2021年1月初，TCL家電通過司法拍賣取得奧馬電器前實(shí)控人趙國(guó)棟所持部分股權(quán)，這是TCL實(shí)控人李東生于趙國(guó)棟之間的首次交鋒。

此后，TCL頻頻舉牌奧馬電器，劍指控股權(quán)。雙方激烈博弈，趙國(guó)棟一方先后三次拒絕TCL家電提請(qǐng)召開臨時(shí)股東大會(huì)，還祭出焦土、毒丸、豪豬等反收購計(jì)劃，可最終還是敗下陣來。不過，這場(chǎng)資本大戲似乎還未落幕。

作者/高遠(yuǎn)山??編輯/蔡真??來源/野馬財(cái)經(jīng)

時(shí)隔一年多，TCL集團(tuán)高調(diào)收購“冰箱出口大王”奧馬電器一事再起波瀾。

8月29日晚，ST奧馬（002668.SZ）披露公告稱，控股股東TCL家電因在收購ST奧馬的過程中涉嫌違反證券法律法規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)TCL家電立案。

圖源：ST奧馬公告

ST奧馬表示，上述情況不會(huì)對(duì)該公司控制權(quán)造成影響，也不會(huì)對(duì)該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響。公司將持續(xù)關(guān)注上述事項(xiàng)的進(jìn)展情況，并嚴(yán)格按照監(jiān)管要求履行信息披露義務(wù)。

針對(duì)此次立案事件，多位律師表示，目前公告披露的信息有限，判斷不出TCL家電被立案的具體緣由。

8月30日早盤開盤，ST奧馬一字跌停，報(bào)5.09元/股，跌幅為5.04%。

被盯上的奧馬電器

ST奧馬主營(yíng)業(yè)務(wù)為家用冰箱、冷柜的研發(fā)與制造，主要銷售地為海外，連續(xù)多年保持中國(guó)冰箱出口量第一，被稱為“中國(guó)冰箱出口大王”。

但由于業(yè)務(wù)單一、利潤(rùn)低，創(chuàng)始人蔡拾貳在2015年選擇套現(xiàn)離場(chǎng)，將奧馬電器控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給互金大佬趙國(guó)棟。奧馬電器也由此涉足互金領(lǐng)域。

白駒過隙，時(shí)間來到2018年，因行業(yè)背景、自身經(jīng)營(yíng)等多重因素，跨界三年，奧馬電器的互金業(yè)務(wù)便遭遇重挫，并導(dǎo)致公司全年扣非凈利潤(rùn)巨虧18億元，將上市以來的全部利潤(rùn)盡數(shù)吐出。趙國(guó)棟及其一致行動(dòng)人所持股份陸續(xù)被凍結(jié)、司法拍賣，以及部分銀行存款也被凍結(jié)。

在此背景下，奧馬電器為解決資金壓力，不斷變賣公司資產(chǎn)，甚至核心子公司奧馬冰箱也多次被擺上貨架。2018年全年，在奧馬電器整體巨虧的情況下，奧馬冰箱依舊貢獻(xiàn)了3.52億元?dú)w母凈利潤(rùn)，展現(xiàn)了其穩(wěn)定的造血能力。

手握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、市場(chǎng)估值低、實(shí)控人股份遭司法拍賣、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，在長(zhǎng)袖善舞的資本捕手眼里，沒有比這更肥美的“獵物”了。

彼時(shí)，廣東人李東生實(shí)控的TCL集團(tuán)正處于迅速擴(kuò)張階段，先后通過舉牌收購等高調(diào)方式入主和投資上市公司，全面進(jìn)軍半導(dǎo)體材料領(lǐng)域。但作為中國(guó)電視市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)龍頭，TCL集團(tuán)在白色家電領(lǐng)域一直比較弱。

對(duì)TCL來說，如果成功拿下奧馬電器，就能夠順利切入冰箱市場(chǎng)，在籌謀已久的白色家電領(lǐng)域成功立足，并進(jìn)一步謀求擴(kuò)張。于是，一場(chǎng)針對(duì)奧馬電器的收購計(jì)劃就此展開。

“焦土、毒丸、豪豬“，三關(guān)過后得奧馬

實(shí)力強(qiáng)大的TCL，激活身處困境的奧馬電器，進(jìn)而形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同，各取所需，聽起來足夠美好。然而，這場(chǎng)婚姻，“新娘”似乎有所顧慮。

2021年1月初，TCL家電與一致行動(dòng)人中新融澤通過司法拍賣，取得奧馬電器3.73%的股權(quán)。

此后幾個(gè)月里，TCL家電和中新融澤通過二級(jí)市場(chǎng)不斷增持奧馬電器，絲毫不掩飾入主之心。到2021年4月1日，二者合計(jì)已經(jīng)持有奧馬電器24.05%股權(quán)。而趙國(guó)棟因司法拍賣等原因持股比例已降至12.31%，TCL家電成為第一大股東。

