司業績有望復蘇。研報同時提出風險提示包括行業競爭加劇，下游需求不及預期，銷售價格下滑。

通過力量鉆石2025年三季報情況看，力量鉆石尚未迎來中原證券曾提及的“拐點”。面對困局，力量鉆石選擇的出路是提升高端產品營收占比。

03

轉型求生！提升高端產品占比

力量鉆石2025年半年報顯示，商丘力量鉆石科技中心有限公司是其重要的培育鉆石生產基地，力量鉆石香港有限公司是其重要的培育鉆石銷售平臺。報告期內，前者營收約8325.8萬元，凈利潤約1317.29萬元；后者營收約1.04億元，凈利潤約2364.49萬元。

力量鉆石指出，近年來，隨著技術的提升和需求的增長，培育鉆石不斷向大顆粒、高品級方向發展，同時，若公司不能保證培育鉆石生產技術升級，則有可能面臨技術與產品開發落后于市場需求的風險，從而降低公司的市場競爭力。

提及力量鉆石在布局高端方面的進展，力量鉆石方面表示，公司現在有一個“半導體高功率散熱項目”。據《上海證券報》報道，1月15日，力量鉆石半導體高功率散熱片金剛石功能材料研發制造項目，歷經一年多籌備和建設，正式建成投產。該項目是力量鉆石布局未來產業的關鍵一步，是拓展發展新空間、開辟發展新賽道的重要舉措。

盡管市場已出現降溫信號，力量鉆石在2025年半年報中強調，公司將加強技術創新力度，加強培育鉆石技術研發，加大金剛石單晶、金剛石微粉等產品市場開發力度，提升高端產品營收占比。目前公司已經批量化生產0.1-50克拉高品級培育鉆石系列產品。

近期，力量鉆石培育出一顆鉆石“巨無霸”，市場不見得會對這枚大鉆石產生強需求，這更像是一次技術實力的展示。

據《證券日報》報道，今年10月份，在第十五屆中國河南國際投資貿易洽談會上，力量鉆石宣布通過高溫高壓法成功培育出一顆重達156.47克拉的鉆石原石。并通過了國際寶石研究院(IGI)鑒定，該鉆石為目前已知全球最大的人工培育鉆石單晶，刷新了2022年由Meylor Global公司保持的150.42克拉世界紀錄。此次突破標志著力量鉆石的大顆粒單晶培育技術已邁入全球領先行列，并且進一步鞏固了技術領先優勢。

圖源：罐頭圖庫

據江瀚分析，從目前來看，3克拉以上的大顆粒毛坯鉆的溢價是比較顯著的，對價格的影響還是不錯的，再加上具備一定的技術門檻，所以整體來看，力量鉆石對市場定位高端化戰略還是比較有其合理性的。但需要注意的是，高端產品需求及產能支撐需要一個較長期的過程。

沈萌認為，國內珠寶消費者對培育鉆石的信任度不高，而國內工業市場過于內卷，不利于企業穩健經營。針對海外市場未來是否依然有掘金空間，據沈萌分析，海外市場同樣面臨國際競爭，并不會給中國企業形成有利的競爭環境。因此，力量鉆石應根據市場變化，不斷優化經營效率，提升其核心競爭力。

針對市場關注的企業如何提升業績，力量鉆石方面表示，目前公司還開展了零售方面的業務，在北京、揚州開設了實體店，包括公司這邊也有工廠店。此外，在發力高端方面，預計高端產品將占多大比例，“沒有具體占比”。強調公司后期還是會繼續提升產能，培育零售以及發力前述提及的半導體高功率散熱項目。

值得注意的是，10月23日，力量鉆石發布公告稱，控股股東、實際控制人的一致行動人李愛真，計劃在3個月內減持公司股份不超過763.35萬股，占總股本3%，減持原因為個人資金需求。李愛真和力量鉆石實控人邵增明為母子關系。據財聯社報道，李愛真本次減持力量鉆石金額預計為3.3億元。力量鉆石2025三季報顯示，邵增明、李愛真分別持股33.64%、13.83%。2024年9月20日，力量鉆石公告披露，李愛真于2024年5月16日屆滿離任。

2010年，邵增明之父邵大勇一手創辦了力量鉆石。據《經濟觀察報》報道，62年前，也即1963年，鄭州磨料磨具磨削研究所造出中國第一顆人造金剛石。工程師馮金章創立邵園金剛石廠，培養了一批金剛石加工技術人員，邵大勇是其中一位。當年邵大勇曾創立金剛石微粉廠，邵增明于2000年大學畢業后加入公司。

不幸的是，2017年4月，創始人邵大勇因病去世。生于1981年12月的邵增明自2016年3月擔任董事長兼總經理。據《羊城晚報》報道，2017年對力量鉆石而言是“關鍵節點”，企業進入高速發展期。

報道指出，邵大勇生前持有河南新源超硬材料有限公司（簡稱“河南新源”）83%股權，其余17%由邵增明持有。邵大勇去世后，河南新源41.5%作為夫妻共同財產劃分給李愛真，其余41.5%由邵增明繼承26.5%、邵慧麗（女兒）繼承15%。同年12月，力量鉆石收購河南新源金剛石微粉業務，2018年3月，通過邵增明和李愛真的股權轉讓，邵慧麗持有河南新源99%股權，成為實控人。

經過一番家族產業重組后，邵氏家族資產傳承落地，力量鉆石亦逐步形成了如今的產品體系新格局。

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