作者｜路世明? 編輯｜大?? 風? 來源|鋅財經

10月10日，鍋圈食品(上海)股份有限公司（以下簡稱“鍋圈”）日前已通過港交所聆訊，并于2023年10月6日披露了通過聆訊后的資料集，即將在港交所主板掛牌上市，華泰國際和中金公司擔任聯席保薦人。

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根據其最后一版招股書顯示，鍋圈食匯目前有6家直營店，其余全部為加盟店。加盟店總數從2020年年初的1441家增至2022年年底的9216家，而截至2023年9月26日，鍋圈食匯門店數進一步增至9978家。

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鍋圈的爆發式發展，在整個餐飲界都算得上是“罕見”。僅僅三年的時間，在疫情的大背景下，借助資本的力量，以“免收加盟費”的加盟方式，鍋圈的規模實現了幾何式增長。

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不過，時間來到2023年，火鍋門店開始迅速回暖，主打火鍋食材的鍋圈，露出了疲態。即將上市的鍋圈，需要一個新故事來維持高增長，也需要新的方向滿足前期投資者們的“要求”。

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能夠看到，鍋圈已經開始把目光轉向了貼合“主業”的預制菜領域。預制菜究竟是不是一門好生意？這無疑是一個充滿爭議的問題。鍋圈又能否憑借預制菜開辟出第二條高增長曲線，也是個未知數。

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三年野蠻生長

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2017年，鍋圈在鄭州開出第一家火鍋食材超市，但相比消費者絡繹不絕的火鍋門店，怎么看，賣火鍋食材都不是一個很有“前景”的生意。

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正因如此，從2017年到2019年，即便打著不收加盟費的口號，鍋圈的發展也難稱得上迅速。截止2019年11月，鍋圈食匯的門店數量也不過1600家。

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天時地利人和，是每一個創業者都頗為認同的“生意經”。天時作為第一要素，也可以理解為所處賽道的“大環境”，其決定著一家企業能否“扭轉乾坤”，實現質的飛躍。

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鍋圈無疑是一位“幸運兒”，2019年年末，突如其來的疫情，讓鍋圈實現了爆發式的增長。

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在廣大消費者看來，吃火鍋講究的是熱鬧的氛圍，三五親友圍坐一桌，吃著火鍋唱著歌，能夠加速社交關系、增進相互情感。

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疫情之后，消費端的需求就變成了在家吃飯，當其他需要堂食的火鍋店忙著自救的時候，鍋圈抓住了縫隙迅速崛起。成本優勢和火鍋到家服務，讓鍋圈得以和其他火鍋企業拉開了價格差距，訂單量驟增，會員數量也高速增長。

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抓住機會、放大機會。在彼時的大背景下，鍋圈開啟了自己的資本化之路。

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據此前報道，在對標美股百億美金的US FOOD，以及專注在社區邊賣吃的食品及雜貨連鎖巨頭?Kroger后，不惑創投創始合伙人李祝捷選擇“首投”鍋圈。在不惑創投4500萬元A輪融資進入后，鍋圈加大馬力，僅僅兩個月后便完成了新一輪融資，投資者是食品業巨頭三全食品，不惑創投繼續加磅跟投。

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迅猛的發展速度，不惑創投和三全食品的“引路”，為鍋圈吸引到了更多的投資機構。

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在二輪融資之后，IDG資本、嘉御基金、啟承資本等知名機構紛紛投資鍋圈。到2021年5月，鍋圈再次完成招銀國際、天圖投資主導，老股東超限跟投的3億美元D輪融資。同年，茅臺基金、物美聯合資本加入完成D+輪融資。E輪由老股東投資。

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僅僅三年的時間，鍋圈連拿七輪融資，募得近30億元，公司估值達130億元。據公開數據顯示，鍋圈A輪前成本低至0.29元，而截至2022年11月29日，其融資成本已達到5.26元，飆升了17倍。

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來源：天眼查

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作為發展燃料，資金規模的極速壯大，也加速了鍋圈市場份額的占領。根據弗若斯特沙利文2022年的數據，按在家吃飯餐食解決方案產品的零售額計，鍋圈于中國所有零售商中排名第一，市場份額3.0%。按零售銷售額計，鍋圈為中國最大的家庭火鍋及燒烤品牌。

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不過，盡管拓店瘋狂，但野蠻生長三年的鍋圈一直沒盈余。

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招股書顯示，2020至2021年，鍋圈年內虧損分別為4329.2萬元、4.61億元，兩年合計虧損5.04億元。2022年，鍋圈首次實現盈利，獲得2.41億元的年內利潤，但仍未覆蓋前兩年的虧損。

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企業虧損并不影響資本們對“回報”的追求，自打資本化之后，鍋圈上市就成為了必然，也只有更快的上市，才能讓鍋圈的投資者們更快的拿到“回報”。眼下，這一步很快就要完成了。

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萬家加盟門店

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鍋圈門店規模的擴張無疑是飛速的。

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從2020年至2022年，鍋圈以每年2855家、2568家、2352家的門店數量逐年遞增，直至2022年，鍋圈門店數量已經達到9221家，涵蓋中國29個省、自治區及直轄市。而據此次更新后的招股書顯示，其門店數量已經接近一萬家。