TCL家電獲取足夠的籌碼后，邁出了收購計(jì)劃的第二步——爭(zhēng)取董事會(huì)席位。2021年2月5日、2月22日、3月5日，TCL家電三次提請(qǐng)召開股東大會(huì)，要求增補(bǔ)董事，但均被奧馬電器現(xiàn)董事會(huì)，以持股比例不足、主體模糊、繞開董事會(huì)等原因拒絕，態(tài)度十分明確。

TCL繼續(xù)發(fā)起進(jìn)攻，于3月16日再次提請(qǐng)召開股東大會(huì)，奧馬電器終于沒再挑瑕疵，董事會(huì)在趙國(guó)棟的主持下于3月23日同意增補(bǔ)兩位非獨(dú)立董事，并決定在4月9日召開臨時(shí)股東大會(huì)。

此后，4月19日，奧馬電器召開臨時(shí)股東大會(huì)，TCL家電提名王成、徐犖犖、胡殿謙、張榮升為非獨(dú)立董事候選人。緊接著，4月30日，剛被提名十天的胡殿謙被任命為奧馬電器董事長(zhǎng)。至此，TCL拿到了奧馬電器董事會(huì)中的4席；趙國(guó)棟方面，其提名的劉向東、馮晉敏進(jìn)入董事會(huì)。

不過，在增補(bǔ)董事之后，奧馬電器早早布下的焦土、豪豬、毒丸多重方略，也很有可能讓TCL陷入兩難抉擇的境地，尤以針對(duì)奧馬冰箱展開的前兩者，更是將上市公司推向了“空殼平臺(tái)”的邊緣。

2019年11月，奧馬電器擬以11.27億元出售奧馬冰箱49%的股份，受讓方是中山專項(xiàng)基金（受讓10%），以及蔡拾貳、蔡健泉等數(shù)位自然人（受讓39%）。

2020年10月23日，奧馬電器又拋出一份定增方案，北海卿云信息科技有限公司擬以12.55億元，拿下上市公司3.25億股股份，占發(fā)行后總股本的23.08%。

而這份定增方案引出了藏在轉(zhuǎn)讓奧馬冰箱49%股權(quán)交易中的一項(xiàng)“豪豬條款”——按照公司控股子公司奧馬冰箱的章程約定：“股東奧馬電器的實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變化時(shí)，選舉和更換非由職工代表擔(dān)任的董事、監(jiān)事并決定其薪酬應(yīng)以特別決議通過。”

即本次非公開發(fā)行完成后，若公司將無法獨(dú)自成功選舉或更換非由職工代表擔(dān)任的董事，存在無法將奧馬冰箱納入合并范圍的風(fēng)險(xiǎn)。

其中，特別決議指，股東會(huì)對(duì)公司的特別事項(xiàng)，以絕對(duì)多數(shù)通過的決議，在此事項(xiàng)中，需要取得奧馬冰箱股東層面三分之二以上的投票權(quán)。

按此設(shè)置，奧馬冰箱的股權(quán)中的表決權(quán)，與公司最終的實(shí)控權(quán)認(rèn)定被隔離。

奧馬電器雖然持有奧馬冰箱51%股份，但即便獲得其他股東的支持，在自身實(shí)控人變更時(shí)，依舊無法規(guī)避該條款的觸發(fā)，進(jìn)而失去奧馬電器的控制權(quán)，被迫成為通常意義上的“財(cái)務(wù)投資者”。

即TCL成功入主奧馬電器，也很難獲得奧馬冰箱的實(shí)控權(quán)。

正如上文所述，以奧馬冰箱補(bǔ)足其白色家電版圖，是TCL進(jìn)軍奧馬電器的重要原因之一，如若該條款最終觸發(fā)，其產(chǎn)業(yè)協(xié)同計(jì)劃將難以落地。

更加嚴(yán)重的是，根據(jù)2020年半年報(bào)，家電業(yè)務(wù)占奧馬電器比重已經(jīng)高達(dá)99.58%，失去了奧馬電器，上市平臺(tái)將在業(yè)務(wù)層面，面臨“空殼危機(jī)”。

不要忘了，奧馬電器還計(jì)劃向北海卿云定向增發(fā)3.25億股股份。而打入奧馬電器董事會(huì)的2021年4月，TCL所持股份為2.16億股。

如果該定增方案最終通過，各方所持股份比例將大幅攤薄，奧馬電器第一大股東之位，仍存變數(shù)，即“毒丸計(jì)劃”。

值得注意的是，上述定增方案披露時(shí)間為2020年10月底，而TCL參與奧馬電器股權(quán)的司法拍賣是在兩個(gè)月之后。一般來說，上市公司股權(quán)被司法拍賣，競(jìng)拍方會(huì)提前與上市公司進(jìn)行溝通。而這筆定增方案又恰巧披露了控股子公司章程中的“豪豬條款”，疊加“毒丸計(jì)劃”，奧馬電器面對(duì)獵食者也亮出了獠牙。

