來源 |?融中財經（ID：thecapital）

2月16日農歷正月初五，俗稱“破五節”。這天是傳統民俗接財神的日子，也是財神爺出巡的日子。

當天，京東物流遞交招股書。

這是繼京東集團二次赴港上市、京東健康之后，又一家京東嫡系企業赴港IPO。

2007年，京東開始自建物流系統，并于2017年獨立運營。在獨立發展一年后的情人節，京東物流完成了一輪融資。該輪融資金額達25億美元，主要投資方包括高瓴資本、紅杉中國、招商局集團、騰訊、中國人壽、國開母基金、國調基金、工銀國際等多家機構。

京東物流遞交招股書，可以說是高瓴資本的又一次大豐收。

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京東物流14年，牛年“上岸”

2007年，劉強東提出要自建物流。當時，國內缺少物流基礎設施，劉強東認為，物流設施的建設極為重要，在公司高管會上力排眾議要建京東的物流系統。

當時，內外部都是不看好的。歸結原因，京東當時還尚未盈利，自己也是十分弱小。同一年，京東拿到了第一筆救命的投資，當時劉強東只想要200萬美元夠發員工的工資，結果今日資本徐新塞給了劉強東1000萬美金。

有了錢，劉強東決定自建物流。對內部，這是極具風險的舉動。更何況，物流模式極為重，是一件臟活累活。要知道2007年時，京東僅有20個倉儲員工。

事實上，除了看好物流設施的未來，當時京東選擇自建倉儲也有資金安全的考量。中國早期做B2C電商，資金安全是個很大的原因。

前京東自建物流總監李元海曾表示，早期電商大多都是使用外包物流公司，很難保證資金的安全。一是跑路的比較多，二是資金占用的比較多，資金壓力比較大。

“當時外包的一家物流公司，他也不算跑路，反正就是沒錢了。大概欠我們十幾萬塊錢吧，我們當時要了一個月，天天去要，要回來一部分，最后損失了4萬塊錢。自建物流可以解決貨款資金安全的問題，還有服務效率。”

招股書顯示，京東物流建立了包含倉儲網絡、綜合運輸網絡、配送網絡、大件網絡、冷鏈網絡及跨境網絡在內的高度協同的六大網絡，服務范圍覆蓋了中國幾乎所有地區、城鎮和人口。在2020年，京東物流助力約90%的京東線上零售訂單實現當日和次日達，客戶體驗持續領先行業。

2017年，京東物流宣布獨立運營，并開始對外開放。

外部客戶收入占比從2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9個月的43.4%。招股書顯示，京東物流的服務產品主要包括倉配服務、快遞快運服務、大件服務、冷鏈服務、跨境服務等。2020年，京東物流企業客戶數超過19萬，針對快消、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等多個行業的差異化需求，形成了一體化供應鏈解決方案。

雖然京東物流由于資金投入巨大，承受了巨大的壓力。但假如沒有京東物流這一護城河，難以想象京東后來可以抗的住阿里、拼多多等勁敵的一次又一次的猛烈進攻。

坐擁多家上市公司，劉強東可謂招財有術。根據胡潤百富榜2020年統計：劉強東個人財富為1600億元（劉強東+章澤天），位列第16名，馬云家族財富為4000億，位列第1名。

不過，該統計截至去年8月。而去年年底，京東健康才上市。如今，加上京東健康和京東物流兩家企業，劉強東的個人財務有望與馬云比肩。

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招股書顯示，京東物流定位于中國領先的技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商。在其招股書中，多次提及“一體化供應鏈”。

京東物流一體化供應鏈客戶數量自2018年12月31日從32465家客戶增長至2020年9月30日的46083家，增長42%。通過一體化供應鏈解決方案，京東物流深度服務安利、雀巢、小米、斯凱奇、蒙牛等眾多品牌商。

在財務方面，京東物流提供了一份靚麗的數據。

京東物流2018年、2019年營收分別為378.73億元、498.48億元；京東物流2020年前9個月營收為495億元，較上年同期營收的345.76億元增長43.2%。

京東物流的盈利能力也在提升。招股書披露，2020年前9個月，京東物流虧損1170萬元，而2019年同期虧損額為9.96億元。如果以非國際財務報告準則計算，2020年前9個月，京東物流盈利達到22.8億元人民幣，同比增長843%。

京東物流2018年、2019年毛利分別為10.8元、34.32億元；京東物流2020年前9個月毛利為54.18億元，上年同期毛利為20.43億元。

根據灼識咨詢報告顯示，2019年按收入計排行前十的企業僅占7.9%的市場份額。排行前十的企業中，京東物流是最大的一體化供應鏈物流服務商，2019年，市場份額為2.2%。

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高瓴資本再下一城

2018年情人節，獨立運營一年的京東物流完成了一輪融資。

融資的主要投資方包括高瓴資本、紅杉中國、招商局集團、騰訊、中國人壽、國開母基金、國調基金、工銀國際等多家機構。根據最終協議，此輪融資總額約為25億美元。交易完成后，京東集團仍將持有京東物流81.4%的股權。

這不是高瓴第一次出手投資京東系企業。

一直以來，業內將高瓴視為京東背后最大的“獲益者”。一個廣為人知的故事是，2010年，劉強東正在尋找新一輪融資，當時他的融資需求只有7500萬美元，但是張磊告訴劉強東：“這個生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢都不投，因為這個生意本身就是需要燒錢的生意，不燒足夠的錢在物流和供應鏈系統上是看不出來核心競爭力的”。

這是當時國內的早期互聯網企業的投資中單筆投資量最大的案子之一，高瓴也一度被人取笑“錢多人傻”。

時至今日，回頭去看，高瓴的這輪大手筆投資確實使京東在極短時間內迅速確立了在B2C電子商務領域不可撼動的領先優勢，甚至在某種程度上威懾了新的資本投向該領域的競爭公司，強化了京東的絕對領袖地位。

除了投資京東，高瓴還投資了京東健康。上市前，京東集團持股78.29%，為公司第一大股東兼實控人。高瓴資本持股4.34%，為公司第二大股東，也是最大機構投資方；中金公司持股2.29%，中國人壽持股2.19%。

除京東集團之外，高瓴資本是最大贏家，有望獲得超過90億的投資回報。

截至2月16日，京東健康市值達到5196.89億港元。京東健康上市不足一年，市值已經超過互聯網醫療第一股的平安好醫生和阿里健康。

而這一次，高瓴再一次投資了京東物流。

IPO前，京東集團持股79.12%，Ocean HHJ Holding Limited持股0.17%。高瓴旗下HHJL Holdings Limited 持股為2.9%。此外，騰訊旗下意像架構投資（香港）有限公司持股為0.24%、中國人壽信托有限公司持股0.81%。

以京東健康上市后受到資本市場的追捧程度看，京東物流一旦完成上市，市值突破千億可以說易如反掌。如此一來，高瓴資本將在牛年再次通過京東嫡系企業實現大豐收。