出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

9月17日，保險(xiǎn)科技企業(yè)元保向美國證券交易委員會(huì)公開遞交了上市招股書，計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，最多募集5000萬美元資金，股票代碼“YB”。高盛、花旗、中金公司和老虎證券擔(dān)任本次IPO的承銷商。

元保成立于2019年，是其運(yùn)營實(shí)體元保保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)（北京）有限公司的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)中介平臺，核心業(yè)務(wù)模式為聯(lián)合保險(xiǎn)公司定制與分銷人身險(xiǎn)產(chǎn)品，并為用戶提供理賠等售后服務(wù)。2020年，元保正式上線運(yùn)營。

今年以來，保險(xiǎn)科技公司迎來上市高潮。有家保險(xiǎn)和致保科技先后登陸納斯達(dá)克，益盛鑫科技、i云保也紛紛向美國證券交易委員會(huì)遞交招股書。港股市場上，眾淼控股已經(jīng)上市，手回科技、圓心科技也陸續(xù)在港股推進(jìn)上市進(jìn)程。

雖然保險(xiǎn)科技公司接連對資本市場發(fā)起沖擊，但從二級市場表現(xiàn)來看投資者對其并不買賬。有家保險(xiǎn)和致保科技上市后接連破發(fā)，8月23日，有家保險(xiǎn)更是創(chuàng)出了近93%的日跌幅。二者資本市場雙雙失利也不免讓人對保險(xiǎn)科技公司重新進(jìn)行審視，此時(shí)元保仍向美股市場發(fā)起沖擊，又透露出何種信號？

虧損三年后實(shí)現(xiàn)盈利

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，按2023年首年保費(fèi)計(jì)算，元保是國內(nèi)人身險(xiǎn)市場的第二大分銷商，同時(shí)也是國內(nèi)人身險(xiǎn)市場上最大的獨(dú)立保險(xiǎn)分銷商。

元保創(chuàng)始人方銳曾是網(wǎng)易高管，有著豐富的互聯(lián)網(wǎng)和金融科技經(jīng)驗(yàn)。方銳在2003年加入網(wǎng)易，創(chuàng)立網(wǎng)易電商和網(wǎng)易支付，曾任網(wǎng)易集團(tuán)副總裁、傳易集團(tuán)CEO等職位，在網(wǎng)易任職時(shí)間長達(dá)17年。從網(wǎng)易離開不久，方銳創(chuàng)立了元保。

元保與中國人壽、泰康在線、陽光保險(xiǎn)等多家保險(xiǎn)公司建立合作關(guān)系，產(chǎn)品類型覆蓋百萬醫(yī)療保險(xiǎn)、重大疾病保險(xiǎn)、綜合意外保險(xiǎn)等。

與其他保險(xiǎn)中介平臺不同的是，元保為自身打造了AI體系，“AI+保險(xiǎn)”模式也成為元保的核心競爭力。元保介紹稱，平臺將AI技術(shù)引入保險(xiǎn)分銷與理賠等全部環(huán)節(jié)，將傳統(tǒng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售活動(dòng)由人力資源驅(qū)動(dòng)變成由AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)，從而提升國內(nèi)保險(xiǎn)銷售與理賠等售后服務(wù)的體驗(yàn)和效率。

互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、AI等光環(huán)使得元保獲得的融資速度極快，創(chuàng)立僅1年就收獲了4輪融資。2021年5月，元保宣布完成近10億元C輪融資，由源碼資本領(lǐng)投，凱輝基金及老股東山行資本、北極光創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、SIG跟投。C輪融資過后，元保的估值已經(jīng)超過10億美元。

本次IPO前，山行資本持有元保17.6%的股份，為公司最大機(jī)構(gòu)投資方。北極光創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、SIG海納亞洲和源碼資本則分別持有元保11.4%、8.7%、8.4%、7.1%和6.3%的股份。

在盈利能力方面，經(jīng)過連續(xù)三年的虧損后，元保在今年上半年得以扭虧。今年上半年，元保的營業(yè)收入為15.29億元，歸母凈利潤為1.75億元。2021年至2023年，元保則分別虧損12.18億元、4.35億元和3.33億元。

投訴不斷

在產(chǎn)品戰(zhàn)略上，元保更聚焦普惠健康險(xiǎn)及短期保險(xiǎn)產(chǎn)品，以抓住下沉機(jī)場、即傳統(tǒng)保險(xiǎn)服務(wù)的“低密度區(qū)”的增量空間。

