作者/于婞?編輯/武麗娟?來源/野馬財經

IPO公司老板的生活是怎樣的？隨著深交所問詢的深入，航安型芯為投資者展現了不少細節。

3年多的時間，僅過年期間，航安型芯實控人就給父母長輩發了200余萬元的紅包，給晚輩發了60萬元的壓歲錢……此外，還有百余萬的“人情支出”。

公司的蓬勃發展讓老板實現財富自由，親戚朋友跟著“沾光”。然而，單一的產品結構，以及過于依賴大客戶，能否支撐航安型芯站到資本市場這一更大的發展平臺之上？

產品結構單一

最大客戶支撐9成銷售

航空發動機是飛機的心臟，被稱為“現代工業皇冠上的明珠”，航安型芯就是一家參與“明珠”制造的公司。

航安型芯長期專注于航空發動機、燃氣輪機(“兩機”)領域的特種陶瓷產品，主營業務為熔模鑄造用陶瓷型芯及鋁硅質陶瓷坩堝的研發、生產及銷售。

經過多年發展，航安型芯陶瓷型芯產品現已批量應用于殲擊機、轟炸機、大型運輸機、直升機等十余個型號的國產軍用航空發動機，以及多款軍用及民用燃氣輪機渦輪葉片的制造。另外，公司陶瓷型芯產品已用于國產長江系列商用航空發動機渦輪葉片的研發試制。

2019年、2020年、2021年及2022年上半年（下稱“報告期”），航安型芯前五名客戶的銷售總占比均在98%以上，大客戶依賴嚴重。

其中，中國航發集團下屬企業或單位一直是航安型芯的最大客戶，報告期內銷售占比分別為 90.85%、92.59%、92.43%和85.06%。

IPG中國首席經濟學家柏文喜指出，大客戶占比過高，一方面說明該公司的產品與技術獲得了客戶的較高的認可度與接受度，但是同時也表明公司存在市場集中度過高的風險，對于公司平穩發展而言屬于不利因素，可能也會引發IPO審核的重點關注。

航安型芯認為，我國航空發動機及相關零部件主要由中國航發集團及其下屬單位承制，下游行業高度集中的經營格局導致上游配套企業普遍具有客戶集中的特征。公司客戶集中度高符合行業特征，具有商業合理性。

從業績來看，報告期內航安型芯營收分別是5246.61萬元、1.33億元、1.45億元和6942.83萬元，凈利潤分別是2696.07萬元、5843.64萬元、8999.9萬元、3443.28萬元。

同期，航安型芯的毛利率分別是78.68%、80.7%、83.4%、79.25%，遠高于33%左右的同行業上市公司平均值。

來源：航安型芯《招股書》

航安型芯表示，主要原因是公司與同行業上市公司的產品顯著不同。航安型芯的主要產品為陶瓷型芯，屬于特種陶瓷行業，原材料主要為各類無機非金屬材料，價格較低。選擇航宇科技等作為同行業上市公司，主要是客戶群體、經營模式、會計政策等方面具有一定相似性。

但值得注意的是，與從事特種陶瓷制品的火炬電子、天微電子相比，航安型芯的毛利率水平依然較高，只是差距沒有這么大。

來源：航安型芯《招股書》

這依然與企業具體產品的不同有一定關系，但陶瓷型芯產品給航安型芯帶來高利潤的同時，過于單一的產品結構也成為了航安型芯發展的劣勢。

據《招股書》，報告期內各期，航安型芯陶瓷型芯產品銷售收入分別為5168.49萬元、1.3億元、1.44億元和6784.99萬元，占營業收入的比重分別為98.51%、98.32%、99.44%和99.83%。

不但產品結構單一，對單一產品的依賴程度還愈來愈深。柏文喜認為，產品結構單一在公司的運營過程中，存在營收與業績對單一產品的過度依賴風險，除了可能影響公司營收與業績的平穩性之外，對于公司可持續發展也十分不利。

如今，航安型芯預計上市募資5.64億元，其中4.49億元將繼續用于陶瓷型芯生產基地建設項目；6471.93萬元將用于研發中心建設項目；5000萬元將用于補充流動資金項目。

