崇禎十七年，李自成騎著高頭大馬，一路闖進了北京城，京城民眾夾道歡迎，李闖王一時風頭無兩。

四十二天后，李自成丟盔棄甲，倉皇逃出了北京城。

三百年后，太祖在西柏坡擲地有聲：我們絕不做李自成。

然而有一個公司，其創(chuàng)始人的經(jīng)歷，前半段與李自成的經(jīng)歷頗為相像。

巧合的是，其起家的經(jīng)歷，竟然也與明朝有那么點關系。

曹林，南京農(nóng)業(yè)大學的教授，一直靠著實驗室接單掙外快，做了很多年，忽然想起來成立一家公司，這家公司的地點，他選在南京孝陵衛(wèi)街道。而孝陵，正是明朝開國皇帝朱元璋的陵寢。

曹林的公司成立多年，賬上收益比臉色還難看，如同李闖王，有實力，卻又東逃西竄。

成事，還是要靠東風。

東風，終于來了。

2020年，席卷全球的疫情，帶來對病毒和抗體檢測的巨量需求。

▲曹林

曹林取消了員工的春節(jié)休假，博士們在一周的春節(jié)假期內，做出了新冠病毒的檢測試劑盒。15天不到，試劑盒就通過江蘇省醫(yī)療器械檢驗所注冊。

訂單來了。一個月后，曹林的諾唯贊公司已經(jīng)賣出核酸檢測試劑原料4700萬人份，其中，發(fā)往海外的試劑盒就有230萬人份。

收入來了。2020年上半年，曹林的諾唯贊公司主營收入為7.92億元，較2019年全年增長翻倍。

利潤來了。2020年上半年，曹林的諾唯贊公司利潤總額5.32億元，超過2019年全年的20倍。

發(fā)達了。真的發(fā)達了。

發(fā)達了就要上市。

看準了曹林諾唯贊的上市機會，2020年5月，國壽健康基金塞給曹林諾唯贊5.5億元融資，夏爾巴投資等趕緊跟上。

是的，塞進去的錢，以后都會成倍拿回來。至于多出來的那部分，是來自誰的口袋，不重要。

2020年11月，曹林的諾唯贊啟用新大樓。

風光，那是真的風光。

只是不知道，被曹林逼著春節(jié)加班的博士們，能分享到幾成利潤？

近日，曹林的南京諾唯贊生物科技股份有限公司（簡稱：諾唯贊）向上交所提交了《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書》申報稿，擬公開發(fā)行股票不超過4001萬股，募資12億元，保薦機構為華泰證券。

招股書顯示，諾唯贊成立于2012年，屬于生物科技行業(yè)。諾唯贊公司是一家圍繞酶、抗原、抗體等功能性蛋白及高分子有機材料進行技術研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)的生物科技企業(yè)，先后進入了生物試劑、體外診斷業(yè)務領域，正在進行抗體藥物的研發(fā)，是國內少數(shù)同時具有自主可控上游技術開發(fā)能力和終端產(chǎn)品生產(chǎn)能力的研發(fā)創(chuàng)新企業(yè)。

花朵財經(jīng)研究院注意到，隨著疫情逐步被控制，諾唯贊已經(jīng)暴露出依賴疫情獲得一次性利潤的不足。

招股書顯示，公司存貨余額劇增，且存在跌價減值跡象。2017年公司存貨賬面余額1671萬元，2018年存貨金額2937萬元，2019年增加至5436萬元，2020年6月，暴增3倍至1.5億多。顯然，諾唯贊看到了疫情的機會，大肆囤貨，但隨著疫情逐步被控制，對諾唯贊檢測試劑原料的需求勢必逐步減少，而諾唯贊制造的新冠檢測試劑盒有效期只有6個月，這意味著后期必然跌價，甚至報廢。那么上市后，這一塊損失由股民來扛嗎？

