作者?|?王言??編輯?|?溫斯婷? 來源|時代財經APP

財報數據顯示，今年上半年，22家白酒上市公司的營收合計為2176.49億元，凈利潤合計為852.38億元，其中有16家實現營收和凈利潤雙增長。

另一方面，行業分化持續加劇。其中，貴州茅臺（600519.SH）強者恒強，其營收在逼近700億元的同時，還保持逾20%的增長；山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、古井貢酒（000596.SZ）在實現超百億營收之際，增速也超過20%；水井坊（600779.SH）、牛欄山母公司順鑫農業（000860.SZ）、酒鬼酒等曾保持較快增速的酒企業績失速，營收和凈利潤雙雙下滑。

上市酒企上半年業績情況。時代財經整理

雖然白酒上市企業整體業績增長明顯，但并沒有體現在資本市場當中。A股白酒板塊在今年年初達到階段性高點后下滑。Wind顯示，截至9月1日收盤，白酒指數（884705.WI）從年初至今下跌約3%。

茅臺穩坐“一哥”，三家營收下滑

今年上半年，貴州茅臺穩坐白酒股“一哥”之位。財報數據顯示，報告期內，公司實現營收695.76億元，同比增長20.76%；凈利潤359.80億元，同比增長20.76%。

白酒“老二”五糧液（000858.SZ）今年上半年營收、凈利潤創歷史新高，實現營收約455.06億元，同比增長10.39%；實現歸母凈利潤約170.37億元，同比增長12.83%。

總體來看，今年上半年，貴州茅臺和五糧液的地位依然難以撼動，兩大品牌總營收和凈利潤分別達到1150.82億元和530.17億元，占22家白酒上市公司總營收和總凈利潤的比例分別為52.88%和62.20%，行業集中度越來越高。

酒類分析師蔡學飛對時代財經表示，今年上半年，大多數白酒企業保持了營收規模與利潤的正增長，剔除去年營收、利潤基數較低的原因，今年來市場反彈也推動了名酒企的業績增長。

相比頭部酒企的高歌猛進，二三線酒企的處境則可以用“幾家歡喜幾家愁”來形容。

根據財報數據，今年上半年，營收出現下滑的只有三家，分別是順鑫農業、水井坊和酒鬼酒。凈利潤方面，水井坊、酒鬼酒、老白干酒（600559.SH）、天佑德酒（002646.SZ）為負增長，順鑫農業和金種子酒（600199.S4）持續虧損。

對于業績下滑的原因，水井坊在2023年半年報中指出，受宏觀經濟環境壓力及消費下行的影響，白酒行業面臨較大挑戰，從渠道端來看，市場庫存高企，動銷緩慢，流通端、供給側都出現不同程度的“內卷”態勢，白酒行業已經從增量發展時代進入到存量競爭時代；從行業整體來看，白酒行業在經歷多年的高速發展后，產業發展積累的矛盾和問題也在進一步顯現。總體上，白酒行業和市場已經進入新一輪調整期，未來預計將呈現緩增長、理性增長的趨勢；另外，白酒行業在向優勢品牌集中的同時，也在向名優產區集中。

部分強勢的二三線酒企也在繼續跑馬圈地。山西汾酒、古井貢酒、今世緣（603369.SH）在2023年上半年的表現就較為亮眼。其中，山西汾酒以190.11億元的營收位列白酒上市公司第4名；古井貢酒營收突破百億至113.10億元；今世緣的營收、凈利潤增速同時逼近30%。

從營收數據來看，營收規模在200億元到400億元、60億元到100億元、30億元到60億元之間出現斷層，頭部酒企的優勢持續放大。

庫存高、動銷慢，酒企砸錢搞營銷

蔡學飛認為，今年上半年，大多數白酒上市公司的應收賬款與合同負債都表現不錯，這說明市場對于未來有一定增長預期，也真實體現了分化環境下頭部品牌在商務、宴席與禮品等市場依然有著不錯的剛性需求。但從整體行業來看，庫存高、動銷慢、價格亂的問題仍舊存在，行業依然處于深度調整周期。

