作者 | 劉俊群?編輯丨劉欽文?來源 | 野馬財經

一部新手機從首次開機便開啟二手生命周期。但在循環經濟加速的今天，舊產品正通過電商平臺持續煥發“新生”。與此同時，一場與時間賽跑的資本對賭，也正在這個行業悄然上演。

“我現在的小米手機就是在二手交易電商平臺買的，9成新，但價格是新品的一半，劃算又方便。”北京市海淀區市民王女士就表示，像她這樣的消費者正逐漸增多，推動了中國二手交易市場的快速成長。

2016年成立的閃回科技有限公司（下稱“閃回科技”），正是這條賽道上的重要選手。該公司靠回收和銷售舊手機起家，如今估值約24億元，它已于近期第三次向港交所遞交主板上市申請——此前2024年2月和9月的兩次嘗試均以《招股書》失效告終。而根據其D輪融資協議，公司必須在2025年12月31日前完成合格上市，否則將觸發投資者贖回條款，面臨近8億元的巨額償付壓力。

來源：罐頭圖庫

閃回科技背后站著小米集團、順為資本等知名投資方。然而光環之下，公司至今仍未實現盈利，2024年營收13億元卻持續虧損。同時，在黑貓投訴、小紅書等平臺上，也不乏用戶對其“惡意壓價”“以次充好”等評價。

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靠賣舊手機年入近13億

平均991元/臺

據《招股書》顯示，按2024年回收和售出二手手機的交易總額計算，閃回科技均位列行業第三，市場份額均為1.3%。

公司以“閃回收”和“閃回有品”兩大品牌為核心，業務覆蓋手機回收、二手銷售及相關增值服務，公司業務的操作過程是，先回收二手消費電子產品，隨后再將其通過自有平臺及第三方電商平臺銷售出去。

來源：小程序 截圖

同時，公司線下布局也正在推進。2023年9月與12月，公司在深圳以“閃回有品”品牌開設兩家線下門店，探索實體零售場景中的二手電子產品回收與銷售。據《招股書》顯示，公司計劃進一步探索商業可能性，以在未來開設更多品牌零售門店。

截至2025年8月，閃回科技合作門店超過17萬家，覆蓋全國多個省市，累計服務消費者超千萬人次。

但規模并未帶來盈利，2021年至2024年，公司營收從7.5億元增至12.97億元，但四年累計虧損卻超過3億元。2025年上半年營收8.09億元，虧損仍有2463萬元。

按產品劃分，二手手機的銷售為閃回科技貢獻了營收的大頭。2022至2024年，該業務收入從8.56億元升至12.31億元，占比從93.2%提高至94.9%；銷量從105.7萬臺增至124.3萬臺，平均售價從656元/臺漲至991元/臺。

同期，公司銷售其他二手電子產品的收入分別為0.45億元、0.9億元和0.47億元，占比從4.9%降至3.6%。

2025年上半年，公司銷售二手手機的收入為7.73億元，占比進一步升至95.5%；銷售其他二手電子產品的收入為0.27億元，占比3.4%。

來源：《招股書》 截圖

盈利難背后是銷售成本的快速上升。2021至2024年，該成本從6.88億元漲至12.35億元，2024年幾乎與營收（12.97億元）持平，導致毛利率從8.2%下滑至4.8%。2025年上半年，公司毛利率小幅回升至6.3%，但仍顯著低于同行業可比公司。比如2024年，同行業的萬物新生（愛回收母公司）的毛利率近20%。

對此，閃回科技將毛利率下降歸因于行業競爭：公司不得不提高回收報價，以從主流手機品牌處獲取二手貨源。其同時承認，閃回科技無法保證日后能夠維持或提高毛利率。若無法維持或提高毛利率，公司業務、增長前景、經營業績及財務狀況將受到重大不利影響。

采購方面，2022至2024年，公司通過“以舊換新”渠道采購的二手消費電子產品（主要為手機）約117.3萬臺、150.5萬臺和128.6萬臺，對應采購金額約6.59億元、8.39億元和10.36億元，逐年上升。其中，2024年采購數量下降但金額上升。

