文 | 董武英??編輯 | 劉振濤? 來源|尺度商業(yè)

這家上市公司正是老牌LNG（液化天然氣）服務(wù)商勝通能源。近日，勝通能源發(fā)布控制權(quán)變更公告，特種機器人行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)七騰機器人及其一致行動人將收購上市公司44.99%的股份，七騰機器人將成為上市公司控股股東，七騰機器人創(chuàng)始人朱冬將成為上市公司新的實際控制人。

公告一出，勝通能源股價迅速漲停。截至12月19日收盤，勝通能源已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)6個漲停板，最新股價為每股26.14元，總市值達73.78億元。

從資本市場股價表現(xiàn)來看，投資者對于此項交易抱有較高期待。對于上市公司來說，七騰機器人的入主究竟能帶來什么改變呢？

協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購兩步走，

老牌LNG服務(wù)商易主

從公告來看，七騰機器人入主勝通能源分為協(xié)議收購和要約收購兩個步驟。

第一步，七騰機器人及其一致行動人重慶智行創(chuàng)機器人合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市弘源泰平資產(chǎn)管理有限公司（代表私募基金弘源祥裕）、上海承壹私募基金管理有限公司（代表私募基金一村揚帆15號）與被收購人簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，收購其持有的8464.3776萬股股份，占上市公司股份總數(shù)的29.99%。

被收購人包括勝通能源創(chuàng)始人魏吉勝、其女兒魏紅越及女婿張偉，以及龍口云軒、龍口同益、龍口弦誠、龍口新耀4家由魏吉勝擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的投資基金，轉(zhuǎn)讓價格為每股13.28元，轉(zhuǎn)讓總價款達11.24億元。

第二步，七騰機器人以部分要約的方式，按照每股13.28元的價格向除其一致行動人外的全體股東要約收購4233.60萬股股份，占總股本的15%，要約收購資金預(yù)計不超過5.62億元。在七騰機器人發(fā)起部分要約后，龍口云軒等4家投資基金將以其持有的全部股份預(yù)受要約，四者合計預(yù)受要約股份占總股本的14.85%。

若最終接受要約的股份超過15%，七騰機器人將按比例收購4家投資基金所持股份。在要約完成后，七騰機器人及其一致行動人將最多獲得上市公司44.99%的股份，成為新的實際控制人。

12月11日，七騰機器人及其一致行動人已經(jīng)向勝通能源股東發(fā)起收購要約。目前，該收購要約仍在進行之中。

若成功完成要約收購，勝通能源董事會將迎來重組。新一屆董事會由5人組成，包括3名非獨立董事和2名獨立董事，其中1名非獨立董事由魏吉勝任命，其余4名董事由七騰機器人任命，董事長從七騰機器人任命的2名非獨立董事中選出，這進一步保證了七騰機器人對勝通能源的控制權(quán)。

值得注意的是，勝通能源此次易主選擇的時間點十分微妙。勝通能源于2022年9月8日上市，此次易主發(fā)生在上市3年禁售期滿后僅3個月。這也意味著，魏氏家族在解除禁售之后迅速就為上市公司找到了新的主人。

勝通能源成立于2012年，主要從事LNG采購、銷售、運輸業(yè)務(wù)。2022年9月，勝通能源登陸A股市場。上市前，勝通能源在2019-2021年連續(xù)三年實現(xiàn)營收和凈利潤雙雙增長，2021年時，其營收達48.81億元，歸母凈利潤達1.74億元。

但好景不長，上市的2022年，勝通能源出現(xiàn)了增收不增利的情況，當(dāng)年凈利潤小幅下降至1.72億元。到2023年和2024年，勝通能源更是出現(xiàn)了虧損，歸母凈利潤分別為-3954.64萬元和-1689.11萬元。今年以來，勝通能源才開始恢復(fù)盈利。

可以看到，勝通能源近年來業(yè)績波動較大，原因與其業(yè)務(wù)模式有關(guān)。勝通能源98%以上的營收來自于LNG銷售業(yè)務(wù)，其從三大石油公司購入LNG銷售給下游客戶，做的是中間商賺差價的生意，其盈利空間受國際國內(nèi)LNG價格、油氣差價和終端需求綜合影響，盈利空間較小，2020-2021年景氣期毛利率僅5%左右。

2023年以來，LNG價格下行，但勝通能源執(zhí)行的是與國際原油價格掛鉤的5年長期協(xié)議，采購價相對較高，導(dǎo)致購銷價差縮小，2023年毛利率轉(zhuǎn)負(fù)，2024年毛利率為0.58%，因此出現(xiàn)虧損。