諾唯贊公司擬募資12億元擴充產(chǎn)能，但花朵財經(jīng)研究院閱讀諾唯贊招股書發(fā)現(xiàn)，諾唯贊公司的產(chǎn)能利用率不高、產(chǎn)銷率不高、存在產(chǎn)能閑置。

在一起的最高峰，諾唯贊生物試劑的產(chǎn)能利用率也只到94%，POCT診斷試劑利用率更是只有55%，POCT診斷儀器的產(chǎn)能利用率只有77%。

那么這個時候上市融資擴大產(chǎn)能，隨著疫情逐步被控制，擴大的產(chǎn)能勢必閑置。而諾唯贊公司產(chǎn)銷率也不高。2020年上半年疫情高峰時期，諾唯贊生物試劑的產(chǎn)銷率為83%，POCT診斷試劑的產(chǎn)銷率為56%，POCT診斷儀器的產(chǎn)銷率為65%。

疫情期間產(chǎn)能尚且用不滿，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品也沒全銷售出去。疫情結束之后，這些產(chǎn)品賣給誰？生產(chǎn)出來堆在那里跌價減值嗎？何況只有半年的有效期。

這幾年公司的固定資產(chǎn)一直在增加，2020年上半年固定資產(chǎn)金額已經(jīng)是三年前的4倍，如果疫情后銷售下降、利潤減少，那么再投產(chǎn)生產(chǎn)線，產(chǎn)生的折舊會吃掉諾唯贊公司很大一塊利潤，甚至造成虧損。

疫情期間，公司的收入結構也發(fā)生很大變化。

2020年上半年，北京宏微特斯生物科技有限公司以1.58億元銷售額居第一大客戶，圣湘生物科技股份有限公司以6859萬元銷售額成為第二大客戶，第三大客戶是上海伯杰醫(yī)療科技有限公司，銷售額5750萬元，第四大客戶是武漢邁利思商貿有限公司。實際上正好對應的是做核酸檢測的幾大重點區(qū)域。第五大客戶則是銷往海外。

與此形成鮮明對比，2019年第一大客戶是中國科學院，銷售額1049萬元，第二大客戶是浙江大學，銷售額615萬元，第三大客戶是曹林任教的單位南京農(nóng)業(yè)大學562萬元。2018年與2017年也是類似的收入結構。

這說明公司在正常年份主要客戶是高校科研院所，產(chǎn)品主要用作研究實驗試劑，單個金額也較小，并未銷往企業(yè)大眾市場。隨著疫情的退出，公司銷售會回到常態(tài)，主要零散銷售給科研渠道，諾唯贊招股書也承認，平常年份主要靠直接銷往科研院所。而科研院所的試劑需求能夠提供的市場有限，尤其疫情過后，必定會造成諾唯贊公司收入的大幅減少。到時候業(yè)績暴雷，承受重負的又是誰呢？

一次性業(yè)績能否持續(xù)？這是擺在曹林的諾唯贊公司面前的現(xiàn)實問題。

但不管能否持續(xù)都要上市。

2020年諾唯贊公司應收賬款激增至近3倍，疫情后能否收回存在難題。

凈利潤從不到2600萬，半年增加至4.5億，疫情結束則會大幅下滑。

經(jīng)營現(xiàn)金流，從2017年和2018年看，諾唯贊公司實際上每年凈消耗400萬現(xiàn)金流，2019年勉強掙了1500萬，然而2020年上半年就賺到4億現(xiàn)金。疫情過后恐怕沒有這么好的事。

不管上市后能否持續(xù)，至少現(xiàn)在有著亮麗的數(shù)字，不趁著現(xiàn)在趕緊上市，過了這個村就沒這個店了。

就像李闖王從山海關大敗而歸，也要先舉行登基大典當一天皇帝后再逃竄，人生難得高光時刻，總要過把癮。高光過后的李闖王，帶著大批部下埋骨九宮山。

高光過后的諾唯贊，業(yè)績陡降，會埋葬誰的口袋呢？