花朵財(cái)經(jīng)原創(chuàng)??

一邊是巨虧，一邊是漲停和機(jī)構(gòu)爆買，這件事情發(fā)生在天齊鋰業(yè)的身上。網(wǎng)友直呼看不懂，“虧損的漲停，盈利的跌停，股市一大怪。”

這樣的質(zhì)疑，不是沒有依據(jù)。

比如：華昌化工、中泰化學(xué)、索菲亞、太陽紙業(yè)、惠倫晶體、信捷電氣、金牌廚柜、振華科技、海得控制等，其中不乏績優(yōu)股，且一季報(bào)預(yù)告業(yè)績大幅都在一倍以上。但是，市場并不買帳，第二天，都以跌停的慘狀收場。

所以，當(dāng)下市場流行一種說法，“每天殺一只白馬股，祭天！先是順豐、美年健康、中國中免、再到恒瑞醫(yī)藥”。

業(yè)績虧損與SQM收購

說到天齊鋰業(yè)，投資者并不陌生，問題一大堆，業(yè)績還虧損。

4月14日，天齊鋰業(yè)披露業(yè)績預(yù)告，沒有任何意外，仍然是虧損。2021年第一季度凈利潤預(yù)計(jì)虧1.9億至2.8億元，公司上年同期虧損約5億元。

從數(shù)字上來看，減虧了。今年一季度虧2個億左右，而去年同期虧5個億。

公司對此的解釋是：財(cái)務(wù)費(fèi)用中匯總損失金額較上年同期大幅減少，因?yàn)椋脑獌睹涝膮R率相對平穩(wěn)。另外，持有SQM的股權(quán)產(chǎn)生公允價(jià)值變動收益2.4億元。

這個SQM股權(quán)公允價(jià)值變動損益，比較特別，需要專門說明一下。

2018年，天齊鋰業(yè)收購全球第二大鋰礦供應(yīng)商SQM23.77%的股份。交易價(jià)是40.66億美元，其中5億美元靠公司自有資金。為此，借貸了35億美元的債務(wù)。可是，完成了這筆收購之后，SQM的股價(jià)一路下跌，鋰礦的價(jià)格也在下跌，天齊鋰業(yè)還不起借貸，只好展期債務(wù)。

到了2019年，缺錢的天齊鋰業(yè)為了向摩根士丹利借錢，拿SQM股票作為抵押。由于SQM股價(jià)一路下跌，所以摩根士丹利提出了借錢的條件，即天齊鋰業(yè)需要買入與押記股票數(shù)額相當(dāng)?shù)目吹跈?quán)，作為借款償還能力的保證，同時賣出與押記股票數(shù)額相當(dāng)?shù)目礉q期權(quán)以對沖部分融資成本。

根據(jù)2020年半年報(bào)的披露，天齊鋰業(yè)買入3.5億看跌期權(quán)，并且持有領(lǐng)式期權(quán)，也就是買入看跌期權(quán)、賣出看漲期權(quán)的組合策略。如今SQM的股價(jià)，一路上漲，從去年上半年的20元左右，漲到50元以上，領(lǐng)式期權(quán)給天齊鋰業(yè)去年帶來了2.4億元的虧損。

由于SQM股權(quán)公允價(jià)值變動損益，是一項(xiàng)非經(jīng)常性損益，如果扣除這一塊，那么其2020年的扣非凈利潤大大好于去年，從這個角度來看，天齊鋰業(yè)的業(yè)績，有較大程度的改善。

從天齊鋰業(yè)歷年凈利潤和歷年扣非凈利潤表中，不難看出，企業(yè)虧損是從2019年開始的，其中，2018年收購SQM股權(quán)是一個分水嶺，也是一個重要的虧損原因。

從2019年開始，天齊鋰業(yè)就出現(xiàn)了巨額的財(cái)務(wù)費(fèi)用。重金收購使其負(fù)債水平急速上升，增加了自身流動性壓力，并且財(cái)務(wù)費(fèi)用的增量吃掉了大部分利潤。比如，2019年，前三個季度，因并購產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)16.5億。資產(chǎn)負(fù)債率，從42%升至75%。

否極泰來？

去年，隨著碳酸鋰價(jià)格的走高，天齊鋰業(yè)，在資本市場上，也受到了投資者的青睞。

兩者呈現(xiàn)出正相關(guān)性。碳酸鋰的價(jià)格從去年10月份左右，開始一路向上，天齊鋰業(yè)的股價(jià)亦從去年11月初的19.5元/股，一直漲到今年1月底的70.13元/股，不到3個月的時間，股價(jià)上漲260%，可謂風(fēng)光無限。

