來源|環球老虎財經

“A+H”大軍或增添新面孔，這一次輪到了光伏行業的“融資大戶”。

2月21日，晶澳科技宣布籌劃登陸港股市場事宜。據統計，自2019年亮相A股后，公司先后完成三次定增以及一次可轉債發行，募資合計超260億元。

根據公告，此次晶澳科技赴港IPO的背后，實則流露出公司全球化發展的意圖。

據悉，近年來伴隨著光伏市場不斷“內卷”，國內光伏企業出海動作不斷。此番情形下，晶澳科技亦順勢而為。就在2024年12月，公司公告在阿曼實施投資項目。

除此之外，過去晶澳科技的出海主要集中于歐美市場。現如今，在政策影響以及市場挖潛的推動下，公司或有意拓寬出海市場“寬度”。

晶澳科技擬赴港IPO

自2019年“回A”后，晶澳科技有意進一步登陸港股市場。

2月21日，晶澳科技發布公告稱，公司正計劃發行H股，并申請在香港聯交所主板掛牌上市。

就此，晶澳科技也成為了為數不多向港股市場發起“沖鋒”的光伏主產業鏈A股上市公司。

而回顧近年，鈞達股份曾嘗試完整拼接“A+H”版圖。2024年2月6日，鈞達股份首次完成港交所遞表，同年5月17日，這家成功轉型的光伏電池片制造商成功獲得證監會備案，計劃發行不超過8716.78萬股境外上市普通股；10月14日，該公司再次向港交所提交上市申請。

對于本次有意前往港股上市的目的，晶澳科技表示，是為進一步推動公司全球化發展戰略，加快市場、供應鏈、研發三位一體的全球化建設，打造國際化資本運作平臺，提升國際品牌形象，提高公司資本實力和綜合競爭力。

著眼此次公告，晶澳科技并未透露有關IPO募資金額的具體信息。回溯過往來看，公司多次融資規模皆不可謂小。

Wind統計顯示，2019年以來，晶澳科技先后完成三次定增，募資總額合計177億元，完成一次可轉債發行，募資總額89.6億元。

而此次赴港IPO計劃公布后，晶澳科技加速出海的目的進一步顯露。事實上，近年來公司針對海外業務持續加碼的跡象已經較為明顯。

2024年12月19日，晶澳科技發布《關于投資建設太陽能電池和組件產能的公告》。公告提到，公司規劃在阿曼實施年產6GW高效太陽能電池和3GW高功率太陽能組件項目，項目測算投資總額為人民幣39.6億元。

公告還顯示，晶澳科技計劃新設項目公司作為投資運營和管理主體，并引入外部股東參股，以合資形式投資建設本項目。

同時，晶澳科技也強調，這一阿曼海外產能項目的投資建設，符合公司全球化發展戰略需要。

據北極星太陽能光伏網，2024年11月21日，埃及與阿聯酋Global South Utilities（全球南方公用事業公司）和晶澳科技簽署了一份諒解備忘錄，以建立兩家太陽能工廠。

其中，每個工廠的容量為2GW，分別用于制造太陽能電池和生產太陽能電池組件。北極星太陽能光伏網報道稱，太陽能電池工廠、太陽能電池組件工廠投資分別為1.38億美元、7500萬美元，主要服務于當地市場。

再看2023年年報，彼時晶澳科技表示公司越南5GW電池、美國2GW組件新建項目按計劃推進。截至2024年中報，公司已在海外設立了13個銷售公司，銷售服務網絡遍布全球165個國家和地區。

加碼出海圖謀何在？

國內光伏“內卷”不斷之下，“外卷”成為了業內各大企業的共識。

2024年7月，晶科能源和TCL中環雙雙宣布加碼沙特。根據公告，前者全資子公司與沙特公共投資基金等相關方簽訂股東協議，擬在沙特成立合資公司，總投資約9.85億美元，建設10GW高效電池及組件項目；后者同樣計劃以設立合資公司的方式，在沙特建設年產20GW光伏晶體晶片項目，總投資額預計約為20.8億美元。

鈞達科技則和晶澳科技一樣，籌劃在阿曼“落子”。

2024年10月，鈞達股份與阿曼當地正式簽署《土地租賃協議》。公司預計阿曼項目將于2024年年底前開工建設，并于2025年建成投產，項目建成后將構建海外稀缺電池產能滿足中東歐美等高價值市場需求。

