文|瑞財經 作者|王敏

17歲的陳曦以廣西地區高考理科狀元的身份考入清華大學，用了6年時間拿到清華汽車工程、計算機科學、法律三個學士學位，妥妥的學霸。

陳曦涉獵廣泛，先是在互聯網圈創業，后來又轉頭去投資圈“玩票”，投了云從科技、中集等企業。

2018年，陳曦終于決定自己下場，創辦了深圳曦華科技股份有限公司（下稱“曦華科技”），專攻智能顯示和觸控芯片賽道，創業7年就干出一個全球第一。

近日，曦華科技正式向港交所遞交招股書，尋求為特專科技公司設計的“18C規則”上市。

這家由廣西高考狀元掌舵的半導體企業，手握全球55% ASIC scaler芯片市場的耀眼份額。一邊是兩年收入大漲182%的增長故事，另一邊卻是累計虧損的盈利難題。

01

頭頂學霸光環

陳曦跨界創業

創辦曦華科技之前，陳曦就已經在投資圈里創下了一片基業。

從陳曦的經歷看，他可謂是“學霸+實干家”的模板。陳曦于1993年以廣西地區高考理科狀元的身份考入清華大學，用6年時間拿下了汽車工程、計算機科學和法律三個學士學位，妥妥的“學霸”。

清華畢業后，陳曦曾短暫創業，參與創立了上市公司中文在線（300364.SZ）的前身——北京易得方舟信息技術有限公司，并擔任首席技術官，開始其職業生涯。

工作幾年后，陳曦選擇了繼續深造，在2005年6月拿到了美國加州大學洛杉磯分校金融工商管理碩士學位。

此后，轉型從事投資咨詢工作，先后任職于安邁顧問、弘毅投資、和聚百川。2008年至2015年期間，他在弘毅投資擔任投資總監，主導多個工業與跨境投資項目；2015年轉任和聚百川管理合伙人，專注于科技領域投資。

公開資料顯示，陳曦在當投資總監期間，投資了汽車、科技、先進制造等行業近30個PE項目，具體項目包括云從科技、中集、阜時科技、中聯重科、星恒電源、中交興路、福田汽車物流等企業。

2018年，陳曦離開了投資領域，創辦了曦華科技，至此跨界進入半導體領域。

02

前三季度營收增24%

全球scaler出貨量第二

曦華科技是一家端側AI芯片與解決方案提供商。公司的智能顯示芯片及解決方案主要有AI Scaler及STDI芯片；而智能感控芯片及解決方案主要有TMCU、通用MCU、觸控芯片及智能座艙解決方案。

根據弗若斯特沙利文報告，曦華科技研發了全球首款ASIC架構的scaler，即AI Scaler，在視覺無損壓縮、畫質增強及高速接口傳輸方面掌握關鍵技術。

從智能手機屏應用市場戰略性切入，公司AI Scaler的市場份額快速增長，目前已成為全球龍頭產品。于2024年，曦華科技的AI Scaler出貨量約為3700萬顆。

根據弗若斯特沙利文報告，于2024年，按出貨量計，曦華科技在全球scaler行業中排名第二及在ASIC scaler行業中排名第一。

此外，AI Scaler收入自2022年以來連續3年位列中國榜首。

而在更細分的ASIC scaler芯片市場，曦華科技2024年市場份額高達55.0%，占了超一半的市場份額，大幅領先于其他競爭對手。

曦華科技的營收規模高速增長，從2022年到2024年短短三年間，其營業收入從0.87億元一路飆升到了2.44億元，年復合增長率達到了67.8%。

2025年前九個月，曦華科技收入同比增長23.7%至2.40億元，接近2024年全年水平。

不過，其毛利同比減少12.8%至0.53億元；毛利率由截至2024年前九個月的31.4%下降至2025年同期的22.1%。

2022年-2024年及2025年前九月（下稱“報告期”），公司整體毛利率在21.5%至35.7%之間波動。

從業務細分來看，智能感控芯片及解決方案毛利率波動尤為劇烈，從2022年的46.2%降至2024年的1.8%，盡管2025年前三季度該業務毛利率回升至9.2%，但仍遠低于2022年水平。

對此，曦華科技表示，主要由于公司戰略性地停產若干傳統一代觸控芯片，其毛利率相對高于其他智能感控芯片及解決方案。

“智能感控芯片及解決方案”是被寄予厚望的第二增長曲線。今年上半年，曦華科技智能感控芯片及解決方案業務營收達到3460.3萬元，同比增長了519.68%。

從研發開支來看，報告期內，曦華科技分別產生研發開支1.14億元、1.25億元、0.87億元及0.67億元。

其2024年研發開支較2023年減少了30.3%，主要由于公司終止經營一條研發項目管線及分配研發資源用于聚焦主要業務線的策略。

截至最后可行日期，曦華科技擁有169項已授出專利，包括128項發明專利、41項實用新型專利以及150項待批專利申請。截至同日，擁有38項軟件著作權和38項注冊商標。