至此，奧馬電器的“焦土戰(zhàn)略”形成閉環(huán)，一個(gè)價(jià)值大幅縮水的目標(biāo)，很容易讓獵食者失去興趣。

如何過關(guān)？“絕對(duì)控股”

從出售49%股份，到回復(fù)問詢函強(qiáng)調(diào)“實(shí)控權(quán)穩(wěn)固”，再到開啟定增，展露豪豬條款，引發(fā)實(shí)控權(quán)生變的可能，一系列步驟似乎環(huán)環(huán)相扣，但卻并非無懈可擊。

曉德律師事務(wù)所陳文明律師曾表示：“該條款是否合法有效有待商榷。”

陳文明解釋稱：“由于奧馬冰箱在奧馬電器中的位置過重，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)收等各項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)超奧馬電器相應(yīng)指標(biāo)的50%，也就意味著如果奧馬冰箱“出表”就構(gòu)成了“重大資產(chǎn)出售”，而重大資產(chǎn)出售是需要股東大會(huì)表決的。”

值得一提的是，定增方案公布，相關(guān)條款公諸于眾時(shí)，深交所也火速關(guān)注，再度問詢奧馬冰箱實(shí)控權(quán)歸屬問題，要求說明“針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)采取的具體措施”。

在回復(fù)中，奧馬電器表示，該條款的設(shè)立，是為了“保證紓困資金的安全及資金方的利益”，在交易合同中均設(shè)置了對(duì)紓困資金及資金方的保護(hù)條款。

言下之意，該條款似乎是在出賣奧馬冰箱49%股權(quán)時(shí)特意設(shè)立，然而，遍覽奧馬電器公告，并未發(fā)現(xiàn)上市公司就此條款召開股東大會(huì)，也未見對(duì)條款的相關(guān)披露。

公開信息顯示，奧馬冰箱在2020年3月和2021年2月做出兩次章程變更，若“豪豬條款”在兩次會(huì)議中做出，那么奧馬電器董事會(huì)理應(yīng)知情，并事前召集股東大會(huì)討論通過。

陳文明認(rèn)為：“如果不是在公司設(shè)立時(shí)就存在該條款，那么這一條的增加可能會(huì)導(dǎo)致上市公司層面的’重大資產(chǎn)出售’，應(yīng)當(dāng)是通過股東大會(huì)表決通過的，而實(shí)際沒有履行這一程序，可能會(huì)面臨條款無效的局面。”

“由于奧馬電器臨時(shí)拋出這一則公告，驚嚇對(duì)手的同時(shí)也將奧馬電器的管理層和董事會(huì)，還有監(jiān)管層置于相當(dāng)尷尬的地位。”陳文明還稱。

不過，即使“豪豬條款”能夠生效，TCL家電仍有回旋的余地。

在2020年2月14日，奧馬電器披露的《轉(zhuǎn)讓子公司部分股權(quán)及回購暨關(guān)聯(lián)交易的公告》中規(guī)定，上市公司有權(quán)在交易完成三年后回購受讓方所持的奧馬冰箱49%股權(quán)，且無附加條件。

陳文明表示：“從目前條款來看，TCL家電確實(shí)可以通過回購來規(guī)避’豪豬條款’，不過可能因?yàn)閵W馬電器的抵抗，TCL會(huì)比預(yù)期付出更多。”

至于攤薄股權(quán)的“毒丸計(jì)劃”，占董事會(huì)席位更多的TCL自然不會(huì)通過。為了取得絕對(duì)控股權(quán)，2021年8月，TCL又祭出了一筆要約收購：向TCL家電、中新融澤以外的其他股東發(fā)出要約，計(jì)劃收購其他股東所持有的無限售流通股合計(jì)2.49億股，占奧馬電器總股本的22.99%，要約收購的價(jià)格為6元/股。

此后，奧馬電器公告披露，最終有4307個(gè)賬戶，共計(jì)2.557億股股份接受TCL家電發(fā)出的要約。至此，TCL家電與一致行動(dòng)人中新融澤合計(jì)持有奧馬電器50.18%股權(quán)，成為控股股東。上述要約披露后，趙國(guó)棟方的兩名董事陸續(xù)辭職，意味著趙國(guó)棟一方在控股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中全面落敗。

你來我往，見招拆招，當(dāng)局者各顯神通，好不讓人眼花繚亂！隨著證監(jiān)會(huì)調(diào)查的深入，李東生與趙國(guó)棟這場(chǎng)資本大戲遲早會(huì)有水落石出的一天，各位看官拭目以待。