據不完全統計，自2023年以來，自包括天合光能、協鑫科技、中信博、陽光電源等十余家光伏主產業鏈或光伏行業內其他細分領域上市公司也紛紛進行海外產能擴張。

因此，受行業趨勢影響，為了維持在海外市場的競爭力，晶澳科技也需持續對此進行加碼。

晶澳科技曾透露，2024年上半年其麾下光伏組件各區出貨占比分別為：中國區45%-50%，歐洲區20%-25%，美洲15%-20%，其他區域包括亞太在15%左右。2024年中報顯示，公司海外營收占比超六成。

可見，晶澳科技出海“含量”已經不低，尤其是針對歐美地區。而此番情形下，公司仍繼續加碼海外，或是為了業務進一步全球化。

現如今，歐美光伏市場并非風平浪靜之地。晶澳科技在其2024年中報中提示，如歐洲的碳邊境調節機制、《凈零工業法案》等國際貿易保護風險尚在。

2024年5月，美國又宣布對東南亞四國光伏產品實行“雙反”，使得一些國內光伏企業在東南亞的產能遭受一定波及。

另一方面看，歐美以外的多地光伏市場仍有潛力值得挖掘，某種程度上或也推動了晶澳科技決心擴展海外版圖的“寬度”。

這其中，光照資源充沛、勞動力價格低廉且處在工業化初期的中東和北非地區正是典型案例。MESIA數據顯示，預計中東和北非在2024年光伏裝機容量將達到40GW，到2030年將達到180GW。

晶澳科技也曾在2024年預判，亞非拉地區基礎設施相對薄弱，會對光伏分布式或微電網接受度較好，2024年拉美市場裝機的增速較為亮眼，亞非拉等新興國家市場2025年會持續有較好的增速。

晶澳科技表示，公司在緊盯中國、歐洲、美國等主要成熟光伏市場的同時，積極布局東南亞、澳洲、拉美、中東、非洲等新興市場。

“搶灘”海外的背后

“內卷”的中國光伏造就了晶澳科技“冰冷”的成績單。

業績預報顯示，2024年晶澳科技扣非凈利潤將虧損48.6億元至41.6億元。按此計算，相較2023年71.4億元的扣非凈利潤同比下降168.06%至158.26%。

在這背后，國內業務或是造成虧損的重要原因。根據晶澳科技2024年中報，公司海外業務毛利率達13.46%，而國內業務毛利率為-11.32%。

綜合晶澳科技所述發現，2024年公司電池組件出貨量實則同比大幅增加；但受光伏行業供需錯配的持續影響，各環節主要產品價格大幅下降。

據悉，晶澳科技的光伏電池組件產品主要以N型為主。公司稱，2024年N型產品每個季度約有10%-15%的新產品滲透率，到年底有八成以上的訂單滲透率。

而2024年全年各品類光伏電池組件遭遇“通殺”。具體來看，單晶PERC（182*182-210mm）組件價格下跌28.42%，N型TOPCon組件價格下跌29%，N型HJT組件價格下跌29.27%。

值得一提的是，截至2024年三季度末，晶澳科技總資產達1162.88億元，負債達839.03億元，公司負債率達72.15%。

Choice數據統計，對比同期申萬三級光伏電池組件來看，該行業全部21家上市公司2024年三季度資產負債率均值為69.14%，中值為71.41%。

2024年三季報顯示，晶澳科技貨幣資金達241.97億元。但與此同時，公司短期借款達100.13億元，同比增長1387.46%；長期借款達136.41億元，同比增長796.58%；一年內到期的非流動負債達15.54億元，同比增長49.44%。

目前，除了推動IPO外，晶澳科技為爭取經營“破冰”還執行了眾多舉措。在這中間，初步取得效果的是降本增效。

根據晶澳科技規劃，2024年末公司組件產能將超100GW，硅片與電池產能達組件產能的80%。而2024年N型電池實際產能達70GW。

而隨著N型電池產能“上量”，公司生產成本有所改善。按中銀國際測算，晶澳科技在2024年三季度實現電池組件銷售成本約0.84元/W，環比下降約11%。

往后看，能否確保降本持續推進，或是晶澳科技改善業績的重要抓手。

責任編輯丨陳斌