元保基于數(shù)字廣告，打破了傳統(tǒng)線下代理人展業(yè)的地域限制，將保險(xiǎn)服務(wù)帶入了山區(qū)和村莊等更廣闊的地區(qū)。同時(shí)，為了加強(qiáng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的普惠性，元保通過產(chǎn)品定制的方式，在保障范圍、付費(fèi)方式等方面進(jìn)行了產(chǎn)品定制化創(chuàng)新，大幅降低了用戶獲取保障的門檻；而針對傳統(tǒng)保險(xiǎn)服務(wù)難以全面覆蓋的特定群體，元保又為老年人群、“非標(biāo)體”人群、新市民及靈活就業(yè)者等量身打造專屬保險(xiǎn)產(chǎn)品。

這種“精準(zhǔn)”的運(yùn)營模式，暗藏不少爭議。在黑貓投訴平臺上，有關(guān)元保的投訴多達(dá)1181條。其中，大多數(shù)投訴指向其“惡意引導(dǎo)消費(fèi)”“自動(dòng)扣款”“虛假宣傳”“一元保”等。不少投訴者在黑貓平臺表示，由于父母年紀(jì)大，點(diǎn)擊廣告鏈接后被扣費(fèi)，后續(xù)無法進(jìn)行退款。

早在2022年，元保就曾因未按規(guī)定開展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，被中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)陜西監(jiān)管局處以警告并罰款1萬元的處罰。同時(shí)，該公司的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理孫舒立也被處以警告并罰款3000元的個(gè)人處罰。

同年，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于防范“套路”營銷行為的風(fēng)險(xiǎn)提示》中明確指出，在保險(xiǎn)營銷過程中，存在以“首月0元”、“免費(fèi)保障”等作為噱頭，誤導(dǎo)消費(fèi)者投保的“套路保”行為。這種營銷手法通過保費(fèi)繳納前輕后重、層層遞增等“套路”，以“優(yōu)惠”之名行誘導(dǎo)之實(shí)，嚴(yán)重侵害了消費(fèi)者的合法權(quán)益。

扎堆上市為哪般？

《2023年全球保險(xiǎn)科技報(bào)告》顯示，2015年開始，中國保險(xiǎn)科技融資呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，占全球當(dāng)年融資額的76.46%，并且熱度持續(xù)上漲。直至2020年，保險(xiǎn)科技融資才呈現(xiàn)出下行態(tài)勢。

在沖刺上市的保險(xiǎn)科技公司中，多是在以上風(fēng)口時(shí)代成立。手回科技、圓心科技、益盛鑫科技以及已上市的致保科技均成立于2015年；i云保、元保、有家保險(xiǎn)則分別成立于2016年、2017年、2018年。

隨著互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)行業(yè)的快速擴(kuò)張，許多隱患也隨之暴露，引來監(jiān)管層面的注意。2021年10月，《中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知(銀保監(jiān)辦發(fā)[2021]108號)》施行，對互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)的經(jīng)營門檻、產(chǎn)品范圍等做出了嚴(yán)格限制。

新規(guī)將保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)產(chǎn)品、賠付條件等各方面因素都進(jìn)行了分級管理，使商業(yè)健康險(xiǎn)原本的100多家供給方銳減至20余家，約80%的公司失去供給資格。

新規(guī)施行后，資本對保險(xiǎn)科技公司熱度下降，保險(xiǎn)中介新單增長乏力，在監(jiān)管全面推進(jìn)“報(bào)行合一”政策下，有著較大科技投入成本的公司急需尋找新的出路。

對于投資機(jī)構(gòu)來說，在保險(xiǎn)公司股權(quán)紛紛遇冷、保險(xiǎn)科技公司估值回歸的當(dāng)下，并購?fù)顺龅陌咐⒉欢啵鲜型顺鲆彩歉玫倪x擇。而對于一些仍然處于虧損狀態(tài)的保險(xiǎn)科技公司來說，上市也能緩解發(fā)展面臨的資金壓力。因此，今年保險(xiǎn)科技公司紛紛扎堆上市也并不意外。

但從二級市場的表現(xiàn)來看，保險(xiǎn)科技公司仍不被看好。今年3月28日，有家保險(xiǎn)在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)格為5美元/股，不到半年的時(shí)間，其股價(jià)已跌至0.758美元/股。而致保科技在4月2日上市當(dāng)日就遭到破發(fā)，收盤價(jià)3.7美元/股，較發(fā)行價(jià)4美元/股下跌7.5%。

而早已上市的慧擇、水滴、車車科技，自上市至今，跌幅分別為93%、89%、91%，股價(jià)均在1美元附近徘徊。