03

逐漸降低大客戶依賴

經調整虧損收窄

曦華科技有兩個典型初創公司特點——大客戶和供應鏈雙集中。

報告期內，曦華科技來自五大客戶的收入分別占有關期間總收入的89.9%、78.6%、88.8%及82.2%，來自最大客戶的收入分別占同期總收入的76.7%、57.9%、66.5%及37.4%。

其中，第一大客戶A一度貢獻近77%，不過近年來，公司對大客戶A的依賴程度已逐年降低。

各期內，公司采購同樣高度集中于前五大供應商，向五大供應商的采購額分別占采購總額的81.8%、83.7%、83.6%及76.6%，向最大供應商的采購額分別占同期采購總額的51.7%、49.4%、65.6%及38.8%。

其中，最大供應商采購占比一度超65%，今年前九月該占比明顯下降。

客戶A為一家集成芯片解決方案提供商，各年度或期間均為曦華科技的最大客戶。公司與客戶A的業務關系始于2020年，于往績記錄期間，曦華科技主要向客戶A提供定制化AIScaler。

2022至2024年，曦華科技年內虧損分別為1.29億元、1.53億元和8082.0萬元，三年虧掉3.6億元。2025年前九個月，公司凈虧損為0.63億元。

曦華科技表示，短期內可能繼續產生凈虧損，這是由于公司在快速增長的端側AI芯片及解決方案市場中處于拓展業務及營運的階段，并持續投資進行研發。

如果去除股權激勵費用影響，曦華科技虧損規模有所收窄。2023年和2024年經調整后虧損分別為1.29億元和6873.5萬元，今年前九個月經調整后虧損為3540.1萬元，而2024年同期虧損4053.9萬元。

由于持續虧損，期內曦華科技經營現金流凈額分別為-1.19億元、-1.22億元、-0.75億元及-0.79億元，三年多合計凈流出3.95億元。

截至2025年9月末，公司現金及現金等價物僅0.6億元，同期，即期的計息銀行借款有1.02億元，短債缺口約4177.7萬元。

04

估值28.44億元

5年增14倍

曦華科技成立7年就已經做到了細分領域全球第一，這無疑是一個極為成功的創業故事。

于曦華科技成立初期，注冊資本為500萬元，由陳曦通過曦華科創有限公司（“香港曦華”）全資擁有。

于2019年11月，香港曦華將其于曦華科技的全部股權轉讓予王鴻、曦創樂康及曦創樂遠。該等股權轉讓完成后，三者持股比例分別為70%、20%、10%。

王鴻是陳曦的妻子，曦創樂康及曦創樂遠的普通合伙人均為曦創科技，該公司由陳曦夫婦實控。

彼時，王鴻所所持公司注冊股本350萬元中，有173.96萬元是替陳曦代持。代持股權安排已于2021年11月終止，當時王鴻按陳曦指示將上述股權轉回陳曦及曦創樂康。

據招股書披露，王鴻自2021年2月2日起獲委任為曦華科技非執行董事，但在遞表前，2025年10月29日辭任，出局董事會。

IPO前，陳曦、王鴻夫妻共同控制公司股東會65.51%的投票權，其中陳曦直接持有17.23%；王鴻直接持有15.59%；陳曦及王鴻通過曦創樂康、曦創樂遠、曦創樂嘉及曦創樂鑫分別持有有23.09%、7.98%、1.59%及0.02%。

成立至今，曦華科技累計獲得九輪融資。于2025年11月，曦華科技完成C1輪投資，投后估值為28.44億元，較2020年的Pre-A輪投資投前估值1.87億元增長了14倍。

曦華科技的背后站著惠友資本、洪泰基金、弘毅投資、蘇民資本、奇瑞科技、魯信皖能等一眾知名投資機構。其中，創始人老東家弘毅投資參與了曦華科技A+++輪融資。

公司估值增加的主要原因如下：Pre-A輪投資至A輪投資的估值增加主要由于實現可穿戴觸控芯片及智能SARsensor量產；

A輪投資至B輪投資的估值增加主要由于收入增長及實現AIScaler高、中、低全系列量產；

B輪投資至C輪投資的估值增加主要由于實現車規級TMCU、智能座艙解決方案及HoD解決方案量產；

C1輪投資至估值增加主要由于持續開發產品；進一步實現產品商業化；及公司股份上市后可自由交易，隨之產生溢價。

附：曦華科技上市發行中介機構清單

獨家保薦人：農銀國際融資有限公司

法律顧問：貝克?麥堅時律師事務所、上海市錦天城（深圳）律師事務所

核數師及申報會計師：安永會計師事務所

行業顧問：弗若斯特沙利文（北京）諮詢有限公司上海分公司