馬云被約談、網絡小貸出新規，螞蟻百億小貸何去何從？

獨角金融

2020-11-04 20:58:27

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2020-11-04

螞蟻集團作為全球最大獨角獸，又在沖刺全球史上最大IPO，并不缺少話題。11月剛開始，馬云等螞蟻集團高管被監管約談，就奉上了一個輿論熱點，與此同時，即將出臺的網絡小貸監管規定正在征求意見，也對螞蟻集團也有著深遠影響。

作者：戴鄂

編輯：繆凌云

來源：獨角金融

這是因為以支付寶起家的螞蟻集團，目前最重要的業績增長點不在支付業務板塊，而在于微貸科技平臺的收入增長驅動。

2020年6月，中國國際經濟交流中心副理事長黃奇帆在上海高級金融研究院的線上會議上曾透露：“兩家小貸公司為螞蟻金服每100億元凈利潤中貢獻了45億”。

新規如果出臺，微貸業務未來還是馬云最重要的“吃飯的家當”嗎？

螞蟻高管遭監管約談，網絡小貸要出新政

昨天晚上9點整，中國證監會官方微信發布了一條引爆輿論的消息：“四部門聯合約談螞蟻集團有關人員”。

來源：中國證監會微信號

四個部委分別是央行、銀保監會、證監會，以及國家外匯管理局，被約談的螞蟻集團高管包括實際控制人馬云、董事長井賢棟，和總裁胡曉明。

螞蟻集團正在沖刺科創板IPO，離上市僅有一步之遙。這則消息的出現，或許會讓參與螞蟻集團上市的投資者捏一把汗。

幾乎同時，另一則對于螞蟻集團更具實質性影響的消息，也在網絡上傳開。

同樣是在11月2日，銀保監會聯合人民銀行共同發布了關于網絡小額貸款業務管理暫行辦法公開征求意見的公告，意見反饋截止時間為12月2日。

?來源：中國銀保監會官網

該管理暫行辦法試圖明確六大方面的重點內容：

一是厘清網絡小額貸款業務的定義和監管體制，明確網絡小額貸款業務應當主要在注冊地所屬省級行政區域內開展，未經銀保監會批準，不得跨省級行政區域開展網絡小額貸款業務；

二是明確經營網絡小額貸款業務在注冊資本、控股股東、互聯網平臺等方面應符合的條件；

三是規范業務經營規則，提出網絡小額貸款金額、貸款用途、聯合貸款、貸款登記等方面有關要求；

四是督促經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司加強經營管理，規范股權管理、資金管理、消費者權益保護工作等，依法收集和使用客戶信息，不得誘導借款人過度負債；

五是明確監管規則和措施，促使監管部門提高監管有效性，對違法違規行為依法追究法律責任；

六是明確存量業務整改和過渡期等安排。

獨角金融（微信號：uni-fin）注意到，大量約束條件的出現，將限制一些不合規網絡小貸公司目前的業務模式，正如第六條所指出的：一些存量業務適應新規，需要整改和過渡期。

至于監管方面之所以推動新規出臺的原因，一些官媒也給出了解釋：金融科技巨頭的“單兵突進”存在大量潛在風險。

官媒認為巨頭“單兵突進”存在潛在風險

11月1日，央行主管，央行、銀保監會、國家外匯管理局指定信息披露媒體——《金融時報》在其客戶端發布了資深學者周矍鑠《大型互聯網企業進入金融領域的潛在風險與監管》一文。

文章在肯定了大型互聯網企業進入金融服務領域產生了積極影響的前提下，指出了五大風險：分別是壟斷和不公平競爭、產品和業務邊界模糊、信息技術可控性穩定性風險、數據泄露與侵權風險、系統性風險。

同時，該文章還提出了從五個方面“加快建立我國大型互聯網企業有效的監管框架”。

對比之下可以發現，這五大風險與五條措施，與銀保監會、人民銀行正在征求意見的網絡小額貸款業務管理暫行辦法前后相繼、互相呼應。

《經濟日報》今天刊文《金融科技，不能“單兵突進”！》，指出了國家層面對于金融和科技之間交叉領域的表態，稱這是“為金融創新既不能也不該脫離金融安全‘跑單幫’定下了基調”。

而作為最大的金融科技獨角獸，螞蟻集團主要高管被監管約談，或許具有政策指向性。

對此，亞聯咨詢研究員劉福生向獨角金融（微信號：uni-fin）表示：“現在的金融監管比以前更嚴了，監管部門對待螞蟻集團要跟銀行等金融機構保持一視同仁的水準，所以出現這種監管也是必然的。螞蟻的平臺已經足夠大了，如果風險不抑制的話，會沖擊現在的銀行體系。”

?來源：胡潤研究院

根據2020胡潤中國10強金融科技企業排名，螞蟻集團以2.1萬億的價值雄踞榜首，價值超過了第2到第10名金融科技企業價值的總和。

獨角金融（微信號：uni-fin）注意到，現在螞蟻集團業務收入、利潤的最大來源，就是集團金融科技平臺下的微貸科技平臺的創收、盈利。

微貸平臺是螞蟻“吃飯的家當”