應收款項占流動資產7成

大客戶依賴還會帶來一系列的連鎖問題，香頌資本董事沈萌指出，大客戶占比高說明產品的應用范圍窄，銷售客戶缺少充分競爭，處于買方市場、不利于企業對產品的定價能力。

航安型芯的毛利率也確實因此受到了影響。雖然毛利率比大部分同行都高，但和自己橫向對比，航安型芯2022年上半年毛利率比2021年度減少了4.15%。《招股書》顯示，這主要為部分產品銷售單價小幅下降、產品結構的變動和部分產品單位成本變動影響。

除了毛利率外，航安型芯的應收款項占比也非常高。

據《招股書》，報告期各期末，公司應收賬款、應收票據、應收款項融資賬面價值合計金額分別為4520.8萬元、1.29億元、1.02億元和1.06億元，占流動資產的比例分別為55.75%、73.89%、62.07%和69.91%。

其中，應收賬款賬面余額分別為2372.86萬元、5150.96萬元、2302.39萬元和5925萬元，各期末金額變動較大。《招股書》中也提示了“應收款項金額較大的風險”。

此外，報告期各期末，航安型芯應收票據賬面價值分別為2364.37萬元、7999.49萬元、7903.81萬元和4926.74萬元，金額較大且主要為商業承兌匯票。

上海申倫律師事務所夏海龍律師指出，公司應收賬款過多往往說明產品競爭力不足、議價能力弱而只能采取賒銷、放長賬期等方式實現銷售，不僅影響公司現金流，更是公司綜合經營水平低下的反應。

說到底，還是跟航安型芯過于單一的產品結構有關。沈萌認為，產品結構單一，如果可以長期保持技術研發優勢，那么就不會成為風險，否則一旦核心產品的需求出現波動，就可能影響業績表現。

而對于大量的應收款項，航安型芯表示，公司客戶主要為大型國有企業及上市公司，資信狀況良好，應收票據承兌及應收賬款回收不存在重大風險，報告期內公司回款情況良好。

實控人拿到1億分紅款

“人情支出”百余萬

雖然報告期內凈利潤只有2696.07萬元、5843.64萬元、8999.9萬元、3443.28萬元。但航安型芯同期的現金分紅卻高達3750萬元、4000萬元、5000萬元、4000萬元，合計1.67億元。

連續的大額分紅引發了深交所的關注，問詢之下，航安型芯披露了分紅資金的具體去向及用途，也無形中向投資者展示了IPO公司老板的生活一隅。

IPO前，航安型芯共有18名股東，其中程濤直接持有67.87%股份，為公司控股股東、實際控制人。

作為最大股東，程濤報告期內共拿到了1.02億元的分紅款，主要用于繳納或歸還個人所得稅款；支付股權轉讓款；個人股權投資；歸還資金占用利息；親屬往來；個人消費；向朋友與配偶姐姐借款資助；贈予朋友禮物；發放董事、副總經理李建華獎金；購買個人理財、基金、信托等。

從其具體的現金使用情況來看，程濤在2019年、2020年、2021年和2022年1-6月分別累計取現215萬元、5萬元、11.5萬元和10萬元，并于2019年取得現金分紅700萬元。

其中，2019 年-2022 年春節期間，程濤孝敬夫妻雙方父母花了160萬元；孝敬其他親屬長輩花了80萬元。還有60萬元用于春節期間壓歲錢等花銷。

此外，在家庭支出方面，程濤分別于2019年兩次，2020年初一次，2021年兩次個人及家庭旅游，共計花費80萬元；2019年給配偶和患病親屬發紅包，共計花費60萬元；2019年購買白酒用于個人消費共計花費51.3萬元；以及2019年10月、2021年6月，購買字畫花費7萬元。

除了家庭和個人支出，程濤對朋友出手也十分大方。

2019年多個月，以及2020年5月，他向朋友提供借款資助共計140萬元；2019年9月，程濤向朋友提供借款資助10萬元；2019年11月，向朋友的患病父親贈與禮金2萬元；2021年8月，向朋友高考子女贈與禮金2萬元；2022年2月，又向患病朋友的患病父親贈與禮金10萬元……

當然，作為一家IPO公司老板，金融投資也是程濤閑錢的一大去向。2022年7月1日至2022年9月30日，程濤拿著1357.44萬元的分紅款，購買了證券、基金、理財產品等。

如今，花開蝶滿枝，航安型芯業績的持續增長讓老板及其親友都享受到了紅利，但僅憑陶瓷型芯這一產品，能否助力公司登陸資本市場并站穩腳跟？評論區聊聊吧。