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作者?| 雷晨

來源?|?債市觀察

7月27日晚間，財富中文網(wǎng)發(fā)布了2020年《財富》中國500強排行榜，中國正通汽車服務控股有限公司（簡稱“正通汽車”，1728.HK）從上年243名降至279名，下降了36位。

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正通汽車成立于1999年，是保時捷、奔馳、寶馬、奧迪、捷豹路虎、沃爾沃、英菲尼迪等豪華汽車品牌在華經(jīng)銷商，亦經(jīng)營一汽大眾、別克、日產、豐田、本田、現(xiàn)代等中檔汽車。

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2010年12月，正通汽車在香港主板上市，成為第一家在香港上市的豪華汽車經(jīng)銷商集團。截至2019年末，正通汽車在全國41座城市擁有135家已開業(yè)經(jīng)銷網(wǎng)點，同比減少5家。

國內汽車市場自2018年以來整體下滑，不過豪華車市卻表現(xiàn)亮眼。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2019年主要豪華汽車銷量同比增長11.8%至220.6萬輛，今年上半年同比增長0.6%至105.3萬輛。

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但與此同時，豪華汽車市場競爭進一步加劇，品牌表現(xiàn)分化加劇。加上正通汽車根據(jù)市場形勢對部分品牌經(jīng)營進行策略性調整等因素，2019年公司業(yè)績較上年出現(xiàn)明顯下滑。

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財務數(shù)據(jù)顯示，2019年正通汽車實現(xiàn)營業(yè)收入359.43億元，同比下降6.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.64億元，同比下降45.77%，幾近腰斬。

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債市觀察（ID：bondreview）了解到，同樣是在7月27日這一天，正通汽車收盤價為0.75港元/股，創(chuàng)造歷史新低。而不久前正通汽車1億美元貸款逾期，隨后被穆迪下調評級。

7月21日，據(jù)新浪等報道，正通汽車未能償還一筆約1億美元的分期貸款。?該筆貸款簽署于2018年1月，初始貸款金額為3.8億美元，后增加至4.15億美元。

正通汽車隨即于次日早間公告稱，已分兩期償還30%貸款本金及應計利息，同時承認曾要求貸款機構將分期貸款延期至2021年1月，并預計將在未來數(shù)周內修訂該期貸款還款日期。

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7月24日，穆迪將正通汽車的企業(yè)家族評級和高級無抵押債務評級從“B3”下調至“Caa3”，評級負面，反映出正通汽車的流動性狀況不佳，以及由此導致的無法履行還款義務的風險。

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截至2019年年末，正通汽車總資產為448.58億元，總負債312.18億元，資產負債率為69.59%。其中流動負債258.19億元，占總債務比為82.7%

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債市觀察（ID：bondreview）注意到，公司流動比率和速動比率分別為0.93、0.8，均低于1，短期償債壓力大。

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進一步來看，在流動負債中，短期借貸170.28億元、應付票據(jù)24.47億元，短期債務達194.75億元。與之形成鮮明對比的是，正通汽車賬面非受限現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為14.97億元。

為緩解資金壓力，正通汽車不惜折價配股。正通汽車7月15日公告稱，擬以每股1.09港元配售2.45億股，集資2.67億港元。配售價較7月15日收市價每股1.29港元，折讓約15.5%。

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另外，高息發(fā)債也體現(xiàn)了正通汽車的“求生欲”。今年1月，正通汽車以12%的利率發(fā)行了1.73億美元優(yōu)先票據(jù)，而其同行廣匯汽車2019年末發(fā)行的多期債券平均成本僅為7.1%。

實際上，貸款逾期、短債承壓的正通汽車也曾風光無兩。2010年上市后積極擴張，2011年8月正通汽車作價55億元并購中汽南方，國內汽車流通領域第一大并購案由此誕生。

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當年正通汽車全國規(guī)模排名第20位，而大名鼎鼎的中汽南方排名則高居第9。通過并購中氣南方，正通汽車成為寶馬、奧迪、捷豹路虎和沃爾沃等四大豪華品牌在華核心經(jīng)銷商。

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此外，正通汽車2011年還完成了3次共計5.34億元的收購案，負債水平也由2010年底的26.59億元攀升至2011年底的96.68億元，之后數(shù)年公司總負債均超過百億元。

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與此同時，正通汽車2013年開始涉足保險業(yè)務；2015年成立子公司東正金融，2019年東正金融在港股上市，募集資金13億元。至此，正通汽車旗下已擁有兩家上市公司。

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得益于資本版圖日益壯大，在福布斯2013全球富豪榜上，正通汽車的實際控制人王木清以14億美元身家成為“湖北首富”、全球排名第1031位的富豪。

與在汽車市場的高調迥異，69歲高齡的王木清極少出現(xiàn)在公眾視野。據(jù)公開信息，他出身國企，曾在設備供應商湖北省工業(yè)建筑集團安裝工程公司工作超過18年，歷任多個職位。

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1996年，王木清在湖北十堰進入卡車銷售業(yè)務，初期主營東風商用車。1999年在上海正式成立第一間4S經(jīng)銷店，代理銷售東風日產汽車。2000年后，開始涉足豪華汽車品牌。

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如今，正通汽車繼2019年業(yè)績下滑后，《財富》中國500強排名也下降了36位。貨幣資金無法覆蓋短債，1億美元貸款不得不尋求展期。一系列不利狀況考驗著這位“前湖北首富”。

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你認為“豪車經(jīng)銷商集團”正通汽車能順利渡過眼前的難關嗎？歡迎在文末留言。