來源：罐頭圖庫

2022年-2024年，公司凈流動負債分別為3.36億、6.31億和7億元，主因贖回負債增加。截至2025年上半年，凈流動負債達7.22億元，總負債凈額7.13億元。公司經營活動現金流持續為負，2022-2024年分別為-4373.6萬元、-4777.4萬元和-1844.9萬元，2024 年較2023年顯著收窄，2025年上半年轉正至4371.8萬元，同比增長233.62%。

對于本次IPO，閃回科技表示，將用于進一步增強公司的技術、研發工作能力以及升級公司的基礎設施；加強與公司上游采購合作伙伴的戰略合作；以及加大營銷、推廣力度及將業務擴張至市場潛力更高的銷售渠道以穩定增加公司的銷量及利潤率。

02

供應商包括小米、榮耀和順豐

公司曾被投訴“壓價”

二手電商的盈利本質是賺差價，零售電商行業專家、百聯咨詢創始人莊帥表示，二手交易電商平臺屬于雙向交易模式，回收交易和二次銷售的差價成為平臺的利潤，為了利潤最大化，需要保證回收價格最低和售價最高。

閃回科技正是這一模式的典型代表。從供貨渠道看，《招股書》顯示，閃回科技二手手機的獲取主要來源于三方面，分別是以舊換新、閑置回收和企業客戶。其中，以舊換新是公司二手手機主要來源，2024年占消費電子商品采購總值的比例為92.5%。

當消費者在手機品牌店、運營商門店或線上商城參與以舊換新時，閃回科技通過內置的“閃回收”系統接收舊機，并為合作方提供檢測、定價等技術服務。

來源：罐頭圖庫

公司供應端高度依賴上游合作伙伴。2022年-2024年，上游合作方給閃回科技的二手消費電子產品供應量分別為173.7萬臺、240.7萬臺和180.5萬臺。除此之外，閃回科技還需支付推廣服務費及銷售傭金。這類費用在過去三年始終維持在營收的6%以上，2024年達到9810萬元。

值得注意的是，2024年前五大供應商中出現小米和榮耀的身影。

據《招股書》信息，合作伙伴A（采購占比41.5%）總部位于北京，是一家以物聯網平臺連接的智能手機和智能硬件為核心的消費電子與智能制造公司，并于聯交所上市，與小米集團（1080.HK）情況一致。合作伙伴J（采購占比8.7%）注冊于深圳，注冊資本達322億元，符合榮耀的業務特征。

2025年上半年，順豐也進入前五大供應商名單，主要提供配送及物流服務，占采購總額的比例為0.7%。

來源：罐頭圖庫

《招股書》同時提示，上游供應渠道的穩定性對公司的轉售業務至關重要。若與這些合作伙伴的業務關系惡化，將對公司經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

采購完成后，在銷售端，閃回科技將經過功能測試的二手手機通過自有及第三方平臺出售給消費者或企業。公司主要依靠“閃回有品”移動應用和微信小程序，同時與京東、抖音等電商平臺及直播渠道合作。

《招股書》顯示，2022年-2024年，公司通過銷售平臺銷售二手消費電子產品的收入占比均超九成，表明其業務高度面向C端消費者，這也意味著用戶口碑對其長期發展至關重要。

也有消費者認可其產品性價比。北京市海淀區的張女士還表示，2023年，自己曾用過“閃回有品”為母親買過一部小米10，當時花了不到700元。她認為， “閃回有品”品牌下的手機性價比還是比較高的。

但是，在小紅書、黑貓投訴等平臺上，也有消費者對于“閃回收”“閃回有品”等品牌提出質疑，包括手機回收檢測后惡意壓價、手機疑似被掉包、購買二手機以次充好等問題。

在小紅書上，有博主分享道，自己的三星手機打算在閃回收上進行二次銷售。閃回收方面當面檢查時，（三星手機）無劃痕。但質檢時，（閃回收方面）發現手機側面有劃痕，并要求扣除500元。該博主認為，閃回收有惡意壓價的情況。