日前，中國國際經濟交流中心副理事長黃奇帆的一份發言稿“劇透”了一些螞蟻集團的背后故事：

一是馬云去重慶辦了兩家小貸公司，螞蟻金服（后來改名為螞蟻集團）的100億利潤中有45億來自這兩家小貸公司；

黃奇帆發言（來源：新浪專欄·意見領袖）

二是資產支持證券（ABS）融資模式在互聯網的網貸中快速運轉，極大放大了杠桿率和風險，馬云只要求ABS有3倍就可以了。

黃奇帆發言（來源：新浪專欄·意見領袖）

這兩條信息很好地概括了螞蟻集團現在業績增長原因。

根據螞蟻集團IPO招股書，報告期各期內螞蟻集團分別實現營業收入653.96億元、857.22億元、1206.18億元和725.28億元。

?螞蟻集團字金融科技平臺的收入貢獻（來源：招股書）

其中，微貸科技平臺收入在2018年和2019年分別同比增長39%和87%，并在2020年上半年實現同比增長59%，勢頭驚人。

微貸科技平臺占營業收入的比重從2017年的24.75%上漲到今年上半年的39.41%，促成了所在的金融科技平臺板塊的收入貢獻超越了其它板塊，成為第一營收支柱。

黃奇帆提到的兩家小貸公司分別是重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（簡稱：螞蟻商誠）、重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司（簡稱：螞蟻小微）。

螞蟻集團在招股書中并未單獨列出這兩家公司報告期各期的利潤數據，而單個公司來看，招股書列出了2019年度和今年上半年的利潤數據。

當然，這一數據不能夠與螞蟻集團整體利潤進行直接比較，不過可供參考。

這兩家公司都是螞蟻集團的全資子公司，其中螞蟻商誠的注冊資本40億，2019年度凈利潤接近12億；螞蟻小微注冊資本12億，2019年度的凈利潤為15.8億。

它們主要經營的產品不是別的，正是大眾所熟知的“借唄”、“花唄”。

此外，螞蟻集團微貸科技平臺還有2家做微貸相關技術服務的公司“重慶萬塘”、“螞蟻智信”值得關注。

?螞蟻集團業務板塊及對應子公司（來源：招股書）

重慶萬塘注冊資本為1000萬元，2019年凈利潤達到了令人吃驚的12.42億，而2020年上半年凈利潤就達到了28.6億元，為2019年的兩倍以上。

螞蟻智信注冊資本同樣是1000萬元，2019年凈利潤為32.81億元，2020年上半年凈利潤已經超過了73億元！

2019年螞蟻集團的凈利潤為180.72億元，4家微貸平臺公司凈利潤合計約為73億元，占比達到40.4%。而今年上半年，隨著4家公司的凈利潤增幅快于其它業務，這一占比還在提升。

消費信貸直接貸款余額只有2%，新規出臺后還能持續嗎？

螞蟻集團微貸科技平臺創收模式是這樣的（可參見下圖）：

?來源：招股書

平臺促成的貸款，主要由金融機構合作伙伴獨立發放。

金融機構等合作伙伴通過螞蟻集團的微貸平臺放貸獲得利息收入，螞蟻集團按照一定百分比收取技術服務費。

螞蟻集團的金融機構合作伙伴包括商業銀行、政策性銀行等100家左右的銀行。

因此，這類收入主要與螞蟻集團平臺促成的消費信貸及小微經營者信貸余額相關，由金融機構合作伙伴（含網商銀行）和螞蟻集團控股的金融機構子公司的相應信貸余額、以及已完成證券化的信貸余額這幾部分組成。

截至2020年6月30日，螞蟻集團平臺促成的消費信貸余額為17320億元，小微經營者信貸余額為4217億元。

在螞蟻集團促成的消費信貸余額17320億元中，98%的信貸余額均由金融機構合作伙伴實際進行貸款發放，或已經完成證券化，由螞蟻集團子公司直接提供信貸服務的表內貸款占比僅僅約為2%。

也就是說，螞蟻集團自身只直接承擔很小的一部分壞賬風險。雖然如此，螞蟻集團的信貸產品的利息率事實上并不低。

螞蟻集團的控股子公司與銀行業合作伙伴均在統一的花唄、借唄產品及品牌下，向客戶提供信貸服務。截至2020年6月30日止的12個月間，約有5億用戶通過螞蟻集團的微貸科技平臺獲得了消費信貸。

到2020年6月30日，花唄用戶的平均余額約為2000元。

花唄、借唄日利率最低約萬分之二，大部分貸款的日利率為萬分之四左右或以下。小微經營者大部分貸款的日利率為萬分之三左右或以下。

如果把日利率年化的話，萬分之四的日利率相當于14.6%的年利率，這樣看來，對于消費者來說，資金使用成本并不低。對比之下，螞蟻集團與其金融機構合作伙伴的獲利空間也不小。

現在，監管部門對網絡小貸業務管理暫行辦法進行公開征求意見，如果對于網絡小貸公司直接貸款余額占比、資產支持證券（ABS）融資放貸次數規模提出限制，那么螞蟻集團現行業務模式將要進行大幅度調整，業務增長速度與盈利能力也將面臨考驗。

亞聯咨詢研究員劉福生認為，螞蟻集團的小貸業務需要作出一些改變：“有利的一面，是讓螞蟻集團規范運作，對于以后的發展是好的。不利的一面，是小微平臺要跟銀行的大平臺融合一致，會有一個適應期，有一些合規的問題需要采取整改措施。怎樣平息這種影響，考驗平臺的整合能力和管理者的領導力。有利和不利這兩個方面實際上是一個整體。”

倚靠ABS進行擴張的模式，也會發生改變。

劉福生說：“金融過度創新的時代已經過去了。現在經濟下行，在金融嚴監管的情況下，整個國家都在收縮杠桿，以前利用ABS杠桿擴張的時代，已經一去不復返了。”

這一點，螞蟻集團在IPO招股書當中也有預見。