這其中的原因，一方面是，碳酸鋰價(jià)格上漲，公司業(yè)績改善，另一方面，受新能源汽車產(chǎn)業(yè)的利好，對于鋰電池板塊具有積極帶動作用，市場認(rèn)為未來有很大的想像空間和成長性，因此，給出較高的估值溢價(jià)。

經(jīng)過2018年以來，長達(dá)二三年的調(diào)整，鋰產(chǎn)品價(jià)格開始見底回升。其中，電池級碳酸鋰價(jià)格從2020年7月末的4.4萬元/噸，上漲至今的7.7萬元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)到75%。截至4月14日，上述電池級碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)升至8.55萬元/噸。

為此，有券商預(yù)計(jì)天齊鋰業(yè)2021年凈利潤為5億元。從2021年出貨情況來看，泰利森鋰礦預(yù)計(jì)產(chǎn)量75萬噸(權(quán)益減少約一半)，天齊本部鋰鹽出貨預(yù)計(jì)4萬噸，SQM鋰鹽預(yù)計(jì)9萬噸，債務(wù)利息預(yù)計(jì)15億元，在此假設(shè)下，不同鋰鹽價(jià)格對應(yīng)不同的業(yè)績，預(yù)計(jì)中性情況下(即碳酸鋰價(jià)格8萬元/噸)，天齊鋰業(yè)2021年凈利潤為5億元。

另一鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)，4月14日，披露業(yè)績預(yù)告，一季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長：利同比預(yù)增5709%至6484%，凈利潤預(yù)計(jì)為4.5億元至5.1億元，同比增長5709.38%至6483.96%，公司上年同期盈利774.61萬元。本報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比增長，且產(chǎn)品的銷售均價(jià)同比上漲。

在鋰礦產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域，主要看兩個核心因素，一是有多少鋰礦的儲存量，二是看鋰化合物的產(chǎn)能。投資者正是看中天齊鋰業(yè)所掌握的全球鋰業(yè)核心資產(chǎn)。

天齊鋰業(yè)是世界第二、亞洲最大的鋰生產(chǎn)商。此前收購了澳大利亞泰利森泰利森，四川鋰輝石礦山，通過參股SQM分享智利Atacama鹽湖的收益，子公司持有雅江措拉礦權(quán)，是戰(zhàn)略供給儲備。

從鋰礦儲量看，天齊鋰業(yè)擁有兩塊目前最好的鋰資源的礦山，澳大利亞的泰利森和智利的SQM，合計(jì)擁有儲量是1400萬噸LCE。SQM是全球最大的鋰鹽生產(chǎn)商，供給占比約為27%，天齊鋰業(yè)旗下的泰利森供給占比約為25%。

從鋰化合物的產(chǎn)能看，贛鋒鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)能4萬噸，氫氧化鋰產(chǎn)能8萬噸。天齊鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)能5.4萬噸，氫氧化鋰產(chǎn)能5.3萬噸。天齊鋰業(yè)的產(chǎn)能與贛鋒鋰業(yè)相當(dāng)。

對于鋰電池行業(yè)的未來發(fā)展，業(yè)內(nèi)持樂觀的態(tài)度。安信證券預(yù)計(jì)，動力電池和儲能領(lǐng)域?qū)Ⅱ?qū)動全球鋰需求2021-2025年高速增長。2021-2025年全球鋰需求將從43.4萬噸增至92.43萬噸，CAGR高達(dá)21%。

隨著這一輪市場的調(diào)整，天齊鋰業(yè)的股價(jià)從70.13元/股，跌至34元/股，跌幅達(dá)到51.52%。二個多月的時間，股價(jià)已經(jīng)腰斬。

受業(yè)績改善利好刺激，天齊鋰業(yè)再次吸引到了資金的注意。4月14日，漲停。4月15日，漲幅為4.96%。截止4月16日，天齊鋰業(yè)報(bào)收38.35元/股，3天反彈幅度為13.13%。

不過，蛇吞象的巨額股權(quán)收購案帶來的后遺癥，天齊鋰業(yè)并沒有消化掉。天齊鋰業(yè)2020年半年報(bào)中顯示，其總資產(chǎn)445億，負(fù)債358億，凈資產(chǎn)86億。2019年，天齊鋰業(yè)的利息費(fèi)用是20億。背負(fù)358億債務(wù)，說白了，一年忙到頭，天齊鋰業(yè)是在為銀行打工。

否極泰來，不知道，天齊鋰業(yè)能不能做到？