來源：小紅書 截圖

對此，九德定位咨詢公司創始人徐永俊表示，壓價屬于合理行為。二手電商交易平臺與消費者本身就存在一個沖突點。平臺要保持適當的利潤，才能生存發展。而對于消費者來說，二手產品的價格賣得越高越劃算，“惡意壓價”也有可能是消費者本身對價格的期望值過高。

不過，當前二手電子產品的檢測、評級、定價尚未形成統一標準。閃回科技表示，盡管已利用AI分級及定價技術，但也無法保證對二手消費電子產品的定價反映該等二手消費電子產品的實際或公平值。

莊帥也認為，二手產品屬于“孤品”，市場本身沒有持續性，很難出現價格標準。但從二手交易市場來看，供求與價格是相互影響的關系，如若遇到二手交易電商平臺“惡意壓價”的行為，消費者不滿商品回收價格，可以選擇用腳投票。

更進一步看，壓價還會反過來影響平臺的收益。莊帥認為，目前來看，還是要留給市場檢驗：回收價格太低，就很難回收到更多的二手商品，平臺也就沒有商品可以出售。從而影響收益，會倒逼平臺提高回收價格。

03

身背對賭協議

股東小米出錢又出人

在沖刺IPO之前，閃回科技已完成多輪融資。

《招股書》顯示，2018年公司獲得小米集團和順為資本近億元的A輪投資；2019年獲清桐資本B輪融資；2020年完成由贛州市贛悅基金投資的B+輪；2021年又先后引入深圳擔保集團、同創偉業及深智城等投資的C輪。

2023年12月，就在遞交《招股書》前夕，閃回科技還完成了由安吉縣財政局投資的800萬美元D輪融資。投資方獲得公司2.33%的股權，目前，閃回科技估值約24億元。

但這筆融資附有明確的對賭條款：公司須在2025年12月31日前完成合格上市，否則將觸發回購條款。盡管原定的2024年底期限經投資者同意延后一年，但公司壓力并未減輕。

來源：罐頭圖庫

畢竟2024年2月和9月，閃回科技已兩次遞表失效。若此次再度闖關失敗，投資者贖回權將自動恢復，公司須償付近8億元的贖回負債，而其賬上現金及等價物僅1.198億元。

從股權結構看，上市前創始人劉劍逸通過ShanHuiShou BVI持股32.47%，通過夢工園旗下MGY Wisdom BVI持股10.97%，合計控制超過43%股權，為公司實控人。機構股東中，順為資本通過上海聞微持股3.99%，小米通過上海驕锃持股6.99%。

《招股書》顯示，劉劍逸畢業于江西大學食品科學專業，曾在天音控股旗下深圳易天移動數碼連鎖公司（下稱“深圳易天”）擔任運營商總監長達9年。2015年他進入二手電子產品交易行業，出任回收寶科技監事，次年與深圳易天的余海容、何小敏等老同事共同創立閃回科技。目前余海容任CEO，何小敏任首席生產官，核心團隊具備深厚的行業共事經驗。

而小米也不僅是重要股東，也派出前戰略投資部合伙人蔣文擔任閃回科技的非執行董事。蔣文曾于2014年至2025年1月任職于小米，負責投資規劃，后轉崗生態鏈部門主管，2018年起就入駐閃回科技董事會，擔任董事一職，主要提供戰略建議與監督。

來源：罐頭圖庫

盡管有產業資本加持，但對于閃回科技沖刺IPO，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜還提示到，綜合來看，盡管閃回科技在手機回收市場中占有一定份額，但其持續的虧損、及經營現金流的持續凈流出，都表明公司的上市前景存在很大的不確定性。投資者在考慮投資時，需要仔細評估這些風險因素。

你用過 “閃回有品”等二手交易電商平臺嗎？體驗感如何？評論區聊聊吧！