勝通能源從事的是一個盈利空間小、業(yè)績波動大的生意，雖然已經(jīng)成為行業(yè)龍頭，但也面臨著虧損風(fēng)險，這可能也是魏氏家族放棄上市公司控制權(quán)的原因之一。

此次易主，七騰機器人承諾，2026-2028年勝通能源凈利潤均為正，否則將對上市公司進行現(xiàn)金補償。除此之外，七騰機器人的入主，將為勝通能源帶來什么樣的改變呢？

七騰機器人加持，有何想象？

在七騰機器人入主勝通能源之前，資本市場上已經(jīng)有類似交易。

今年7月，A股上市公司上緯新材發(fā)布公告，智元機器人通過其持股平臺智元恒岳將至少收購上市公司63.62%的股份。此次交易也分為協(xié)議轉(zhuǎn)讓和要約收購兩個步驟，目前該交易已經(jīng)完成，上緯新材董事會也變更為智元機器人相關(guān)團隊。

值得注意的是，交易公告發(fā)布后，上緯新材股價持續(xù)暴漲。從今年7月8日發(fā)布交易公告以來，上緯新材股價漲幅超過11倍。

回到勝通能源上，可以看到，此次七騰機器人入主也采用了與智元機器人一樣“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購”兩步走方案。與上緯新材類似，勝通能源在公布交易方案后股價大漲，截至12月19日已經(jīng)連續(xù)6個交易日實現(xiàn)漲停板。

不過，此次交易與智元機器人入主上緯新材有著明顯不同。

智元機器人是國內(nèi)人形機器人行業(yè)明星企業(yè)，主打當(dāng)前熱門的人形機器人產(chǎn)品。七騰機器人則主打特種機器人，核心產(chǎn)品是四足機器人（即機器狗）和輪式機器人。相比于人形機器人，特種機器人的資本關(guān)注度更低。

資料顯示，七騰機器人創(chuàng)始人朱冬早期從事軟件定制開發(fā)。在為石化等企業(yè)開發(fā)軟件時，發(fā)現(xiàn)了在高溫、高壓、易燃易爆環(huán)境中機器人替代人工的需求，因此2017年進入石化行業(yè)智能防爆巡檢機器人賽道，目前其產(chǎn)品可覆蓋石油、化工、天然氣、電力消防等領(lǐng)域的上百個應(yīng)用場景，這一定程度上與勝通能源從事的LNG運輸、銷售等業(yè)務(wù)有互補效果。

不過，從披露的財務(wù)資料來看，七騰機器人目前面臨著較大的現(xiàn)金流壓力。

利潤表上，七騰機器人2022-2024年營收分別為4.09億元、6.20億元和9.36億元，歸母凈利潤分別為5400.74萬元、8641.50萬元和1.18億元，呈現(xiàn)出營收和凈利潤持續(xù)增長的態(tài)勢。

但是，七騰機器人的現(xiàn)金流卻十分緊張。這與其銷售模式有關(guān)，數(shù)據(jù)顯示，七騰機器人的銷售并非“現(xiàn)貨現(xiàn)款”，存在較大規(guī)模的應(yīng)收賬款。

2022-2024年，七騰機器人應(yīng)收賬款規(guī)模從4.43億元增長至9.26億元，占總資產(chǎn)的規(guī)模保持在60%左右。

賣出去的貨不能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，導(dǎo)致七騰機器人經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額除2022年為3979.38萬元外，2023年和2024年均處于凈流出狀態(tài)，金額分別為-2.19億元和-607.36萬元。

從現(xiàn)金流量表來看，近年來七騰機器人的現(xiàn)金流主要依靠籌資活動來維持，其中包括較大規(guī)模的借款。2024年，七騰機器人通過借款取得2.28億元現(xiàn)金，但也支付了1.54億元來償還債務(wù)。截至2024年末，七騰機器人現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為2.53億元。

相對而言，勝通能源雖然盈利空間小，業(yè)績波動較大，但現(xiàn)金儲備卻比較充裕。截至今年三季度末，勝通能源現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物余額達10.59億元，且負(fù)債規(guī)模極小。

雖然勝通能源表示七騰機器人等收購方不存在未來36個月內(nèi)通過上市公司借殼上市的計劃或安排，但在入主勝通能源后，七騰機器人也將獲得更大的資金騰挪空間。

綜合來看，此次七騰機器人入主勝通能源，為上市公司帶來了更大想象空間，其特種機器人業(yè)務(wù)或?qū)⑴c勝通能源LNG相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同作用。同時，勝通能源這個上市公司平臺，或?qū)⒂兄诰徑馄唑v機器人的資金壓力。

目前，勝通能源的股價表現(xiàn)反映出資本市場對這項交易的較高期待。七騰機器人能否幫助勝通能源迎來新的改變，值得關(guān)注。