截至2023年上半年，山西汾酒、金徽酒、巖石股份等企業的應付賬款相比2022年年末均有不同程度的增加，相較之下，貴州茅臺的應付賬款相比去年年末減少5.74億元。

酒業營銷專家肖竹青則認為，很多白酒上市公司都有自己的業績考核壓力，可通過自己強勢的市場支配地位和品牌地位向渠道壓貨，這也是一些白酒上市公司實現增長很重要的原因。

2023年上半年，多家酒企產品出現價格倒掛，在此情況下，“控庫存、促動銷、穩價格”成為酒企經營過程中的關鍵詞。

通過銷售費用這一數據，也可窺見酒企所付出的努力。財報顯示，2023年上半年，貴州茅臺的銷售費用為17.86億元，同比增長18.52%，其解釋稱主要原因是廣告及市場拓展費增加；其中，貴州茅臺用于廣告宣傳及市場拓展的費用是15.76億元。

五糧液在今年上半年的銷售費用約為43.20億元，同比增長2.55%。具體來看，五糧液的銷售費用包括形象宣傳費、促銷費、倉儲及物流費、人工費和其他費用，今年上半年，其形象宣傳費、促銷費、倉儲及物流費均有上漲，其中形象宣傳費用為7.59億元。

多家酒企也在半年報中透露了為穩定產品價格和去庫存的措施。洋河股份（002304.SZ）表示，公司著力數字化營銷，不斷優化升級消費者數字化策略活動，引導消費者復購，促動產品開瓶動銷；酒鬼酒透露，消費者掃碼是促進動銷的有效方式，取得了較好效果，同時公司也在積極采取其他方式強化動銷和消費者培育工作；水井坊則指出，2023年一季度，由于春節期間動銷不及預期，公司的主要任務是降低社會庫存、穩定價值鏈，因此決定減少出貨量。

目前，隨著中秋旺季來臨，行業內庫存水平有望下降。但肖竹青認為，真正的考驗將出現在下半年，如果下半年消費低迷、社會購買力不足的基本面得不到根本性改善，一些酒企的真實情況會隨之暴露。在他看來，為了支付房租、工資或者貸款，會有更多經銷商低價拋售變現，這也是白酒產品價格倒掛的根本原因。

管理層密集調整，少壯派走到臺前

今年上半年，多家白酒上市公司也對管理層進行密集調整。

2月24日，時任水井坊總經理朱鎮豪離任，水井坊啟用“洋高管”Mark Anthony Edwards（艾恩華）代為行使總經理職責；同一天，洋河股份發布公告，劉化霜因個人原因申請辭去上市公司董事、董事會戰略委員會委員、執行總裁職務；同月，賈光明離任金種子酒董事長。

6月6日，山西汾酒公告稱，因工作調整，楊建峰申請辭去公司董事、審計委員會委員職務，常建偉申請辭去公司董事、戰略委員會委員職務；16日，舍得酒業副總裁魏煒因個人原因申請辭去公司副總裁職務,辭職后不再擔任公司任何職務；30日，古井貢酒發布公告，同意選舉梁金輝為公司第十一屆董事會董事長，此外，獨立董事還同意了新任總經理、董事會秘書等職務人選。

8月19日，貴州茅臺稱收到公司董事李靜仁提交的書面辭職報告，因工作調整，其申請辭去公司董事職務及董事會下設專門委員會相應職務。此外，公司董事會提名王莉為公司第四屆董事會董事候選人，由王莉代行公司總經理職責。與此同時，茅臺銷售體系出身的高山也擔任茅臺集團黨委副書記，茅臺股份有限公司副總經理、茅臺集團銷售公司董事長王曉維也進入茅臺集團黨委委員序列。

白酒上市公司人事變動背后的緣由各不相同，除了年齡、身體健康、個人職業規劃、家庭等客觀因素，也存在企業戰略調整、尋求變革等原因。

以金種子酒為例。賈光明自2019年10月起擔任安徽金種子集團黨委書記、董事長，但此后三年，多種因素下，金種子酒業績持續下滑。在華潤系入主后，金種子酒戰略出現調整，在新一輪高管變動下，賈光明離任。

因年薪超過400萬元而被業內稱為“打工皇帝”的朱鎮豪掌舵水井坊不到2年時間，公司業績起伏不定，除了2021年營收、凈利潤增速突破50%之外，2022年和2023上半年均出現頹勢。彼時業內有分析稱，朱鎮豪的離任與水井坊業績下滑、高端化戰略不力有關。

在這一輪人事變動中，“少壯派”開始走到臺前。以貴州茅臺為例，王莉、涂華彬和王曉維均是技術派出身的70后，有多年的企業管理和項目運營生產經驗。

肖竹青認為，王莉等人的提拔，將持續保障茅臺酒生產質量穩定，也將進一步推動貴州茅臺在數字化轉型、營銷體制改革等方面的提速增效。