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相比之下，另一下沉市場的餐飲大亨蜜雪冰城，達成萬家門店足足用了13年之久。

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從擴張模式來看，鍋圈食匯采用加盟模式，即與加盟商簽訂特許經營協議，向加盟商銷售自有品牌產品，并提供門店運營管理等策略。

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來源：鍋圈食匯官網

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對于餐飲品牌說，開放加盟少了開店成本，還能從加盟商手中收取一部分“加盟費”、“設備費”“品牌使用費”等看得見或看不見的費用，有助于企業快速回收成本，盤活資金流，實現品牌的快速擴張，及迅速占領市場。

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但是，加盟也是一把雙刃劍，尤其是在食品安全方面，一旦一個門店“失控”，出現不良事件，影響的則是整個品牌的形象。鍋圈需要加盟，更需要精細化管理萬家加盟店的能力。

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與大多餐飲品牌加盟的方式不同，鍋圈并不會向加盟商收取加盟費，但鍋圈食匯的基本收入仍然來自加盟商。直白的說，鍋圈的生意經，是通過向加盟商銷售產品而獲利。

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招股書顯示，得益于門店網絡的擴大以及在在家吃飯產品的銷售額連續增加，鍋圈總收入從2020年的29.65億元，到2021年的39.58億元，再到2022年的71.73億元，三年間翻了一倍有余。

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其中，加盟商是最大的收入源，連續三年收入占比超90%。2020至2022年，鍋圈從加盟店渠道獲得的收入分別為29.1億元、37.3億元以及64.8億元，加盟商貢獻的營收分別占總營收的98.2%、94.2%和90.3%。

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來源：鍋圈食匯招股書

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之所以會有如此大的利潤空間，除了與安井、三全等266名食材供應商達成合作外，自建工廠和運輸體系是主要原因。

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截至2023年4月30日，鍋圈擁有三個食材生產廠，包括生產牛肉產品的“和一工廠”、生產肉丸的“丸來丸去工廠”以及生產火鍋底料產品的“澄明工廠”，并就生產蝦滑產品而參與投資了“逮蝦記”。此外，鍋圈還在全國建了17座中心倉，1000多個冷凍前置倉，并且參與孵化了華鼎冷鏈。

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合作、加工、運輸，鍋圈在向萬家加盟店提供產品時，每一個環節都“有利可圖”。

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尋覓第二增長

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資本是鍋圈完成快速發展的主要原因，根本原因則是疫情。

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但疫情過后，餐飲門店開始加速回暖。尤其是今年上半年的火鍋市場，回暖的跡象格外明顯。這一點，從上市公司的財報和一些品牌的拓店情況可以看出來。

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七月末，海底撈發布正面盈利預告。截至2023年6月30日，海底撈來自持續經營業務的收入預計不少于188億元，去年同期為152億元，同比增長超過23.7%；持續經營業務凈利潤預計不低于22億元，去年同期為0.72億元，同比增超29倍。

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伴隨火鍋店生意的復蘇，鍋圈的家庭火鍋食材需求爆發增長很難再看到，且部分需求預計會回流到線下火鍋店。需求不足，開始被迫減速的鍋圈，急需新的故事、新的方向，來維持此前高速發展的“快感”。

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鍋圈一直以來都是外界眼中的一個典型“預制菜”企業。不過，其創始人楊明超卻將鍋圈食匯的預制菜定位為速烹菜，而非所謂的“預制菜”。

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在楊明看來，中國預制菜行業的發展情況仍然比較復雜。他在公開演講中表示，一是中國的食材無比豐富；第二是中國的口味復雜，有著區域化口味特征，比如川菜就有好幾百種類型，很難統一；第三是外賣人工成本上升；第四是需求端的變化，即家庭結構在變小。

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此外，他還表示預制菜發展有一個臨界點，即人們一個小時的工作收入成本和做一頓飯成本的對比。他以日本東京最低時薪與一頓飯價格的對比為例，“機會成本讓自己做飯變得很不值。人們對這個臨界點的判斷，我覺得可能是中國預制菜發展的一個新階段。”楊明超說。

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或許是感覺到“臨界點”快要到來，又或許是面對目前困境的“不得已而為之”，鍋圈終于“正式”踏入了預制菜領域。

今年3月份，鍋圈在廣東地區嘗試通過野餐露營場景打開預制菜市場，推出包括椰子雞火鍋、芝士蝦滑餅、肥牛金針菇卷、涼拌毛肚、孜然羊肉等各類預制菜菜品。

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對于這條新路子，鍋圈決心顯然不小。根據其IPO募集資金用途規劃來看，除原有單品工廠及倉儲升級投入外，預制菜生產和研發相關投資建設明確在列，且會根據地域需求做不同的一頓飯產品。

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入局者增多、資本涌入、地方產業扶持政策相繼出臺，似乎預制菜是一門很好的生意，但面對質量缺乏監管、衛生問題是最大的風險點等“不健康”標簽，預制菜似乎又道阻且長。無論爭議有多么火爆，現實里的確沒有一家“做大做強”的預制菜企業出現。

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押注預制菜的鍋圈，需要放下再次迎來高速發展的心理預期，做好面對平穩發展，打一場持久戰的準備。